Avec le succès du Bitcoin Spot ETF sur le marché américain, la porte du monde de la finance traditionnelle vers les actifs numériques a été officiellement ouverte. Cependant, ce n'est que le début d'une nouvelle vague d'innovation financière. Un débat approfondi sur "comment les actifs numériques peuvent s'intégrer au mieux dans le mainstream" est en cours dans l'industrie. Parmi les modèles qui attirent l'attention, deux se distinguent : le bien connu ETF et la stratégie de "trésorerie d'actifs numériques" (Digital Asset Treasury, DAT) qui est en pleine expansion.
Le président de HashKey Group, le Dr Xiao Feng, a clairement exprimé l'idée que "les ETF sont bien ! Les DAT sont encore mieux !", tandis que le fondateur de Binance, Zhao Changpeng (CZ), a interprété le modèle DAT sous l'angle plus macro de cinq grandes tendances futures : les stablecoins, RWA, DeFi et l'IA. Leurs points de vue s'entrelacent pour dessiner ensemble une vision de l'avenir de la finance chiffrée.
phénomène DAT
Avant d'explorer en profondeur les avantages et les inconvénients des deux modèles, il est essentiel de comprendre pourquoi DAT est devenu une force incontournable. DAT, c'est lorsque les entreprises utilisent des actifs numériques comme principal actif de réserve sur leur bilan. Le prédicateur et le praticien le plus réussi de cette stratégie est sans aucun doute Michael Saylor, le fondateur de Micro Strategy. Depuis 2020, il a conduit l'entreprise à acquérir des Bitcoins avec une détermination et une échelle sans précédent, faisant grimper le prix de l'action de plus de 3000 % en cinq ans, la valorisation de l'entreprise dépassant de loin la valeur de ses Bitcoins détenus.
Le succès de Saylor a déclenché une vague d'imitation mondiale. Actuellement, de plus en plus d'entreprises cotées en bourse, allant des sociétés de biotechnologie aux fabricants de cigarettes électroniques, en particulier celles en difficulté dans leur activité principale ou ayant des prix d'actions en déclin depuis longtemps, commencent à considérer l'achat de Bitcoin ou d'actifs numériques comme un remède miracle pour "déverrouiller la valeur de l'entreprise". Par exemple, la société cotée à New York Sequans Communications a vu son action augmenter de 160 % après avoir lancé une stratégie Bitcoin.
Cette vague est soutenue par deux moteurs. D'une part, le désir de sauvetage des entreprises : pour de nombreuses sociétés en difficulté, l'achat de cryptomonnaies est devenu un raccourci pour attirer l'attention des investisseurs et faire monter le cours des actions. Comme le dit le fondateur de Bluebird Mining Ventures, sans prendre cette voie, l'entreprise aura du mal à lever des fonds à l'avenir, comme "une entreprise au bord de la faillite".
Deuxièmement, la demande indirecte des investisseurs : dans de nombreux pays (comme le Royaume-Uni et le Japon), en raison des restrictions réglementaires, les investisseurs ne peuvent pas acheter directement des ETF de cryptomonnaies. La société DAT est donc devenue une alternative parfaite, leur offrant un canal pour accéder indirectement aux actifs numériques via un marché boursier conforme. De plus, certaines différences fiscales entre les pays (le taux d'imposition des gains boursiers étant inférieur à celui des gains en cryptomonnaies) rendent également l'investissement dans la société DAT plus attrayant que de détenir directement des jetons.
