Perp DEX 成區塊鏈最大戰場，衍生品量是現貨 10 倍引爆競爭

加密貨幣衍生品市場的規模早已遠遠超過現貨交易。根據 CryptoQuant 週二數據，比特幣衍生品交易量達到超過 506,600 枚 BTC，而現貨交易量僅約 55,230 枚 BTC。這一巨大的交易量差距，正在讓永續期貨去中心化交易所（Perp DEX）成為各大區塊鏈爭搶的核心基礎設施。

衍生品交易量的統治地位：為何每條鏈都需要 Perp DEX

（來源：CryptoQuant）

BNB Chain 成長執行董事 Nina Rong 在接受採訪時清楚解釋了這場競賽的底層邏輯：Perp DEX 現在扮演著核心基礎設施的角色，因為它們為交易者、做市商和機構參與者提供了獲取槓桿產品的渠道。

「當這些參與者活躍在鏈上時，他們會帶來流動性、對沖活動和套利流量，這大大增加了鏈上交易量，並加強了生態系統的交易環境，」Rong 表示。她進一步指出，這場競爭已清晰浮現：「擁有最多成功衍生品平台的區塊鏈，更有可能在其生態系統中吸引和維持更高的交易量。」

這一邏輯的本質，是將 Perp DEX 從「可有可無的應用」升格為決定區塊鏈成敗的「護城河基礎設施」。

各鏈的布局現況：從 Aster 到 Decibel

（來源：DefiLlama）

目前，多條主要公鏈已進入 Perp DEX 布局的實質階段：

BNB Chain 的 Aster：根據 DefiLlama 週四數據，Aster 在所有 DEX 中按未平倉合約量排名第二，僅次於 Hyperliquid，為 BNB Chain 的交易量份額提供了重要支撐

Aptos 的 Decibel：Aptos 孵化 Decibel 已達約一年時間，於 2 月 26 日正式在 Aptos 主網上線，比 Hyperliquid、Aster 和 Lighter 之間的市場主導地位之爭早了數月

Hyperliquid：目前仍是去中心化永續期貨市場中的最大參與者，形成了其他平台需要追趕的參照基準

Decibel 基金會負責人 Brylee Whatley 解釋了鏈上 Perp DEX 的核心差異化優勢：「你的訂單簿在區塊鏈上，可驗證，訂單匹配遵循區塊鏈本身設定的價格-時間優先級。當你發出訂單時，你確切地知道它是如何匹配的——它公平地進入訂單簿，而不是被轉到其他地方。」

流動性集中的鐵律：U 形曲線與最終贏家

然而，推出一個 Perp DEX 並不等同於流動性的自動流入。BitMEX 執行長 Stephan Lutz 提出了一個根植於歷史的警告：衍生品交易歷來傾向於集中在少數平台上，而非分散在各處。

他指出，「所有市場都嚴重依賴做市商和強大的風險管理系統。這些參與者通常更傾向於選擇流動性強、業績記錄良好的平台」。這一動態可能產生他所描述的「U 形曲線」——新交易平台最初會迎來活躍度的短暫激增，但隨後勢頭將逐漸減弱，流動性重新向少數主導平台集中。

傳統金融的歷史軌跡印證了這一預測：1990 年代電子交易崛起後，曾出現大量交易所和另類交易平台，但最終市場集中在 CME（美國期貨）、ICE（能源衍生品）和 Eurex（歐洲股指期貨）等少數巨頭手中。加密貨幣的現貨衍生品市場已走過了相似的路徑：幣安、OKX、Bybit 和 Deribit 佔據中心化市場主導地位，而 Hyperliquid 在去中心化賽道中的份額正在迅速擴大。

「如果流動性過於分散在多個衍生品平台上，往往會導致價差擴大和市場波動加劇，」Lutz 補充說。

常見問題

Perp DEX 與中心化衍生品交易所相比有何主要劣勢？

Deribit 零售銷售主管 Sidrah Fariq 指出，鏈上平台受到區塊時間的限制，會導致延遲和滑點，而中心化交易所（CEX）在訂單處理速度、風險管理系統、流動性深度和機構隱私性方面仍具有明顯優勢。這些差距使得機構大型交易者在需要執行大額訂單時仍傾向於選擇 CEX。

為何流動性會在衍生品市場中自然集中？

做市商和專業交易員的行為驅動了這一集中效應——他們偏好選擇訂單簿深度高、價差窄、基礎設施可靠的平台，以實現最高效的資本配置和跨資產風險管理。當某個平台在這些維度上形成領先優勢後，網絡效應會進一步加速流動性向其集中，形成正向循環，而競爭對手則陷入負循環。

哪些 Perp DEX 最有可能在未來競爭中勝出？

根據 BNB Chain 的 Rong 分析，能夠提供獨特收益機會或獨特交易場所的平台更具長期優勢；若僅僅複製已有平台的功能，最可能的結局是流動性分散在多個生態系統之中，而非形成主導者。當前來看，Hyperliquid 在去中心化永續期貨賽道中已形成先發優勢，而 Aster（BNB Chain）和 Decibel（Aptos）代表了各自公鏈生態的差異化嘗試。