剛剛看到渣打銀行修訂的日本宏觀展望，畫出了一幅相當令人憂心的全球第三大經濟體的前景。

變化在於：他們現在預計2026年的GDP增長僅為0.7%，同時將日本的通脹預測上調至2.0%。這是兩個都不好的局面——停滯性通膨的範疇。罪魁禍首？油價高企，維持在每桶約100美元，以及持續疲弱的日元，讓貿易條件陷入赤字。

讓我注意到的是他們對停滯性通膨風險的警告。二月的數據顯示一些復甦跡象，但三月的情緒卻急劇下滑。似乎中東局勢緊張對國內動能造成了實質損害，這也重重壓在消費模式上。當外部衝擊如油價和匯率疲軟這些因素打擊已經面臨日本通膨壓力的經濟體時，就形成了一個不可能的政策困境。

日本銀行基本上陷入困境。他們的「觀望」策略並非謹慎，而是必要。事情是這樣的：當通膨由外部供應衝擊(油價、貨幣疲軟)推動時，國內升息並不能真正解決問題。它只會扼殺成長，卻無法解決根本原因。渣打預計日本央行將在2026年第三季之前暫緩進一步收緊，市場已經將此預期反映在價格中——7月預計升息約27個基點，9月再升7個基點。

對政策制定者來說，未來2026年剩餘時間內，如何在成長與通膨之間取得平衡，將是最關鍵的挑戰。日本的停滯性通膨風險已明顯升高，如果你持有該區域的貨幣或股票敞口，這值得密切關注。