Dans le même temps, lors de Bitcoin Asia 2025, le Dr Xiao Feng a donné un discours intitulé "Les ETF sont bons ! Les DAT sont meilleurs !", à partir de la nature des instruments financiers, il a expliqué de manière systématique pourquoi il considère que les DAT sont un modèle plus adapté aux actifs numériques que les ETF. Il a souligné que les ETF conviennent très bien aux stratégies d'investissement dans des indices ou un panier d'actions sur les marchés traditionnels, mais pour des actifs uniques à forte volatilité comme le Bitcoin, les DAT présentent quatre avantages clés :
Meilleure liquidité : La croissance de la taille des ETF dépend des souscriptions et des rachats, un processus nécessitant la participation de plusieurs intermédiaires et prenant généralement 1 à 2 jours. En revanche, la société DAT est elle-même une société cotée, dont les actions sont librement échangées sur le marché, permettant une conversion de liquidité très rapide. Plus important encore, la société DAT peut lever des fonds directement pour acheter des actifs numériques en émettant divers instruments financiers tels que des obligations convertibles, ce modèle « basé sur le trading » est bien plus fluide et efficace que le modèle de « souscription et rachat » des ETF. Meilleure élasticité des prix : L'évaluation des ETF est basée sur la valeur nette d'inventaire (VNI) de leurs actifs détenus, avec une volatilité relativement lisse. En revanche, l'évaluation de la société DAT repose sur la capitalisation boursière de ses actions, qui reflète non seulement la valeur de ses actifs numériques détenus, mais inclut également les attentes du marché concernant sa capacité de gestion, sa stratégie de financement et son potentiel de croissance futur, entraînant ainsi une plus grande volatilité. Cette forte élasticité est précisément ce que recherchent les investisseurs alternatifs et les hedge funds, qui peuvent décomposer les actions et les obligations pour concevoir des produits structurés plus complexes et réaliser des arbitrages. Un ratio de levier plus approprié : DAT offre aux investisseurs un choix idéal entre « détenir des actifs » et « trader des contrats à terme ». Les investisseurs n'ont qu'à détenir les actions de la société DAT pour bénéficier de l'effet de levier résultant de la structure de financement professionnelle de l'entreprise (comme l'émission d'obligations convertibles), ce qui pourrait leur permettre d'obtenir des rendements supérieurs à ceux des crypto-monnaies elles-mêmes. Mécanisme de protection contre la baisse intégré : Comme le prix des actions de la société DAT fluctue autour de la valeur nette d'inventaire de ses actifs, lorsque la panique du marché entraîne une baisse du prix des actions dépassant la valeur nette d'inventaire, acheter ses actions revient à acheter des Bitcoin à « prix réduit ». Ce rabais significatif attirera rapidement des arbitragistes, permettant ainsi au prix de revenir à son niveau normal, formant une protection naturelle contre la baisse.
Xiao Feng a résumé que le DAT pourrait être l'outil d'investissement le plus prometteur pour les 3 à 5 prochaines années, car il offre un véhicule plus adapté que l'ETF pour les actifs numériques à forte volatilité, permettant ainsi d'accéder aux marchés de capitaux traditionnels.
Il est à noter que lors du forum financier en cryptographie de Hong Kong, le discours de Zhao Changpeng (CZ) a fourni un contexte plus large et une classification plus détaillée pour le modèle DAT. Il considère que le DAT est l'une des cinq tendances clés de l'évolution future du chiffrement financier.
