Kann man jetzt noch eine Venture-Capital-Gesellschaft gründen?

Wie man eine VC-Firma aufbaut @hosseeb übersetzt von Peggy, BlockBeats

Autor: Rhythmus BlockBeats

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Weitergeleitet von: Mars Finance

Vorwort: In den wiederkehrenden Zyklen, in denen „Kryptowährungen tot“ immer wieder verkündet wird, blickt der Autor Haseeb Qureshi (Managing Partner bei Dragonfly) anhand eigener Erfahrungen auf den Prozess zurück, wie eine Krypto-VC von Null auf wächst. Er diskutiert konkrete Themen wie Fundraising, Positionierung, Abschluss von Deals, Post-Investment-Unterstützung und Teamaufbau.

Der Artikel zerlegt die Betriebslogik eines VC aus praktischer Sicht: Wie man in einer Struktur mit Power-Law-Renditen „Nicht-Konsens-Urteile“ versteht, wie man Trefferquoten und Heavy-Weight-Strategien bewertet, warum „Abschluss eines Deals“ wichtiger ist als „das richtige Projekt zu wählen“ und warum dies ein Geschäft ist, das langfristige Geduld erfordert.

Für alle, die verstehen wollen, wie VC funktioniert, ist dies eine direkte und konkrete Erfahrungsweitergabe.

Hier der Originaltext:

Ich habe eine schlechte Angewohnheit: Wenn ich eine Sache erfolgreich abgeschlossen habe, kann ich nicht anders, als aufzuschreiben, wie ich es gemacht habe.

Wir haben gerade den Dragonfly Fund IV abgeschlossen, einen Krypto-VC-Fonds mit 650 Millionen US-Dollar (wobei fast die Hälfte der Medien wieder meint: „Kryptowährungen sind tot“). Derzeit verwalten wir etwa 4 Milliarden US-Dollar Vermögen, haben rund 45 Mitarbeiter in New York, San Francisco und Singapur und sind eines der größten VC-Teams in einer Branche, die die meisten nicht überleben.

Als einige Leute mich baten, zu erzählen, wie Dragonfly auf seinem Weg bis heute war, dachte ich: Warum eigentlich nicht?

Ehrlich gesagt, wenn mir damals jemand eine Blaupause gegeben hätte, wie man von Null an eine VC-Firma aufbaut, wäre das für mich sehr wertvoll gewesen. Aber die Realität ist: – kaum jemand wird dir das wirklich sagen.

Um ehrlich zu sein, wird dieser Artikel wahrscheinlich nur für 0,01 % der Leser nützlich sein, daher ist es vielleicht sinnlos, so viel Raum dafür zu verwenden. Aber egal. Wenn du darüber nachdenkst, eine VC aufzubauen, oder wenn du genau wie ich vor zehn Jahren bist – dann ist dieser Text für dich geschrieben.

Mein erster Einstieg in Krypto-VC war, als in den meisten Kreisen die Branche schon „tot“ war. Es war 2018, kurz nach dem Platzen der ICO-Blase, der gesamte Sektor stürzte ab. Die meisten, mit denen ich damals eingestiegen bin, waren schon ausgestiegen.

Aber ich glaubte immer daran, dass Krypto etwas ist, das langfristig bestehen wird – es ist eine Art Idee, die man, sobald man sie wirklich versteht, nie wieder so tun kann, als hätte man sie nicht verstanden. Deshalb ist meine einfache Antwort, warum ich so optimistisch bin: Wenn ich nicht daran glauben würde, hätte ich längst aufgehört. Jetzt ist es zu spät, dieses Optimismusgefühl ist schon in meinem Hinterkopf verankert.

Als ich und Bo uns trafen und beschlossen, Dragonfly gemeinsam aufzubauen, rechneten wir nicht mit einem besonders enthusiastischen Markt. Aber jede VC muss bei Null anfangen.

Lesson #0: Für den ersten Fonds setzt du dein ganzes Leben aufs Spiel

Die Lebensader eines VC ist nur eins: Geld.

