¿Hace 25 años explotó la burbuja de Internet AI es el siguiente?

El contexto macroeconómico de hace 25 años era muy diferente al actual, pero el resultado de cada ciclo era sorprendentemente similar.

El 25º aniversario suele ser un aniversario para celebrar, y el 25º aniversario del estallido de la burbuja de las puntocom ha sido una experiencia agridulce para los inversores. Hace veinticinco años, después de que el vertiginoso mercado alcista de las puntocom alcanzara su punto máximo, el mercado de valores de EE. UU. entró en un mercado bajista y la economía de EE. UU. se vio arrastrada a la recesión después de un período de expansión de una década.

El índice Dow Jones alcanzó su punto máximo en enero de 2000, dos meses después, el índice S&P 500 y el índice compuesto Nasdaq alcanzaron su punto máximo. Durante este período, la revista Barron's publicó el 20 de marzo de 2000 un artículo de portada titulado "Burning Up", que es significativo en la historia, señalando que las compañías de Internet estaban quemando el dinero de inversores (o más precisamente, especuladores) con una velocidad alarmante.

Inmediatamente después de su publicación, el artículo atrajo una serie de duras críticas, pero el juicio de Barron resultó ser correcto. Como señala este profético artículo, se invierte mucho dinero en proyectos de puesta en marcha que hacen negocios en Internet, y se quedan en nada, junto con estos fondos.

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Una sensación de déjà vu se apoderó de mí. El famoso historiador financiero James Grant(James Grant) recientemente escribió en "Grant's Interest Rate Observer"(Grant's Interest Rate Observer) que "los lectores de cierta edad pronto recordarán la depresión en la industria de las telecomunicaciones de fibra óptica en la era del milenio. Hoy, al igual que entre 1998 y 2002, las empresas tecnológicas son muy susceptibles a los efectos de la excesiva euforia, sobrecontratación y exceso de construcción."

Los 'siete gigantes' de la tecnología que han creado una gran cantidad de flujo de efectivo libre están invirtiendo fuertemente en inteligencia artificial. Según informes recientes de Barron's, se estima que Meta Platforms, Microsoft y Alphabet invertirán 200.000 millones de dólares en inteligencia artificial este año, lo que representa aproximadamente una cuarta parte de sus ingresos totales combinados. Con el lanzamiento en China de DeepSeek, que puede producir modelos de inteligencia artificial a un costo más bajo, se cuestiona la 'excepcionalidad estadounidense', o al menos se cuestiona cuánto retorno puede aportar la gran inversión de las gigantes tecnológicas estadounidenses en inteligencia artificial.

Grant también señaló que la práctica del gobierno de EE. UU. de invertir todos los recursos en inteligencia artificial, especialmente en centros de datos, es otra señal de advertencia. Antes de dejar el cargo, el gobierno de Biden instruyó al Departamento de Defensa y al Departamento de Energía de EE. UU. a arrendar terrenos propiedad y gestionados por el gobierno federal para acelerar la aprobación de la construcción de nuevos centros de datos. El recién llegado gobierno de Trump, junto con SoftBank Group, OpenAI y Oracle, lanzó rápidamente el proyecto "Portón Estelar"(Stargate), con la expectativa de que estas empresas inviertan entre 100.000 millones y 500.000 millones de dólares en él. Anteriormente, el gobierno de EE. UU. anunció en principios de 2023 un nuevo proyecto de construcción de centros de datos, que requerirá la capacidad total de generación de energía de los 94 reactores nucleares de EE. UU. Grant cree que esta prosperidad seguida de decadencia no solo llevará al cierre de empresas de centros de datos, sino que también afectará a toda la industria tecnológica y al mercado crediticio.

Este enero también marca el 25 aniversario de la adquisición de 350 mil millones de dólares de America Online y Time Warner, un hito que generalmente se considera el punto álgido de la burbuja de Internet y el peor daño sufrido en la historia comercial de los accionistas.

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En enero de 2000, el CEO de Time Warner, Gerald Levine (izquierda) y el CEO de AOL, Steve Case, anunciaron una fusión que marcó el pináculo del boom de Internet.

El colega de Grant, Evan Lorenz(Evan Lorenz), cree que la propuesta de Elon Musk de adquirir OpenAI por $ 97.4 mil millones es similar a la transacción entre AOL y Time Warner. En el último número de 'Grant's Interest Rate Observer', escribió que Musk podría necesitar duplicar su oferta, ya que la inversión de $ 40 mil millones propuesta por SoftBank valoraría a OpenAI en $ 300 mil millones. Lorenz escribió: 'En los sectores más candentes de la economía, las adquisiciones a gran escala nunca ocurren en el punto más bajo del ciclo'.

La burbuja de Internet y su posterior estallido no son los únicos precedentes en la industria tecnológica de hoy. La Radio Corp. of America(RCA) fue la destacada acción tecnológica de los 'locos años 20', según el economista jefe de datos de Finaeon, Bryan Taylor(Bryan Taylor), quien escribió en un artículo de 2023: 'Todo lo que tenías que hacer era agregar la palabra 'radio' al nombre de la empresa, y el precio de las acciones se dispararía, incluso si no había mucho detrás de la empresa en realidad'. Las acciones de RCA aumentaron 200 veces en la década de 1920, pero cayeron un 98% desde su pico en 1929 hasta 1932.

En 1986, la (General Electric) General Electric adquirió Radio América a un precio un 72 por ciento por encima de su pico en 1929, pero los precios al consumidor estadounidenses aumentaron más del 500 por ciento durante el mismo período, por lo que en las décadas siguientes, las acciones de Radio América fueron perdedoras en términos reales, aunque la radio y la televisión se desarrollaron mucho más allá de " Locos años 20 "Las expectativas de los toros".

Sin duda, el contexto macroeconómico de hace 25 años era muy diferente al actual. En ese momento, dijo Grant, se buscaban bonos del Tesoro de EE.UU. y el presupuesto federal de EE.UU. tenía superávit. Este ya no es el caso, con el gasto de las dos guerras de Medio Oriente, la crisis financiera de 2007-2009 y la pandemia, combinado con la expansión de programas como Obamacare, dejando el déficit de EE. UU. en niveles nunca antes vistos en tiempos de guerra.

Según la Oficina de Presupuesto (Congressional Presupuesto del Congreso de los Estados Unidos Office), el déficit fiscal anual promedio en los Estados Unidos durante los próximos 10 años será de alrededor de 2 billones de dólares, equivalente al 6,2% del PIB este año.

Esto significa que en los próximos años, la inteligencia artificial competirá con 'gate' por fondos. Según las estimaciones de la Oficina de Presupuesto del Congreso, el principal impulsor del déficit será el gasto en intereses, que representará el 3.2% del PIB, por encima del déficit base (déficit después de descontar los pagos de intereses) del 3%, y no se verá afectado por ninguna medida del 'Departamento de Eficiencia Gubernamental'(DOGE).

Grant dijo en una entrevista que, si bien las circunstancias en las que vivimos han cambiado, los finales de cada ciclo son sorprendentemente similares. Esta vez, me temo que es difícil decir "Feliz aniversario".