L'évolution des stablecoins : CZ estime que les stablecoins ne sont pas seulement un "refuge" en période de volatilité du marché, mais aussi un "outil" pour aider les monnaies souveraines à se mondialiser. Il a souligné que le gouvernement américain a pris conscience de la valeur stratégique des stablecoins tels que l'USDT pour consolider la position mondiale du dollar. À l'avenir, l'émission de stablecoins par les pays sera une tendance inévitable. Les défis de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) : bien que les perspectives des RWA soient vastes, CZ a souligné de manière pragmatique les trois grands défis auxquels ils sont confrontés : la liquidité, la réglementation et le mécanisme de produit. Il estime qu'en dehors du modèle déjà éprouvé des stablecoins (dont les actifs sous-jacents sont des RWA tels que les obligations du Trésor américain), la tokenisation d'autres RWA (comme l'immobilier) fait encore face à des obstacles fondamentaux tels qu'un carnet de commandes trop peu profond et une faible liquidité. L'avenir des échanges décentralisés (DEX) : CZ prédit que, à long terme (dans 5 à 10 ans), la taille des DEX dépassera celle des échanges centralisés (CEX). Bien que les DEX aient encore des lacunes en matière d'expérience utilisateur et de frais, leurs caractéristiques de permissionless et de haute transparence représentent la tendance future. Stratégie de trésorerie des actifs cryptographiques (DAT) : CZ considère le DAT comme "le pont pour les investisseurs traditionnels entrant dans le monde de la crypto", se divisant actuellement en quatre modèles principaux : une entreprise de détention passive d'actifs uniques avec une stratégie simple et des coûts de gestion faibles (comme le modèle MicroStrategy) ; une entreprise de trading d'actifs uniques active qui teste la capacité de timing du gestionnaire ; une société de gestion de portefeuille multi-actifs qui impose des exigences plus élevées en matière de capacité d'allocation d'actifs au gestionnaire ; et une entreprise de construction d'investissement écologique qui, en plus de détenir des jetons, investit également dans l'écologie, le modèle le plus complexe mais aussi le plus prometteur. CZ a indiqué que Binance préfère actuellement soutenir le premier modèle le plus simple, ce qui peut réduire les risques opérationnels et juridiques. La fusion de l'IA et du Web3 : CZ estime que la monnaie de l'IA sera nécessairement une cryptomonnaie basée sur la blockchain, car l'IA ne peut pas accomplir le KYC de la finance traditionnelle. À l'avenir, l'interaction à haute fréquence entre d'innombrables agents d'IA donnera lieu à un volume massif de paiements de faible montant, entraînant une croissance exponentielle des volumes de transactions dans la finance cryptographique.
L'évolution ultime de DAT
En combinant les points de vue de Xiao Feng et Zhao Changpeng, et en tenant compte des observations de l'industrie, nous pouvons tirer une conclusion claire : l'apparition des ETF résout le problème de l'"entrée" des fonds traditionnels dans le monde du chiffrement ; tandis que l'émergence du modèle DAT explore une manière de "fusion" plus profonde et plus dynamique.
La "théorie de la supériorité du DAT" de Xiao Feng saisit avec précision le DAT en tant qu'outil financier, mettant en avant ses avantages structurels par rapport à l'ETF en termes de liquidité, de flexibilité et de levier. L'analyse des cinq grandes tendances de Zhao Changpeng, quant à elle, place le DAT dans un cadre d'évolution industrielle plus vaste, soulignant son positionnement historique en tant que "pont" et ses chemins de développement diversifiés.
Cependant, l'évolution de DAT ne s'arrêtera pas là. Les entreprises DAT actuelles, peu importe à quel point leur structure de financement est sophistiquée, restent essentiellement un "dépôt". Lorsque le marché est rempli d'entreprises qui ne font que "stocker des jetons", la différenciation deviendra floue. Les futurs gagnants devront réussir l'évolution d'un "dépôt" à un "moteur". Cela signifie qu'ils ne peuvent pas simplement détenir passivement des actifs, mais doivent activement rendre ces actifs "productifs" - en générant des revenus on-chain durables et transparents par le biais de Staking, de prêt on-chain, de participation au DeFi, et même en se lançant personnellement dans l'incubation et la construction de produits et services dans l'écosystème du chiffrement.
Enfin, la société DAT réussie ne sera plus simplement une piscine d'agents de chiffrement, mais une véritable entreprise de technologie ou de services financiers avec des activités centrales. Sa croissance de "la quantité de chiffrement par action" proviendra d'opérations réelles et de la livraison de valeur créative. Cette évolution, passant de l'ETF au DAT, puis au DAT productif, est en train de redéfinir profondément la relation entre les marchés de capitaux et le monde du chiffrement.
