我注意到一份關於中國公共債務狀況的有趣分析，值得深入探討。數字相當沉重，值得關注。

那麼，從粗略數據開始。到2025年底，中國的公共債務已達到約526.8兆元人民幣，這意味著人均超過375,000元人民幣。但真正的問題不僅在於總額，而在於這些債務如何逐年管理。

以2025年為例，國家公共預算預計收入為21.6兆元人民幣，支出則為28.7兆元。赤字？7.1兆元。這個數字看起來像個抽象數字，直到你意識到它佔預計GDP的5%。為了彌補這個赤字，主要依靠新增債務。

這裡變得有趣了。流通中的國債已達到95.44兆元人民幣。以平均3.5%的利率計算，僅利息支付就高達3.34兆元人民幣。這意味著幾乎所有稅收收入的16%都被利息吞噬。更糟的是：當年新發行的債務中，近47%立即被用來支付現有債務的利息。

這是少有人提及的動態。2025年，中國公共債務的總發行量為26.3兆元人民幣。但其中，12.44兆元用於再融資到期的本金，3.34兆元用於支付利息。剩下的只有約10.4兆元真正可用於新支出。其餘的只是延長現有債務的遊戲。

如果將視野擴展到僅僅是國債之外呢？考慮到家庭和企業的私營債務，中國的債務額外增加370兆元人民幣。總債務接近470兆元。更不用說那些未在官方財報中顯示的潛在債務和隱性負債。

許多人關心的問題是：何時會變得不可持續？很難準確說出，但顯而易見的是，中國的公共債務正走向一個路徑，即越來越多的資源被用來償還債務本身，而非用於生產性投資。這是一個許多經濟體都存在的動態，但在這裡，規模具有全球性的重要性。