Um einen Fonds zu haben, musst du zuerst Geld einsammeln können. Wenn du keine Fähigkeit hast, Kapital zu akquirieren (oder keinen Partner, der dir beim Fundraising hilft), bist du noch nicht bereit, einen Fonds zu starten.

Der erste Fonds sollte bei Freunden beginnen. Dein Chef, der Chef deines Chefs, jede bekannte, wohlhabende oder angesehene Person, die du kennst – selbst wenn es nur eine Bekannte ist.

Wenn dein Ruf nicht mit diesem Fonds verbunden ist, bedeutet das, dass du noch kein Risiko eingegangen bist. Ich habe zu viele Gründer und Manager gesehen, die glauben, sie könnten im Falle eines Scheiterns ihren Ruf bewahren.

Das ist eine Illusion.

Wenn du nicht all-in gehst, hast du keine Chance auf Erfolg. Wenn du scheiterst, wirst du zwar peinlich berührt sein und Geld von wichtigen Personen verlieren, aber wenn du Erfolg haben willst, musst du alle verfügbaren Ressourcen mobilisieren, um den ersten Fonds zu machen. Wenn du das nicht willst, solltest du keine VC-Firma aufbauen.

Wenn du das Startkapital von Leuten bekommst, die „voll und ganz auf dich setzen“, solltest du dich an größere Kapitalquellen wenden: Family Offices (Superreiche-Familien), Fund-of-Funds (Fonds, die in andere Fonds investieren), „Institutionelle Gelder“ (Universitätsstiftungen, Stiftungen, Sovereign Wealth Funds).

Das ist ungefähr nach Schwierigkeitsgrad aufsteigend.

Jetzt beginnst du, diesen „unendlich reichen“ Investoren dein Fondsangebot zu präsentieren. Aber hier kommt die Frage: Warum sollte ein Anfänger wie du ihr Geld verwalten dürfen?

Die einzige Antwort: Du musst eine klare, kommunizierbare Stärke haben.

Lesson #1: Finde eine Nische, in der du besser bist als alle anderen – egal wie klein sie ist

Als wir Dragonfly gründeten, war der Krypto-VC-Bereich noch sehr klein. Aber selbst damals gab es schon dominierende Player: Polychain, Pantera, a16z. Für uns waren sie unantastbare Giganten.

Deshalb konnten wir anfangs keine Lead-Investments machen. Niemand wollte unser Geld. Wir mussten einen Ansatz finden, um „in die Runde reinzukommen“. Wie bei Startups: Der neue Fonds muss fokussiert sein.

Unsere erste Idee war: Bo ist in Asien, ich in den USA, wir verbinden „Ost und West“. Krypto ist global, wir könnten eine Brücke zwischen Asien und den USA sein, den Gründern helfen, in beide Märkte einzutreten.

Dieses Positionierung reichte nicht aus, um Lead zu werden. Kein Gründer würde wollen, dass „Ost-West-Fonds“ die Hauptinvestoren sind. Aber es war strategisch genug, um uns eine kleine Rolle zu sichern – und das war genug, um reinzukommen.

Lesson #2: Übernimm die unangenehmen Aufgaben

Es hat sich gezeigt, dass kaum jemand um diese Ost-West-Arbitrage konkurriert. Anfangs war ich verwundert: Warum macht das niemand?

Später wurde mir klar: Weil das verdammt schwer ist.

Das bedeutet, wir müssen gleichzeitig in Asien und den USA operieren, was den Arbeitsaufwand enorm erhöht; mehr Koordination, mehr nächtliche Zoom-Calls, Sprachbarrieren, kaum normales Leben.

Wenn es auch ohne so zu machen, funktionieren würde, warum sollte man diesen Weg wählen? Aber wir hatten keine Wahl. Also haben wir es durchgezogen. Wir waren härter im Nehmen, haben mehr Zeitverschiebung in Kauf genommen.

Viele stellen sich VC als elegante Branche vor: Sommerurlaub, Quartalsausflüge zum Skifahren. Wir haben nichts davon gemacht. Kein Geld, keine Zeit, kein Raum zum Durchatmen. Unser nächster „Winterschlaf“ war nur die wiederholte Krypto-Winter-Phase.

