Kakaomarkt-Quoten steigen, da Dollar-Schwäche eine Short-Covering-Rally auslöst

Kakaofutures verzeichneten am Donnerstag eine deutliche Erholung, da ein schwächerer Dollar Short-Positionen im Markt deckte. Der März ICE NY Kakao schloss +27 Punkte (+0,65%), während der März ICE London Kakao +29 Punkte (+1,01%) zulegte. Diese Erholungsrallye, die jedoch tiefere strukturelle Herausforderungen verschleiert, die den Rohstoff mittel- und langfristig weiterhin belasten.

Der unmittelbare Auslöser für die Preisrückkehr war der schwächere Greenback, der Händler dazu veranlasste, einige bearish Short-Positionen, die sich in jüngster Schwäche angesammelt hatten, aufzulösen. Obwohl als „mild“ beschrieben, bot diese Short-Covering-Aktivität genügend Auftrieb, um die Kurse nach einer längeren Abwärtsphase nach oben zu treiben. Londoner Kakao erreichte am Mittwoch ein 2,25-Jahres-Tief, während NY-Kakao am vorherigen Freitag ein 2-Jahres-Tief markierte, was den starken Verkaufsdruck vor dem Donnerstag-Rebound widerspiegelt.

Dollar-Rückgang und Short-Covering stützen kurzfristig Futures

Die inverse Beziehung zwischen US-Dollar und Rohstoffpreisen spielte die entscheidende unterstützende Rolle beim Donnerstag-Rallye. Während der Dollar zurückging, eilten Marktteilnehmer, die Short-Positionen hielten, zum Deckungskauf, was Kaufdruck erzeugte und die Kakao-Notierungen nach oben trieb. Diese Art des Short-Coverings ist bei Rohstoffen üblich, wenn Währungsschwankungen plötzlich auftreten, selbst wenn die fundamentalen Angebots-Nachfrage-Grundlagen weiterhin ungünstig bleiben.

Allerdings verschleiert diese kurzfristige Unterstützung, was Händler als vorübergehende Erleichterung in einem anhaltend schwachen Markt ansehen. Die dollargetriebene Rallye zeigt, wie technische Faktoren und Währungsbewegungen kurzfristig bearishen Signalen auf der Angebotsseite überlagern können, doch sie ändern die übergeordnete strukturelle Trendrichtung kaum dauerhaft.

Globale Kakaoüberschüsse drücken langfristig auf die Marktpreise

Trotz der kurzfristigen Erholung bei den Kakao-Preisen dominieren weiterhin die fundamentalen Aussichten mit reichlich globalen Vorräten. StoneX prognostizierte für die Saison 2025/26 einen globalen Kakaoüberschuss von 287.000 MT, mit einem zusätzlichen Überschuss von 267.000 MT für 2026/27. Diese Überschussprognosen deuten darauf hin, dass Angebotsdruck die Kakao-Notierungen auch in Zukunft belasten wird.

Die Internationale Kakao-Organisation (ICCO) bekräftigte die Sorgen über Überangebot, als sie berichtete, dass die weltweiten Kakao-Vorräte im Jahresvergleich um 4,2 % auf 1,1 Millionen Tonnen gestiegen sind. Diese Lageraufstockung, zusammen mit den prognostizierten Überschüssen, schafft ein Umfeld, in dem eine Preiserholung wahrscheinlich wieder auf Widerstand stoßen wird.

Das Ausmaß der Wende ist beeindruckend: Die frühere Prognose der ICCO zeigte nur einen Überschuss von 49.000 MT für 2024/25, was den ersten Überschuss nach vier Jahren und einem Rekorddefizit von 494.000 MT in 2023/24 markierte. Selbst bei moderaten Überschuss-Erwartungen konnte der Markt die Preiskraft bislang nicht aufrechterhalten.

Nachfragestimmung bei Schokolade bleibt in den wichtigsten Verbrauchsregionen schwach

Schwache Nachfrage im globalen Schokoladenlieferkettenbereich ist ein Hauptfaktor, der die Kakao-Notierungen unter Druck hält. Verbraucher widerstehen weiterhin hohen Schokoladenpreisen, was sich in den Produktionszahlen in den wichtigsten Regionen widerspiegelt.

Barry Callebaut AG, der weltweit größte Hersteller von Schokoladenrohmasse, meldete im Quartal bis 30. November einen Rückgang des Verkaufsvolumens in seiner Kakao-Sparte um 22 %. Das Unternehmen führte dies auf „negative Marktnachfrage und eine Priorisierung des Volumens in höherrentablen Segmenten innerhalb des Kakaobereichs“ zurück.