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Cryptoactifs ETF pas mal ! DAT encore mieux ! Zhao Changpeng CZ interprète les cinq grandes tendances de l'univers de la cryptomonnaie ?
Avec le succès du Bitcoin Spot ETF sur le marché américain, la porte du monde de la finance traditionnelle vers les actifs numériques a été officiellement ouverte. Cependant, ce n'est que le début d'une nouvelle vague d'innovation financière. Un débat approfondi sur "comment les actifs numériques peuvent s'intégrer au mieux dans le mainstream" est en cours dans l'industrie. Parmi les modèles qui attirent l'attention, deux se distinguent : le bien connu ETF et la stratégie de "trésorerie d'actifs numériques" (Digital Asset Treasury, DAT) qui est en pleine expansion.
Le président de HashKey Group, le Dr Xiao Feng, a clairement exprimé l'idée que "les ETF sont bien ! Les DAT sont encore mieux !", tandis que le fondateur de Binance, Zhao Changpeng (CZ), a interprété le modèle DAT sous l'angle plus macro de cinq grandes tendances futures : les stablecoins, RWA, DeFi et l'IA. Leurs points de vue s'entrelacent pour dessiner ensemble une vision de l'avenir de la finance chiffrée.
phénomène DAT
Avant d'explorer en profondeur les avantages et les inconvénients des deux modèles, il est essentiel de comprendre pourquoi DAT est devenu une force incontournable. DAT, c'est lorsque les entreprises utilisent des actifs numériques comme principal actif de réserve sur leur bilan. Le prédicateur et le praticien le plus réussi de cette stratégie est sans aucun doute Michael Saylor, le fondateur de Micro Strategy. Depuis 2020, il a conduit l'entreprise à acquérir des Bitcoins avec une détermination et une échelle sans précédent, faisant grimper le prix de l'action de plus de 3000 % en cinq ans, la valorisation de l'entreprise dépassant de loin la valeur de ses Bitcoins détenus.
Le succès de Saylor a déclenché une vague d'imitation mondiale. Actuellement, de plus en plus d'entreprises cotées en bourse, allant des sociétés de biotechnologie aux fabricants de cigarettes électroniques, en particulier celles en difficulté dans leur activité principale ou ayant des prix d'actions en déclin depuis longtemps, commencent à considérer l'achat de Bitcoin ou d'actifs numériques comme un remède miracle pour "déverrouiller la valeur de l'entreprise". Par exemple, la société cotée à New York Sequans Communications a vu son action augmenter de 160 % après avoir lancé une stratégie Bitcoin.
Cette vague est soutenue par deux moteurs. D'une part, le désir de sauvetage des entreprises : pour de nombreuses sociétés en difficulté, l'achat de cryptomonnaies est devenu un raccourci pour attirer l'attention des investisseurs et faire monter le cours des actions. Comme le dit le fondateur de Bluebird Mining Ventures, sans prendre cette voie, l'entreprise aura du mal à lever des fonds à l'avenir, comme "une entreprise au bord de la faillite".
Deuxièmement, la demande indirecte des investisseurs : dans de nombreux pays (comme le Royaume-Uni et le Japon), en raison des restrictions réglementaires, les investisseurs ne peuvent pas acheter directement des ETF de cryptomonnaies. La société DAT est donc devenue une alternative parfaite, leur offrant un canal pour accéder indirectement aux actifs numériques via un marché boursier conforme. De plus, certaines différences fiscales entre les pays (le taux d'imposition des gains boursiers étant inférieur à celui des gains en cryptomonnaies) rendent également l'investissement dans la société DAT plus attrayant que de détenir directement des jetons.