Lesson #3: Mach alles wie ein Startup – extrem optimiert

Wenn du eine Position hast und in Runden kommst, musst du eine Feedback-Schleife aufbauen. Investieren ist im Kern eine Feedback-Schleife, je enger, desto besser.

Investoren fordern von Startups hohe Datenorientierung, Quantifizierung, aber bei sich selbst ist das oft nicht der Fall.

Du solltest alles dokumentieren: Diskussionen, verpasste Deals, AI-gestützte Aufnahmen deiner Fundraising- und Investment-Meetings; die größten Transaktionen der Branche analysieren, um Erfolgsfaktoren zu verstehen; die großen Investoren studieren, ihre Gemeinsamkeiten herausarbeiten. Dank KI ist das heute viel einfacher.

Aber die meisten Investoren kümmern sich kaum darum. Sie investieren eher nach Gefühl. Erfolg hängt mehr vom Glück und Netzwerk ab.

Glück kann kurzfristig helfen, aber es ist keine Strategie und wächst nicht durch kalte Optimierung.

Lesson #4: Talente sind alles

VC-Management ist meist schlecht – Organisation, Kommunikation, KPIs, Verantwortlichkeiten, Transparenz, Meetings… Viele VC machen hier katastrophale Fehler.

Ich habe später verstanden: VC „filtert“ Managementfähigkeiten nicht wie ein Unternehmen. Schlechte Organisation führt zum Scheitern; aber in der Power-Law-Welt des VC reicht es, wenn wenige Leute außergewöhnliche Renditen erzielen, damit der Fonds überlebt – auch wenn das Management insgesamt schlecht ist.

Langfristig ist gutes Management aber ein Vorteil: Es hält Top-Talente, fördert ihre Entwicklung zu Schlüsselpersonen. VC ist in „Generationenwechsel“ und interner Beförderung notorisch schlecht. Viele Partner haben Angst, klügere junge Talente einzustellen.

Bei Dragonfly haben wir Talente angezogen und gehalten, die bei größeren, besseren Plattformen hätten gehen können. Wir haben ihnen Stabilität, Einfluss und Unabhängigkeit gegeben, und durch Taten gezeigt, dass wir sie schätzen – das ist ein entscheidender Grund, warum wir besser sind als die Konkurrenz.

Lesson #5: Sei verrückt ehrgeizig

Was mich immer wieder erstaunt: Die meisten neuen VC sagen, wenn man sie fragt: „Was wollt ihr werden?“ – und können es nicht klar beantworten. „Wir wollen gute Firmen investieren, die besten Partner für Gründer sein.“

Igitt. Das ist wie ein Gründer, der sagt: „Mein Ziel ist es, den Shareholder Value zu maximieren.“

Man braucht einen echten Ehrgeiz, und man muss ihn aussprechen.

Als wir anfingen, war unser Ziel einfach: Polychain schlagen.

Nur das. Polychain war damals der Benchmark im Krypto-VC. Als wir es wirklich übertrafen, wurde mir klar: Wir müssen das Ziel hochsetzen: Top 3 im Krypto-Bereich. Das hat uns lange angetrieben. Heute sehe ich, dass wir schon Top 3 sind, also wurde das Ziel Top 2, dann Top 1. Wo wir jetzt stehen, überlasse ich den Lesern.

Lesson #6: Tu so, als hättest du es schon geschafft – und dann mach es wirklich

Der erste Fonds hat kein Markenimage. Du musst also dein geringes soziales Kapital nutzen, um sofort eine Markenwahrnehmung zu schaffen.

In gute Deals kommen, auch wenn nur klein. Logos sammeln, sie gegen mehr Logos tauschen. Bei Fund I haben wir in viele heiße Firmen kleine Checks geschrieben: dYdX, Anchorage, Starkware. Das war kaum relevant, aber diese Namen haben uns Türen geöffnet.

Wir nannten uns „Research-getriebenes Fonds“. Forschung bedeutete bei uns: Blogartikel wie „Was, wenn das verrückt wäre?“ – das nannten wir Dragonfly Research. Das war damals schon eine Art Forschung.