Daten zu regionalen Röstungen unterstreichen die Nachfrageschwäche:

• Europäische Kakao-Röstungen: Die European Cocoa Association berichtete, dass die Röstungen in Europa im vierten Quartal um 8,3 % gegenüber dem Vorjahr auf 304.470 MT gefallen sind, deutlich schlechter als die erwarteten -2,9 % und das niedrigste Q4-Niveau seit 12 Jahren.

• Asiatische Kakao-Röstungen: Die Cocoa Association of Asia meldete einen Rückgang der Röstungen im vierten Quartal um 4,8 % gegenüber dem Vorjahr auf 197.022 MT, was auf eine Abschwächung der Nachfrage in Asien hindeutet.

• Nordamerikanische Kakao-Röstungen: Die National Confectioners Association berichtete, dass die Röstungen in Nordamerika im vierten Quartal nur um 0,3 % gegenüber dem Vorjahr auf 103.117 MT gestiegen sind, was auf eine minimale Nachfrageentwicklung hinweist.

In allen wichtigen Verbrauchsregionen deuten die Röstungsdaten auf anhaltende Nachfrageschwäche hin, die sich voraussichtlich nicht schnell umkehren wird, insbesondere angesichts der Verbraucherempfindlichkeit gegenüber Schokoladenpreisen.

Westafrika-Ernte und nigerianische Produktion beeinflussen kurzfristige Dynamik

Auf der Angebotsseite profitieren die westafrikanischen Produktionsregionen – die den Großteil der weltweiten Kakaoerzeugung ausmachen – von günstigen Wachstumsbedingungen, die die Ernte in naher Zukunft steigern könnten.

Tropical General Investments Group berichtete, dass günstiges Wetter in Westafrika die Kakaoernte in Côte d’Ivoire und Ghana im Februar-März verbessern soll, da Landwirte größere und gesündere Schoten im Vergleich zum Vorjahr melden. Der Schokoladenhersteller Mondelez stellte fest, dass die aktuelle Kakao-Schotenanzahl in Westafrika um 7 % über dem Fünfjahresdurchschnitt liegt und deutlich höher ist als im Vorjahr.

Die Ernte der Haupternte in Côte d’Ivoire hat begonnen, und Landwirte zeigen sich optimistisch hinsichtlich der Qualität. Allerdings hat Côte d’Ivoire – der weltweit größte Kakao-Produzent – auch Landwirte, die aufgrund niedriger Preise weniger liefern. Daten bis zum 25. Januar 2026 zeigen, dass Côte d’Ivoire in der laufenden Marketingperiode (1. Oktober 2025 bis 25. Januar 2026) 1,20 Millionen MT Kakao verschifft haben, ein Rückgang von 3,2 % gegenüber 1,24 Millionen MT im gleichen Zeitraum des Vorjahres.

Nigeria, der fünftgrößte Kakao-Produzent, zeigt ein anderes Bild. Die Exporte im November sanken um 7 % gegenüber dem Vorjahr auf 35.203 MT. Die Nigerianische Kakao-Vereinigung prognostiziert, dass die Produktion in 2025/26 um 11 % auf 305.000 MT fallen wird, nach 344.000 MT in 2024/25. Kleinere Liefermengen aus Nigeria könnten die Kakao-Notierungen etwas stützen, doch diese regionale Einschränkung wird den globalen Überschuss-Ausblick kaum ausgleichen.

Steigende Lagerbestände und Marktstimmung erschweren die Erholung

Technisch betrachtet haben sich die Kakao-Vorräte in US-Häfen deutlich erholt, was ein bärischer Faktor für eine nachhaltige Preiskraft ist. Seit dem Tiefstand von 1.626.105 Säcken am 26. Dezember, sind die ICE-überwachten Lagerbestände auf ein 2,5-Monats-Hoch von 1.775.219 Säcken gestiegen. Dieser Lageraufbau deutet darauf hin, dass jede Short-Covering-Rallye auf neuen Verkaufsdruck stoßen könnte, da Händler die hohen Lagerbestände bewerten.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die kurzfristige Erholung der Kakao-Notierungen am Donnerstag zwar vorübergehend Erleichterung nach Wochen des Rückgangs brachte, die strukturellen Gegenwinde jedoch nach wie vor erheblich sind. Ein schwächerer Dollar könnte weiterhin taktische Unterstützung bieten, doch die globalen Angebotsprognosen, schwache Nachfragindikatoren in den Verbrauchsregionen und steigende Lagerbestände deuten darauf hin, dass Kakao-Preise erheblichen Widerstand gegen eine bedeutende Erholung begegnen. Die Erholung erinnert daran, dass selbst in Bärenmärkten technische Faktoren und Währungsdynamik kurzfristige Rallyes antreiben können – aber sie ändern kaum dauerhaft den grundlegenden Abwärtstrend des Assets.