Dans le même temps, lors de Bitcoin Asia 2025, le Dr Xiao Feng a donné un discours intitulé "Les ETF sont bons ! Les DAT sont meilleurs !", à partir de la nature des instruments financiers, il a expliqué de manière systématique pourquoi il considère que les DAT sont un modèle plus adapté aux actifs numériques que les ETF. Il a souligné que les ETF conviennent très bien aux stratégies d'investissement dans des indices ou un panier d'actions sur les marchés traditionnels, mais pour des actifs uniques à forte volatilité comme le Bitcoin, les DAT présentent quatre avantages clés : Meilleure liquidité : La croissance de la taille des ETF dépend des souscriptions et des rachats, un processus nécessitant la participation de plusieurs intermédiaires et prenant généralement 1 à 2 jours. En revanche, la société DAT est elle-même une société cotée, dont les actions sont librement échangées sur le marché, permettant une conversion de liquidité très rapide. Plus important encore, la société DAT peut lever des fonds directement pour acheter des actifs numériques en émettant divers instruments financiers tels que des obligations convertibles, ce modèle « basé sur le trading » est bien plus fluide et efficace que le modèle de « souscription et rachat » des ETF. Meilleure élasticité des prix : L'évaluation des ETF est basée sur la valeur nette d'inventaire (VNI) de leurs actifs détenus, avec une volatilité relativement lisse. En revanche, l'évaluation de la société DAT repose sur la capitalisation boursière de ses actions, qui reflète non seulement la valeur de ses actifs numériques détenus, mais inclut également les attentes du marché concernant sa capacité de gestion, sa stratégie de financement et son potentiel de croissance futur, entraînant ainsi une plus grande volatilité. Cette forte élasticité est précisément ce que recherchent les investisseurs alternatifs et les hedge funds, qui peuvent décomposer les actions et les obligations pour concevoir des produits structurés plus complexes et réaliser des arbitrages. Un ratio de levier plus approprié : DAT offre aux investisseurs un choix idéal entre « détenir des actifs » et « trader des contrats à terme ». Les investisseurs n'ont qu'à détenir les actions de la société DAT pour bénéficier de l'effet de levier résultant de la structure de financement professionnelle de l'entreprise (comme l'émission d'obligations convertibles), ce qui pourrait leur permettre d'obtenir des rendements supérieurs à ceux des crypto-monnaies elles-mêmes. Mécanisme de protection contre la baisse intégré : Comme le prix des actions de la société DAT fluctue autour de la valeur nette d'inventaire de ses actifs, lorsque la panique du marché entraîne une baisse du prix des actions dépassant la valeur nette d'inventaire, acheter ses actions revient à acheter des Bitcoin à « prix réduit ». Ce rabais significatif attirera rapidement des arbitragistes, permettant ainsi au prix de revenir à son niveau normal, formant une protection naturelle contre la baisse.
Xiao Feng a résumé que le DAT pourrait être l'outil d'investissement le plus prometteur pour les 3 à 5 prochaines années, car il offre un véhicule plus adapté que l'ETF pour les actifs numériques à forte volatilité, permettant ainsi d'accéder aux marchés de capitaux traditionnels.