Wir behaupteten, in Asien die stärksten Verbindungen zu haben. Theoretisch stimmt das, aber wir wussten anfangs kaum, was die Leute in Asien wirklich wollen. Wir erzählten Geschichten, experimentierten vor Ort, und systematisierten das später. Anfangs haben wir nur Geschichten erzählt – und es hat funktioniert.

Lesson #7: Trends sind keine Freunde

Widerstehe der Versuchung, Trends zu folgen. Krypto ist voll von dummen Moden: NFT, TCR, P2E, Chatbot-Token, Meme-Coins mit VC-Backings…

Unsere erfolgreichsten Investments kamen oft, indem wir den Hype vermieden haben – und bei anderen, die den Trend aufgaben, groß eingestiegen sind. Terra, Axie, Yuga – wir haben sie alle gemieden; nach dem Terra-Crash haben wir Ethena Seed investiert; vor den US-Wahlen 2024 haben wir in Polymarket investiert.

Jede Phase hat eine unwiderstehliche Erzählung. Druck von Team, LPs, Twitter. Aber die meisten Hypes entpuppen sich als Geldverschwendung.

Das Schwierigste ist die psychologische Komponente: Wenn du alle Projekte ablehnst, die alle anderen wollen, und sie dann in einer Woche 5-fach steigen, fühlst du dich wie ein Idiot. Aber Trendfolge führt oft zu einem Portfolio, das „vor 18 Monaten populär war“ – die schlechteste Strategie.

Deine Aufgabe ist es, in 3–5 Jahren auf wichtige Dinge zu setzen. Aber heiße Märkte sind selten zukunftsorientiert.

Lesson #8: Kontrolle über deine Verbreitungskraft

Früher hieß es, a16z sei eine „Medienfirma mit VC-Geschäft“. Das war ein Witz, heute ist es die Realität.

VC ist im Kern eine Geschichtenerzählerei. Du musst eine Audience aufbauen, das ganze Team zu Signalgebern machen. Mitglieder ermutigen, persönliche Marken aufzubauen, sie für ihre Stimme belohnen. Das VC-Branding hängt, außer bei Sequoia, fast ausschließlich an den Personen. Es ist ein „People“-Geschäft.

Einige Fonds verbieten Mitarbeitern, Tweets zu posten – ich verstehe das nicht. Wenn du willst, dass Gründer Social Media beherrschen, warum solltest du es nicht auch?

Lesson #9: Macht aufbauen

Das ist der entscheidende Schritt, um von Neuling zu Schwergewicht zu werden.

Wenn Dragonfly an Einfluss gewinnt, öffnen sich viele Türen automatisch. Börsen, Banken, Market Maker, sogar Projekte, in die wir nie investiert haben, wollen Beziehungen aufbauen. Anfangs hielt ich das für Störung: Warum mit alten Institutionen sprechen, statt neue Projekte zu prüfen?

Später wurde mir klar: Der Kern von VC ist Markenbildung. Du gewinnst Deals, weil Gründer glauben, dein Geld ist besser als das anderer. Tatsächlich ist Geld nur grün.

Marc Andreessen sagte einmal: „VC ist die Kunst, seine Marke und Macht an diejenigen zu verleihen, die noch keine haben.“ Du brauchst also nicht nur eine Marke, sondern auch Einfluss. Gründer wollen wissen, ob du sie in den Raum bringen kannst, ob deine Stimme Gewicht hat.

Wenn dein Fonds wächst, musst du dich vom reinen Investor zum Plattformanbieter entwickeln. Die besten Gründer wollen nicht nur Kapital, sondern echte Unterstützung. Bei Dragonfly haben wir Plattformteams aufgebaut, die alles unterstützen: Token-Design, Börsengänge, Top-Management-Recruiting. Das ist nicht sexy, bringt keine direkten Renditen, aber es wächst durch Zinseszins. Wenn das Rad einmal läuft, ist es schwer für Wettbewerber, das zu kopieren.

Lesson #10: Fast alle Gelder kommen aus wenigen Deals

Es gibt eine einfache Matrix, die die Essenz von VC-Investitionen beschreibt.

