Wenn Teams Risiken mit Vorhersagemärkten absichern, taucht ein milliardenschwerer Finanzmarkt auf

Der Game Behind The Game

Predictive markets are no longer just places for fans to trade: now, teams themselves are starting to use them.

Ein einfaches Beispiel: Ein Basketballclub verspricht dem Cheftrainer, 20 Millionen US-Dollar Bonus zu zahlen, wenn das Team die Playoffs erreicht. Das ist eine klare Anreizmaßnahme: Wenn das Team genug Spiele gewinnt und in die Playoffs kommt, wird der Bonus ausgezahlt.

Aus finanzieller Sicht ist diese Zusage jedoch eine enorme Verbindlichkeit. Solange das Team die Playoffs erreicht, müssen die 20 Millionen US-Dollar ausgegeben werden, unabhängig von den Einnahmen oder der finanziellen Lage des Jahres.

Um dieses Risiko zu steuern, kaufen Teams meist Versicherungen. Makler entwerfen Policen und suchen Versicherer, die bereit sind, zu versichern; diese können einen Teil des Risikos an Rückversicherer weitergeben, um die eigene Belastung zu reduzieren. Der endgültige Preis dieser Absicherung wird privat zwischen den Institutionen ausgehandelt. Die Prämie enthält eine Einschätzung der Wahrscheinlichkeit, dass das Team weiterkommt, ist aber niemals öffentlich, sondern nur im Angebot an das Team enthalten.

Jetzt gibt es eine andere Lösung für dasselbe Risiko.

Die Wahrscheinlichkeit, dass ein Team weiterkommt, ist bereits anderswo bewertet worden. In Predictive Markets wird diese Wahrscheinlichkeit täglich gehandelt, ist für alle sichtbar und schwankt in Echtzeit mit den Erwartungen.

Teams müssen sich nicht nur auf private Versicherungsangebote verlassen, sondern können die öffentlich verfügbaren Wahrscheinlichkeiten heranziehen, um einen Teil des Bonusrisikos abzusichern.

Wie funktioniert Sportversicherung?

Um das System zu verstehen, schauen wir uns die Veränderungen in der Sportbranche der letzten 20 Jahre an.

Heute liegt der Jahresumsatz des Profisports bei etwa 560 Milliarden US-Dollar, mit einem jährlichen Wachstum von ca. 7 %. Die Einnahmen stammen vor allem aus Medienrechten, Sponsoring, Lizenzen, Streaming-Plattformen und globalen Geschäftspartnerschaften.

Mit wachsendem Einkommen steigen auch die Verträge. Die Gehälter der Teams umfassen nicht nur Grundgehälter, sondern auch zahlreiche leistungsbezogene Klauseln, die an Meilensteine geknüpft sind. Zum Beispiel könnte der Cheftrainer bei Erreichen des Division-Finals 5 Millionen US-Dollar Bonus erhalten; Spieler, die 1000 Yards rushing, 25 Tore oder eine bestimmte Einsatzzeit erreichen, bekommen zusätzliche Vergütung; manche Verträge sehen sogar vor, dass bei weiterem Vorankommen in den Playoffs die Boni steigen. Diese Klauseln sind so gestaltet, dass sie automatisch ausgelöst werden, sobald die Bedingungen erfüllt sind.

Teams steuern diese Risiken durch Versicherungen, anstatt passiv auf Glück zu hoffen. Sie arbeiten mit professionellen Maklern zusammen, die Versicherer finden, die bereit sind, Leistungszahlungen zu versichern. Diese Versicherer geben einen Teil des Risikos an Rückversicherer weiter, um es auf größere Kapitalpools zu verteilen. Hinter einer einfachen Bonusklausel steckt eine komplexe Finanzkette.

Versicherer messen das Risiko mit einem Konzept namens „Insurable Value“ (versicherbarer Wert). Das ist die zukünftige, auf kontinuierlicher Leistung basierende Einnahme, inklusive Gehälter, Incentives und Sponsoringeinnahmen. Wenn ein Spieler ausfällt, sind diese Einnahmen betroffen.

Daten zeigen, wie stark dieses Risiko wächst. Zum Beispiel lag der geschätzte versicherbare Wert aller Teams bei der FIFA-WM 2014 bei etwa 7,3 Milliarden US-Dollar. Bei der WM 2022 stieg dieser Wert auf rund 25 Milliarden US-Dollar – innerhalb weniger Jahre hat sich der finanzielle Wert, der direkt an die Leistung gekoppelt ist, mehr als verdoppelt.

