一直在思考究竟什麼能真正扯掉我們這波市場漲勢的帆。大家都專注於AI股崩盤或某種經濟衰退情景，但說真的？我認為下一次市場崩盤的真正威脅，可能是一些更根本、卻被大多數人忽略的因素。

看，股市已經連續三年狂飆。似乎沒什麼能阻擋——每一次回調都被迅速買入。但相較於歷史常態，估值已經過高，這讓許多交易者感到緊張，即使他們不會公開承認。

讓我夜不能寐的，是通貨膨脹。特別是，如果它開始再度攀升，債券殖利率也跟著上升。

我們曾慶幸去年底通膨終於降到2.7%，但這仍高於聯準會的2%目標。說實話，很多經濟學家認為，實際數字可能還更高，尤其是考慮到所有因素。對大多數人來說，物價依然貴得令人咋舌——食品雜貨、房租，都是如此。

現在想像這個情境：2026年，通膨再次攀升至3%或更高。這會讓聯準會陷入兩難。如果他們降息以幫助就業市場，就有再次推升通膨的風險；如果他們升息來抗通膨，就會打擊就業、讓經濟放緩。那就是停滯性通膨的局面，真的很醜。

但重點來了——更高的通膨會推升債券殖利率。我們目前10年期國債殖利率約在4.12%，但市場一旦接近4.5%或5%，就會變得非常緊張。而如果殖利率突然飆升，而聯準會又在降息呢？那就可能引發一場混亂。

殖利率上升意味著借貸成本提高——消費者、政府，所有人都受影響。對股票來說？這代表門檻變高。資金成本增加，已經高估的股票就會變得不那麼吸引。再者，債券持有人也會對政府財政感到擔憂，尤其是在債務已經很高的情況下。

摩根大通和美國銀行都認為，2026年初通膨可能會升至約3%，然後在年中逐漸緩和。如果一切順利，或許我們還能撐過去。但通膨一旦開始持續存在，就很難擺脫。人們會習慣更高的物價，結果就變成一個自我實現的循環。

下一次市場崩盤的關鍵在於，它不一定要來自某個突發事件。有時候只是慢慢意識到條件已經改變。如果通膨上升、殖利率飆升，而且看起來不是短暫的？那可能就是一切轉變的時刻。

沒有人能準確預測這一切——我不是說明天就要全部賣出。但了解真正可能傷害我們的因素，現在看來非常重要，尤其是在大家都已經處於緊張狀態，即使近期市場表現強勁。