Viele Top-Deals sind „Konsens-Transaktionen“: Die Mehrheit glaubt, dass das Unternehmen gewinnt, und es tut es auch. Diese Deals sind meist gut, aber man verdient kaum viel daran, weil sie schon hochpreisig im Markt gehandelt werden.

Fast alle echten Gewinne kommen aus „Nicht-Konsens-, aber richtigen“ Deals. Diese sind oft unterbewertet, was die Chance auf 100-fache Renditen erhöht.

Venture Capital folgt einer Power-Law-Verteilung, und die Mathematik ist unerbittlich. In einem typischen Fonds übersteigen die drei besten Deals die Gesamtrendite aller anderen. Das bedeutet: Die meisten Deals sind wenig bedeutend, einzeln betrachtet. Entscheidend ist, ob du die eine oder zwei Transaktionen triffst, die den ganzen Zyklus prägen.

Das führt zu einer paradoxen Erkenntnis: Deine Trefferquote ist fast egal. Wichtig ist, wie oft du „Volltreffer“ landest. Deshalb solltest du bei jedem Projekt fragen: Kann das ein „fund-returner“ sein?

Wenn die Antwort nein ist, warum solltest du investieren?

Und die harte Schlussfolgerung: Konsens-Deals bringen kaum solche Ergebnisse. Wenn alle einen Deal toll finden, ist der Preis schon hoch, und dein Aufwärtspotenzial ist begrenzt. Die wirklich zukunftsweisenden Investitionen sind oft die, die andere für dumm halten.

Lesson #11: Wenn du den Deal nicht gewinnst, war alles vorher umsonst

Die Wertschöpfungskette im VC lässt sich in vier Phasen zerlegen: Sourcing (Projekte finden) => Selection (Urteilen) => Winning (Deal abschließen) => Supporting (Post-Investment-Unterstützung).

Projekte finden ist der erste Schritt. Du brauchst eine echte Engine, um kontinuierlich Deals zu identifizieren.

Urteilen gilt als die wichtigste Fähigkeit („Projekte auswählen“), aber in Wirklichkeit macht es nur einen kleinen Teil des Spiels aus.

Der entscheidende Punkt ist, den Deal zu gewinnen. Selbst wenn du die besten Quellen und Urteilsfähigkeiten hast, ist alles umsonst, wenn der Gründer sich für jemand anderen entscheidet. Der höchste Wert im Venture Capital ist der „Zugang“. Die besten Gründer sind überzeichnet, sie können frei wählen. Du musst ihnen einen Grund geben, dich zu wählen. Das hängt von deiner Marke, Plattform, Beziehungen und Reputation ab – all das vereint sich hier.

Post-Investment-Unterstützung ist der letzte Schritt, aber auch der, der die vorherigen Schritte verstärkt. Support bestimmt deinen NPS (Net Promoter Score) und ob dieser Kreislauf dauerhaft funktioniert. Wenn du wirklich auf Gründer setzt, werden sie deine besten Verkäufer: Sie empfehlen dir den nächsten Top-Gründer, sprechen in kleinen Gruppen für dich. Diese Branche ist klein und geschlossen, Reputation verbreitet sich schnell. Ein verärgerter Gründer kann deine nächsten zehn Deals ruinieren; ein zufriedener Gründer öffnet dir Türen für die nächsten zehn Jahre.

Lesson #12: Venture Capital ist ein „langsam reich werden“-Geschäft

Viele in der Branche steigen rasant auf und werden zu Sternschnuppen-Erfolgen.

Du musst sie überleben. Manche verdienen zu schnell zu viel; andere werden faul und glauben, sie seien schon immer so erfolgreich. Besonders im Krypto-Bereich ist die Selektion brutal. Jede Runde bringt neue Millionäre, aber die meisten verschwinden wieder. Deals, die 50-fach Gewinn brachten, landen in Lissabon; Gründer, die bei absurden Bewertungen Geld einsammelten, schließen still ihre Firmen. Am Ende gehen alle nur noch.