Wenn so viel Einkommen an die Leistung gebunden ist, lässt sich Unsicherheit nicht mehr einfach hinnehmen. Sie muss gemanagt werden. Eine ganze Branche ist entstanden: Der globale Markt für Sportversicherungen und Rückversicherungen wird auf etwa 9 Milliarden US-Dollar geschätzt und soll bis 2030 verdoppelt werden. Die Absicherungen umfassen alles von Turnierabsagen, Verletzungen, Sponsoringgarantien bis hin zu Leistungsboni.

Es gibt spezialisierte Makler wie Game Point Capital, die jährlich mehrere Hundert Millionen Dollar an Sportversicherungen abwickeln; auf der anderen Seite stehen Rückversicherer wie Lloyd’s, die jährlich über 200 Millionen US-Dollar an Unfall- und Gesundheitsversicherungen im Sportbereich abschließen, sowie große Rückversicherer, die auch Katastrophen wie Hurrikane oder Flugzeugunglücke versichern. Da Playoff-Boni in der Preisgestaltung mit Risiken wie Stürmen oder Erdbeben gleichgesetzt werden, ist die Preisfindung äußerst vorsichtig und vertraulich.

Makler und Versicherer verhandeln, Rückversicherer und Versicherer kalkulieren die Wahrscheinlichkeiten der Meilensteine und setzen die Prämien fest. Das Team sieht nur die Kosten, nicht aber die zugrunde liegenden Wahrscheinlichkeiten.

Warum sind private Rückversicherungen teurer?

Die Preise für Sportversicherungen hängen nicht nur von der Wahrscheinlichkeit ab, dass das Ziel erreicht wird, sondern auch von externen Risiken.

Im Idealfall würde eine 10 %-Chance auf das Erreichen eines Meilensteins eine Prämie widerspiegeln, die diese Wahrscheinlichkeit plus eine kleine Gewinnmarge abdeckt. Doch der Rückversicherungsmarkt ist nicht ideal.

Die Kapitalreserven der Rückversicherer sind begrenzt. Jeder investierte Dollar in Playoff-Boni bedeutet, dass weniger Kapital für Katastrophen wie Hurrikane oder Flugzeugunglücke zur Verfügung steht. Sie müssen ihre Kapazitäten zwischen verschiedenen Regionen und Risikotypen ausbalancieren. Bei der Bewertung von Sportrisiken berücksichtigen sie daher Faktoren wie Wahrscheinlichkeit, Eigenkapital, Ergebnisvolatilität und die Korrelation mit bestehenden Risiken.

Ein weiterer Faktor ist die hohe Konzentration im Rückversicherungsgeschäft. Wenige globale Akteure dominieren den Markt. Die verfügbaren Kapazitäten hängen stark von der jeweiligen Risikostruktur der Rückversicherer ab.

All diese Faktoren führen dazu, dass die Prämien für Teams nicht nur die reine Meilenstein-Wahrscheinlichkeit widerspiegeln, sondern auch eine Vielzahl unsichtbarer Kosten enthalten.

Wenn Wahrscheinlichkeiten nicht mehr im Dunkeln bleiben

Bis heute sind die Wahrscheinlichkeiten, dass Teams bestimmte Ziele erreichen, in allen Phasen sichtbar: in der Rückversicherungsmodellierung, bei Verhandlungen der Makler, bei der Festlegung der Prämien. Doch diese Zahlen sind nie öffentlich gemacht worden.

Stellen wir uns vor, diese Wahrscheinlichkeiten würden auf dem öffentlichen Markt bewertet. Was würde passieren? Predictive Markets haben dies auf eine interessante Weise umgesetzt.

Plattformen wie Kalshi bieten Verträge zu diskreten realen Ereignissen an, darunter auch Sportergebnisse. Ein Vertrag fragt: „Kann Team X in die Playoffs einziehen?“

Jeder Vertrag wird letztlich bei 1 oder 0 US-Dollar abgerechnet. Wenn der Preis bei 0,06 USD liegt, impliziert das eine Wahrscheinlichkeit von 6 %.

Diese Zahl stammt nicht von einem Versicherungsausschuss, sondern wird durch tatsächliche Käufer und Verkäufer mit echtem Geld gebildet, die ihre Einschätzung von Wahrscheinlichkeit und Preis laufend anpassen.

Dieses System ist bereits im Einsatz. Game Point Capital nutzt Kalshi, um Basketball-Performance-Boni abzusichern. In einem Fall lag der Handelspreis eines Playoff-Vertrags bei etwa 6 %, während der außerbörsliche Preis eine implizite Wahrscheinlichkeit von 12–13 % zeigte. In einem anderen Fall lag der Preis für einen Zweitrunden-Weiterkommen-Vertrag bei etwa 2 %, während der private Rückversicherungsmarkt bei 7–8 % lag.