Il est à noter que lors du forum financier en cryptographie de Hong Kong, le discours de Zhao Changpeng (CZ) a fourni un contexte plus large et une classification plus détaillée pour le modèle DAT. Il considère que le DAT est l'une des cinq tendances clés de l'évolution future du chiffrement financier. L'évolution des stablecoins : CZ estime que les stablecoins ne sont pas seulement un "refuge" en période de volatilité du marché, mais aussi un "outil" pour aider les monnaies souveraines à se mondialiser. Il a souligné que le gouvernement américain a pris conscience de la valeur stratégique des stablecoins tels que l'USDT pour consolider la position mondiale du dollar. À l'avenir, l'émission de stablecoins par les pays sera une tendance inévitable. Les défis de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) : bien que les perspectives des RWA soient vastes, CZ a souligné de manière pragmatique les trois grands défis auxquels ils sont confrontés : la liquidité, la réglementation et le mécanisme de produit. Il estime qu'en dehors du modèle déjà éprouvé des stablecoins (dont les actifs sous-jacents sont des RWA tels que les obligations du Trésor américain), la tokenisation d'autres RWA (comme l'immobilier) fait encore face à des obstacles fondamentaux tels qu'un carnet de commandes trop peu profond et une faible liquidité. L'avenir des échanges décentralisés (DEX) : CZ prédit que, à long terme (dans 5 à 10 ans), la taille des DEX dépassera celle des échanges centralisés (CEX). Bien que les DEX aient encore des lacunes en matière d'expérience utilisateur et de frais, leurs caractéristiques de permissionless et de haute transparence représentent la tendance future. Stratégie de trésorerie des actifs cryptographiques (DAT) : CZ considère le DAT comme "le pont pour les investisseurs traditionnels entrant dans le monde de la crypto", se divisant actuellement en quatre modèles principaux : une entreprise de détention passive d'actifs uniques avec une stratégie simple et des coûts de gestion faibles (comme le modèle MicroStrategy) ; une entreprise de trading d'actifs uniques active qui teste la capacité de timing du gestionnaire ; une société de gestion de portefeuille multi-actifs qui impose des exigences plus élevées en matière de capacité d'allocation d'actifs au gestionnaire ; et une entreprise de construction d'investissement écologique qui, en plus de détenir des jetons, investit également dans l'écologie, le modèle le plus complexe mais aussi le plus prometteur. CZ a indiqué que Binance préfère actuellement soutenir le premier modèle le plus simple, ce qui peut réduire les risques opérationnels et juridiques. La fusion de l'IA et du Web3 : CZ estime que la monnaie de l'IA sera nécessairement une cryptomonnaie basée sur la blockchain, car l'IA ne peut pas accomplir le KYC de la finance traditionnelle. À l'avenir, l'interaction à haute fréquence entre d'innombrables agents d'IA donnera lieu à un volume massif de paiements de faible montant, entraînant une croissance exponentielle des volumes de transactions dans la finance cryptographique.
L'évolution ultime de DAT
En combinant les points de vue de Xiao Feng et Zhao Changpeng, et en tenant compte des observations de l'industrie, nous pouvons tirer une conclusion claire : l'apparition des ETF résout le problème de l'"entrée" des fonds traditionnels dans le monde du chiffrement ; tandis que l'émergence du modèle DAT explore une manière de "fusion" plus profonde et plus dynamique.
La "théorie de la supériorité du DAT" de Xiao Feng saisit avec précision le DAT en tant qu'outil financier, mettant en avant ses avantages structurels par rapport à l'ETF en termes de liquidité, de flexibilité et de levier. L'analyse des cinq grandes tendances de Zhao Changpeng, quant à elle, place le DAT dans un cadre d'évolution industrielle plus vaste, soulignant son positionnement historique en tant que "pont" et ses chemins de développement diversifiés.
Cependant, l'évolution de DAT ne s'arrêtera pas là. Les entreprises DAT actuelles, peu importe à quel point leur structure de financement est sophistiquée, restent essentiellement un "dépôt". Lorsque le marché est rempli d'entreprises qui ne font que "stocker des jetons", la différenciation deviendra floue. Les futurs gagnants devront réussir l'évolution d'un "dépôt" à un "moteur". Cela signifie qu'ils ne peuvent pas simplement détenir passivement des actifs, mais doivent activement rendre ces actifs "productifs" - en générant des revenus on-chain durables et transparents par le biais de Staking, de prêt on-chain, de participation au DeFi, et même en se lançant personnellement dans l'incubation et la construction de produits et services dans l'écosystème du chiffrement.
Enfin, la société DAT réussie ne sera plus simplement une piscine d'agents de chiffrement, mais une véritable entreprise de technologie ou de services financiers avec des activités centrales. Sa croissance de "la quantité de chiffrement par action" proviendra d'opérations réelles et de la livraison de valeur créative. Cette évolution, passant de l'ETF au DAT, puis au DAT productif, est en train de redéfinir profondément la relation entre les marchés de capitaux et le monde du chiffrement.