Du bist kein Tourist. Im VC braucht es Jahre, um Fortschritte zu messen. Es gibt kein echtes „Über Nacht“-Erfolg. Der Großteil deines Vermögens bleibt oft jahrelang unrealisiert. Das macht dich zum Protagonisten eines berühmten NYT-Artikels – und das ist okay.

Deine Aufgabe ist es, das Schiff stabil zu steuern. Treibgut, Wracks, Ebbe und Flut – all das passiert. Du musst immer da sein, dein Team, deine Gründer, das ganze Ökosystem begleiten. Dein Lohn ist für langfristiges Kapital.

Also: wirklich langfristig sein.

Lesson #13: Wenn die Finanzierung gut läuft, dann finanziere

Gründer hassen Finanzierungen – und VC auch. Es ist kein leichter Prozess.

Fundraising für VC ist eine komplett andere Kultur als für Gründer. Ich komme aus der Mittelschicht. Als Profi-Pokerspieler dachte ich, ich hätte „reiche Leute“ schon gesehen. Später wurde mir klar: Das ist eine andere Liga.

Kapital zu sammeln ist eine Kunst, die stark davon abhängt, wer dein Gegenüber ist.

Bei Family Offices geht es vor allem um Beziehungen. Diese Familien sind generationsübergreifend, haben eigene Logiken, Vertrauen braucht Zeit. Sie sind stark auf soziale Bestätigung angewiesen.

Institutionelle Investoren und Fund-of-Funds sind anders: Sie sind prozessorientiert, Due Diligence ist aufwändig, sie legen mehr Wert auf Performance, Prozesse und nachhaltige Vorteile als auf Dinner.

Um ein wirklich guter Fundraiser zu sein, musst du beide Sprachen sprechen können.

Aber im Großen und Ganzen gilt: Erfolg beim Fundraising hängt nur von einem ab: Du musst in Top-Form sein, entweder schon Erfolge vorweisen können oder eine extrem überzeugende Geschichte erzählen, woher die Rendite kommt.

Und das Wichtigste: Timing ist alles.

LPs kaufen fast immer hoch und verkaufen tief. Du solltest das Gegenteil tun. Das klingt einfach, ist aber extrem schmerzhaft in der Praxis.

Dein bester Fundraising-Zeitraum ist meist, wenn der Markt heiß ist und LPs begeistert sind – genau dann solltest du vorsichtig sein. Wenn der Markt am Boden ist und alle pessimistisch, wollen LPs kaum investieren – das ist der Moment, wo du eigentlich investieren solltest. Aber genau das ist falsch.

Top VC-Firmen lernen, in den besten Zeiten zu funden und bei den besten Preisen zu verkaufen. Diese beiden Dinge passieren fast nie gleichzeitig.

Das sind die Lektionen, die ich beim Aufbau von Dragonfly gelernt habe. Sicherlich habe ich einiges ausgelassen, und zweifellos gibt es noch viele Lektionen, die ich noch lernen muss.

Der Aufbau einer VC-Firma ist ein sich ständig verändernder Prozess. Jeder Zyklus bringt neue Rollen, und es gibt immer wieder Fehler, die man hätte vermeiden können, aber trotzdem macht.

Aber die Grundprinzipien bleiben gleich: Setze deinen Ruf aufs Spiel; finde deine Stärke; mach die unangenehmen, schmutzigen Aufgaben; stelle bessere Leute ein und behandle sie gut; und vor allem: Habe Geduld.

Venture Capital belohnt diejenigen, die lange durchhalten und die andere Seite des Zyklus sehen.

Das ist natürlich keine „Endgültige Antwort“ auf den Aufbau einer VC. Aber es ist eine Art Artikel, den ich mir gewünscht hätte, jemand hätte damals für mich geschrieben. Ich hoffe, er hilft dir weiter. Wenn du im Krypto-Bereich coole Sachen machst, melde dich gern bei mir.

Haftungsausschluss: Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar. Einen VC-Fonds aufzubauen ist schwierig, du wirst wahrscheinlich scheitern. Aber wer weiß – vielleicht solltest du es trotzdem versuchen. Viel Glück.