Das ist kein unwesentlicher Unterschied. Bei einem Risiko von 20 Millionen US-Dollar bedeutet eine Differenz zwischen 6 % und 12 % eine Million US-Dollar an Prämienkosten.

Sie fragen sich vielleicht: „Das sind nur Zahlen, die Händler nennen. Warum sollten wir ihnen glauben?“ Oder: „Warum sind diese Marktpreise vertrauenswürdiger als die Modelle der Versicherer?“

Zahlreiche Studien belegen, dass Marktwahrscheinlichkeiten eine starke Prognose für tatsächliche Ergebnisse sind. Jahrzehntelange Forschung im Bereich Sportwetten zeigt, dass die Quoten der Buchmacher sehr effizient sind. Kürzlich verglichen Studien die Vorhersagekraft von Predictive Markets mit traditionellen Sportwetten: Bei rund 1000 NBA-Spielen in der Saison 2024–25 waren die Erfolgsquoten beider Ansätze nahezu identisch.

Bei Spielen mit einer impliziten Wahrscheinlichkeit über 95 % lag die Trefferquote beider Methoden bei über 90 %.

Auch bei Wahlprognosen ist der Unterschied deutlich: Während der US-Präsidentschaftswahl 2024 zeigte eine Studie, dass Polymarket genauere Vorhersagen lieferte als traditionelle Umfragen, insbesondere in Swing States.

Wenn Tausende von Menschen in Echtzeit ihre Erwartungen anpassen, nähern sich die kollektiven Wahrscheinlichkeiten erstaunlich der Realität an.

Predictive Markets ermöglichen eine kontinuierliche Preisfindung. Neue Informationen werden laufend eingepreist, ohne auf die nächste Bewertung durch den Ausschuss warten zu müssen.

Damit diese Märkte wirklich nützlich sind, müssen sie skalierbar sein. Bei Großereignissen wie dem Super Bowl wurden auf Kalshi etwa 22 Millionen US-Dollar gehandelt, ohne dass die Preise stark schwankten. Das zeigt, dass es echtes Markt- und Tiefenvolumen gibt, das große Absicherungen ermöglicht, ohne die Preise zu destabilisieren.

Mit wachsendem Volumen entstehen neue, lizenzfreie Finanzinstrumente, die auf Prognosemärkten basieren.

Beispielsweise analysiert Kalshinomics Ereignisverträge ähnlich wie Aktien- und Anleihenanalysten, verfolgt, wie sich Wahrscheinlichkeiten im Zeitverlauf verändern, wie sich Liquidität vor und nach großen Ereignissen verhält und ob die Preise vom Fundament abweichen.

Auch Plattformen wie PredictionIndex bündeln und ranken verschiedene Prognosemärkte, zeigen das Handelsvolumen, Vertragstypen, Blockchains und Mechanismen – und machen die gesamte Branche anschaulich.

Wenn eine Wahrscheinlichkeit in Echtzeit bewertet werden kann und ausreichend Kapital fließt, wird sie für Institutionen nutzbar. Teams können direkt öffentlich gehandelte Wahrscheinlichkeiten nutzen, um Performance-Boni abzusichern, Sponsoren können Risiken im Zusammenhang mit Zielgruppenabsichten steuern, Filmstudios können Meilensteine im Box Office absichern. Grundsätzlich können alle Erträge, die von klaren, überprüfbaren Ergebnissen abhängen, in handelbare Verträge umgewandelt werden.

Institutionen müssen keine maßgeschneiderten Versicherungsverträge mehr aushandeln; die Ergebnisse selbst können öffentlich gehandelt werden.

Der letzte Baustein, damit diese Strukturen wirklich nutzbar sind, ist die Identität. Traditionelle Versicherungen funktionieren, weil die Gegenparteien verifiziert, Verträge durchsetzbar und Risiken auditierbar sind. Im öffentlichen Markt fehlt diese Ebene bislang.

Unternehmen wie Dflow verbinden reale Identitäten mit Transaktionsverhalten. Das bedeutet, Marktteilnehmer können erkannt, überprüft und mit realen Akteuren verknüpft werden, anstatt anonym zu bleiben. Das macht Abwicklung, Risikomanagement und die Integration in bestehende Compliance-Frameworks möglich.

In der Praxis sieht es zunehmend weniger wie ein gewöhnlicher Handelsplatz aus, sondern eher wie eine funktionale Versicherungsschicht, die direkt auf öffentlich bewertete Wahrscheinlichkeiten aufsetzt.