Hyperliquid 在統治與重生之間：HIP-3 和 Builder Codes 如何重新定義去中心化金融的未來

在2025年，Hyperliquid經歷了其歷史上最重要的轉型之一。在上半年達到80%的去中心化衍生品金融市場份額後，該平台在年底前急劇崩跌至20%。如今，2026年，市場份額縮小至1.38%，過去24小時交易量為2117萬美元，出現了關鍵性問題：Hyperliquid真的達到了頂峰嗎？還是它在有意犧牲短期主導地位，以建立一個全球範圍的基礎設施？通過分析數據和最新發展，呈現出一個與乍看之下截然不同的局面。

從絕對領導者到60%的崩潰：Hyperliquid發生了什麼

從2023年初到2025年中，Hyperliquid經歷了高速成長，鞏固了其在永續合約去中心化交易所（DEX）中的主導地位。這一崛起得益於多個結構性因素：基於積分的激勵系統吸引大量流動性、在推出新永續合約（如$TRUMP和$BERA）方面的先行優勢、優於競爭對手的用戶體驗，以及較中心化交易所更低的手續費。此外，現貨交易的推出、HyperEVM的實施以及Builder Codes的引入進一步強化了生態系統，即使在市場大幅崩潰期間，平台仍保持了卓越的運營穩定性。

Hyperliquid的市場份額持續不斷地增長，直到2025年5月達到80%的高點。那時，Hyperliquid團隊在創新和執行速度方面明顯領先於市場，且在競爭環境中沒有真正可比的產品。

然而，自2025年5月起，局勢開始劇烈轉變。市場份額在同年12月前迅速崩跌至接近20%，短短七個月內下降了60%。這一動能的喪失並非偶然，而是Hyperliquid團隊有意作出的戰略決策結果。

從B2C到B2B的戰略轉型：長期成長的悖論

真正的轉折點在於Hyperliquid從純粹的B2C商業模式轉向B2B策略。與其專注於強化移動應用或內部推出新永續合約，團隊選擇將定位為“流動性AWS”——一個供外部開發者使用的核心基礎設施。

這一轉變將產品開發的主動權轉移給第三方，使Hyperliquid能專注於打造堅實的基礎設施，而非與競爭對手正面競爭。短期內，這一策略帶來較高的成本：基礎設施仍處於初期階段，採用需要時間，且外部開發者缺乏團隊多年來建立的信任與分發能力。

與此同時，競爭對手——尤其是目前以25%的交易量領先的Lighter——保持了完全垂直整合的策略。這使他們能快速推出新產品，不需委託外包，並且能完全掌控新功能的發布，利用用戶的信任快速擴張。結果，他們在競爭中已大幅超越Hyperliquid的早期階段。

另一個關鍵因素是激勵措施的退出。Hyperliquid已超過一年未推出官方激勵計劃，而主要競爭者仍然非常活躍。在DeFi領域，流動性基本上是“租用”的：大量從Hyperliquid轉移到Lighter的交易量，很可能是由空投農場激勵驅動。就像大多數在TGE前點數季節運作的DEX一樣，預計Lighter的市場份額在代幣產生後會大幅下降。

HIP-3與Builder Codes：可能讓Hyperliquid重返巔峰的良性循環

儘管短期內B2B策略並不理想，但長遠來看，這可能使Hyperliquid成為全球去中心化金融的核心。雖然競爭對手已複製了Hyperliquid的多數現有功能，但真正的創新仍來自平台本身。

HIP-3協議允許開發者推出新的去中心化永續合約市場，正產生深遠的結構性影響。主要的建設者包括TradeXYZ（已推出永續股票）、HyenaTrade（實現USDe交易終端）以及Ventuals（提供IPO前的敞口）和Trovemarkets（專注於寶可夢或CS:GO等利基投機市場）等實驗性項目。預計到2026年，HIP-3市場將佔據Hyperliquid總交易量的相當份額。

真正的創新在於HIP-3與Builder Codes的協同作用。任何整合Hyperliquid的前端——包括Phantom和MetaMask等錢包——都能立即訪問整個HIP-3市場，為用戶提供獨特且在競爭平台上無法獲得的產品。這形成了一個完美的結構性激勵：開發者被強烈激勵通過HIP-3推出市場，因為這些市場可以在任何兼容的前端上分發，並吸引新的流動性來源。這是一個良性循環。

目前數據證實了這一趨勢：Builder Codes的收入持續增長，日活用戶數也呈現強勁上升。雖然目前Builder Codes主要由Phantom、MetaMask和BasedApp等原生加密應用使用，但真正的潛力在於出現一批完全建立在Hyperliquid之上的超級應用。

邁向超級應用生態：下一個前沿

Hyperliquid下一階段大規模成長的關鍵將是開發專為吸引全新外部用戶群的超級應用。這些應用將建立在HIP-3和Builder Codes的堅實基礎上，能提供整合的體驗，結合去中心化金融、現貨交易、衍生品及創新產品於一體，實現無縫界面。

從領先者到基礎設施建設者的轉變，代表著策略上的範式轉移。2025年，Hyperliquid有意犧牲短期主導——從80%的市場份額跌至今日的低點——以定位為整個去中心化衍生品生態系統的基礎層。

目前的指標顯示，這一策略已開始產生效果。隨著HIP-3的持續擴展和Builder Codes的日益普及，Hyperliquid並未退出市場，而是在為更廣泛、更持久的主導地位打下基礎，這種主導將建立在對底層基礎設施的掌控上，而非表面上的市場份額。

Hyperliquid團隊的真正挑戰，將是加快這些新應用在非原生加密用戶中的採用，因為這一細分市場擁有爆炸性增長的潛力。如果能成功完成這一轉型，2025年的“崩潰”或許不會被視為衰退，而是轉型為全球去中心化金融基礎設施的關鍵轉折點。