MicroStrategy CEO 赛勒：比特币 ETF 规模突破 1500 亿，特朗普是成功关键

在本周举行的币安区块链周活动上，MicroStrategy执行董事长迈克尔·赛勒（Michael Saylor）称比特币是经济市场的基石，并指出华尔街巨头如贝莱德和富达管理的美国比特币ETF规模接近1500亿美元。他强调，这与特朗普总统在2025年初签署的行政命令设立战略比特币储备息息相关。

赛勒迪拜演讲强调比特币市场庞大规模

（来源：Youtube）

在12月2日举行的币安区块链周活动上，MicroStrategy执行董事长迈克尔·赛勒发表主题演讲，称比特币是经济市场的基石。赛勒指出，华尔街巨头如贝莱德（BlackRock）和富达（Fidelity）管理的美国比特币ETF规模接近1500亿美元，这个数字在短短一年内从零增长至此，创造了ETF产业的新纪录。

赛勒特别强调了特朗普总统在2025年初签署的行政命令设立战略比特币储备的重要性。这项政策将比特币提升至国家战略资产层级，与黄金储备和石油储备并列。特朗普政府还任命了支持加密货币的监管机构领导人，为比特币的机构采用创造了前所未有的友好环境。

赛勒敦促人们拥抱比特币的波动性，将其视为一种有望通过效率和透明度变革金融的数字资本。他的论点是，比特币的波动性不是缺陷，而是新兴资产类别的正常特征。随着市场规模扩大和机构参与度提升，波动性将逐步下降，但当前阶段的波动性正是提供超额回报的来源。

MicroStrategy持有价值600亿美元的比特币，使其成为标普500指数成分股公司中持有比特币最多的公司之一。这个持仓规模在整个比特币生态系统中具有重大影响力。以比特币当前价格约10万美元计算，MicroStrategy持有约60万枚比特币，占比特币总供应量2100万枚的约2.86%。这种集中度使MicroStrategy成为比特币市场的系统重要性参与者。

赛勒在演讲中强调了比特币ETF与企业直接持币的互补关系。ETF为传统投资者提供了便利的投资通道，无需处理加密货币钱包和托管问题。企业直接持币则展示了对比特币长期价值的绝对信心，并且能够参与网络治理和生态建设。两种模式共同推动比特币从边缘资产进入主流金融体系。

Mizuho维持目标价484美元的专业评估

投行Mizuho Securities近日重申对MicroStrategy（MSTR）的“优于大盘”（Outperform）评级，并维持每股484美元的目标价。此举紧随该行分析师Dan Dolev与MicroStrategy财务长Andrew Kang的问答会议后发布，会议中透露多项公司资本运作策略与比特币资产管理方向的关键信息。

Mizuho的目标价484美元较当前股价具有显著上涨空间。这个目标价的设定基于MicroStrategy的比特币持仓价值、资本运作效率和市场溢价。MicroStrategy的商业模式独特，它本质上是一个比特币杠杆工具，通过发行股票和债券筹集资金购买比特币，然后市场根据其持币价值加上溢价来定价股票。

这种商业模式在比特币牛市中极具吸引力。当比特币价格上涨时，MicroStrategy持有的600亿美元比特币增值，同时其筹资能力提升，可以发行更多股票或债券来购买更多比特币，形成正向循环。市场对这种正向循环的预期，使得MicroStrategy股价往往以高于其净资产价值（NAV）的溢价交易。

Mizuho的持续看好显示专业机构对MicroStrategy的资本策略充满信心。在最近一次与CFO Andrew Kang的会议中，分析师深入了解了公司的资本运作细节和风险管理措施，这些信息强化了Mizuho的正面评级。

14.4亿美元募资确保21个月股息无忧

MicroStrategy近期成功筹集了14.4亿美元资金，目的是增强美元储备，并确保未来21个月的优先股股息支出无需动用比特币资产。这笔资金也将强化公司整体财务稳定性，使其在不出售持币的情况下，维持资本灵活性。

这次募资的战略意义重大。MicroStrategy持有600亿美元比特币，但其日常营运和股息支付仍需要美元。若公司被迫在比特币价格不理想时出售持币来支付股息，将违背其长期持币的核心战略。14.4亿美元的美元储备为公司提供了21个月的缓冲期，使其可以选择在最佳时机处理比特币，而非被动卖出。

公司表示，未来将在市场每股净资产价值（mNAV）高于特定标准时扩大储备，并计划避免发行新的可转换公司债，改以永续优先股作为主要融资工具。这代表MicroStrategy的资本策略将以mNAV为核心，灵活调整资本结构与融资方式。

MicroStrategy资本策略三大支柱

美元储备管理：维持足够现金支付营运和股息，避免被迫卖币

mNAV导向融资：在股价溢价较高时募资，最大化资本效率

永续优先股优先：减少可转债使用，降低稀释风险和债务负担

这种资本策略的精妙之处在于利用市场对MicroStrategy的溢价定价。当MSTR股价远高于其净资产价值时，公司可以发行相对较少的股份就筹集大量资金，然后用这些资金购买更多比特币，进一步提升每股比特币持有量。这种正向循环是MicroStrategy能够快速积累比特币的关键机制。

CFO承诺：三年内不卖币营运可持续

Andrew Kang在会议中表示，若比特币价格维持当前水平，公司可以在不出售任何比特币的情况下，持续营运超过三年。他强调，出售比特币将是“最后手段”，显示MicroStrategy仍以长期持币为核心战略。这种承诺为投资者提供了重要的确定性。

三年的营运缓冲期意味着即使比特币价格在这段时间内经历剧烈波动，MicroStrategy也不会被迫卖出。这种财务韧性是其他比特币持有公司难以匹敌的。许多加杠杆持币的企业在比特币价格下跌时被迫卖出，造成亏损。MicroStrategy的策略是确保永远不会陷入这种被动局面。

Kang补充指出，目前如比特币借贷、备兑买权（covered calls）等变现方式仍处于“探索阶段”，尚未成为正式策略。比特币借贷是指将持有的比特币作为抵押品借入美元，而不需要出售比特币。备兑买权则是卖出比特币看涨期权，收取权利金作为收入。这两种策略都能在不卖出比特币的情况下产生现金流。

MicroStrategy对这些变现方式的谨慎态度显示公司对风险管理的重视。比特币借贷涉及抵押品价值波动和强制平仓风险，备兑买权则可能限制上涨时的收益。公司目前仍处于探索阶段，意味着只有在彻底评估风险收益比后，才会将这些工具纳入正式策略。

整体而言，MicroStrategy未来的资本运作仍将以mNAV为主轴，审慎调整。mNAV（市场每股净资产价值）是衡量MicroStrategy股价相对其比特币持仓价值的溢价程度。当mNAV高时，意味着市场给予公司较高溢价，此时募资最为划算。这种动态资本管理策略使MicroStrategy能够在最有利的市场条件下扩大比特币储备。