SignalPlus 宏观分析特别版：市场平淡期

我们生活在一个多么有趣的时代。 就在市场收盘再创历史新高之际，美国政府正忙于在全球推行”政权更迭2.0"行动。今晨我们醒来便获悉，美联储因独立性持续受到挑战而收到了司法部的传票： “刑事指控的威胁，是美联储基于服务公众的最佳判断来设定利率、而非遵从总统偏好的结果。”

• 杰罗姆·鲍威尔，2026年1月11日

这一切发生的同时，最新就业资料显示美国仍处于”金发姑娘”式的增长情境中：不温不火的劳动力资料支援著（已然）宽松的货币政策立场，而法定货币贬值预期使资产价格维持在”永久性高位平台”。尽管非农就业人数逊于预期5万，但4.4%的良好失业率以及平均时薪同比强劲反弹至3.8%弥补了这一缺口。 总而言之，这是一份稳健的增长资料，导致市场对曲线最前端的美联储降息预期略有消退，而标普500指数、原油甚至美元都因此资料获得良好支撑。

本周另一焦点是美国最高法院对《国际紧急经济权力法》（特朗普关税案）的裁决，目前尚未有消息传出。最好的结果可能是法院禁止政府未来实施单边关税，但允许现有关税作为一次性政治妥协予以保留。根据华尔街分析师判断，裁决可能在本周三这一下一个意见发布日公布。

资料方面，明日发布的CPI将是重头戏，核心CPI预计环比增长0.27%，同比增长2.7%。关注点将集中在住房通胀上，特别是考虑到政府近期对住房可负担性的关注。随后将发布PPI（包含10月和11月两次数据），以及零售销售（预计环比增长0.4%）和工业产出资料，结束本周。

加密货币度过了又一周平淡无奇的行情，BTC在毫无兴奋点的情况下徘徊在9.2万美元附近。 BTC/ETH ETF在12月和今年1月至今的资金流入令人失望，在经历了惨澹的10月之后几乎未见反弹。另一方面，传统金融股票ETF在2025年底录得创纪录的2350亿美元月度资金流入，因为投资者几乎已将投机习惯全部转向股票交易，目前尚不清楚短期内有何催化剂能扭转这一趋势。

除了价格，加密货币的关注度和热度也已明显降温。YouTube上加密货币内容的30天平均观看量已暴跌至2021年1月以来的最低水准，而X平台也因机器人帐户涌入，开始限制和过滤加密货币相关内容。

稍显积极的一点是，资金外流出现了一些企稳迹象。CME期货的未平仓合约量（相对于市值）略有反弹，期货仓位元代理指标也表明，最新一轮的去风险化操作目前可能已基本结束。