在昂貴的市場中，現在找到最划算的股票

當投資者審視當今的市場格局時，他們會面臨一個矛盾。標普500指數已經帶來了令人印象深刻的漲幅，但估值卻已攀升至自網路泡沫時代以來未見的水平——至少以希勒市盈率（CAPE）衡量如此。人工智慧基礎設施和科技創新推動了大部分的熱情，營造出一個許多股票都擁有溢價的環境。然而，對於那些願意深入挖掘的人來說，發現交易合理估值的優質公司完全是可能的。當前最具價值的便宜股不一定是吸引眼球的那幾個，它們往往是被忽視的名字，提供真正的安全邊際，而市場則專注於更潮流的機會。

價值投資正是在這些時刻蓬勃發展。與其盲目追逐任何價格的成長，價值投資者會尋找基本面強勁、股價低於內在價值的公司。這種策略有兩個主要優點：一是防範下行風險，二是在市場最終認識到真正價值時提供吸引人的上行潛力。以下是今天體現這一理念的三隻股票。

PayPal的隱藏上行空間：折價估值的支付領導者

PayPal（NASDAQ：PYPL）代表了價值投資者尋找的那種被忽視的機會。在多年成為市場寵兒後，這家支付處理商已經穩定在每股50到100美元的較為溫和的交易區間內。如今，其估值約為預期盈利的11.3倍——這種折扣通常只會出現在增長較慢的金融機構身上。然而，在這個低迷的估值背後，是一個正在進行重大轉型的公司。

2023年加入的CEO Alex Chriss，帶來了在Intuit磨練的戰略思維，專注於服務中小企業。他正將這些專業知識應用於PayPal，通過具體措施：PayPal Complete Payments針對未被充分服務的中小企業商戶，與電子商務平台的合作提升結帳體驗，以及“先買後付”（BNPL）服務擴展可觸及的市場。最重要的是，公司推出了一個利用其無與倫比的支付數據的廣告平台——這是一個高毛利的收入來源，競爭對手難以輕易模仿。與OpenAI合作打造的AI原生購物體驗，結合支付功能，暗示了商務的未來：更個性化、更自動化、更高效的交易。

市場尚未充分反映這一上行潛力。儘管投資者在PayPal的沉寂歲月中難免感到沮喪，但公司仍在擴展其可觸及的市場，同時其估值卻假設增長有限。這種當前估值與未來潛力之間的脫節，使其成為投資者可以考慮的最佳便宜股之一。

Progressive的回調為價值投資者創造進場點

Progressive（NYSE：PGR）在長期為股東創造的價值方面表現非凡。三十多年來，這家保險公司總回報達到10,780%，相當於年化16.9%的回報。這一成績來自少數公司擁有的競爭優勢：第二大汽車保險市場份額、卓越的承保能力，以及在遠程監控和數據驅動風險評估方面的先行者優勢。

然而，保險行業具有週期性。當前環境面臨逆風。近年來，通脹對行業造成壓力，促使汽車保險公司在2026年調整費率。Progressive最近宣布在佛羅里達退還10億美元的保單持有人款項，原因是盈利超出監管限制直到2025年。這些動態在近期推低了股價。

這正是機會所在。以11.5倍盈利估值，Progressive的股價遠低於其歷史平均水平。公司仍然擁有其基本優勢：承保紀律，持續帶來行業領先的盈利能力，以及在通脹壓力回歸時的定價能力。市場週期會造成價格與價值的暫時脫節。Progressive的近期回調似乎正是這樣的時刻——讓有紀律的投資者以合理的價格擁有一流的運營商。

花旗的轉型故事提供安全邊際

花旗集團（NYSE：C），作為美國最大的金融機構之一，表現一直不佳——這已算是寬鬆的說法。公司在管理龐大的全球業務時遇到困難，並面臨監管挑戰。2020年及其後的幾年，該行因風險管理和數據治理失誤，遭罰超過5億美元。

這些問題導致財務回報低迷。普通股帳面淨值回報率（ROTCE）——一個關鍵盈利指標——僅在中單位數，受到高昂成本、消費者和國際業務增長緩慢以及傳統業務表現不佳的拖累。

2021年，Jane Fraser接任CEO，明確使命是讓花旗恢復健康。她的策略包括：在14個國家逐步退出消費者業務、優化人力資源、整合運營，以及進行戰略性拆分（尤其是墨西哥的Banamex，計劃獨立上市）。這些措施已經開始顯現成效。ROTCE從7.4%提升至8.9%，公司通過剝離低回報資產，重新聚焦核心業務。

然而，市場尚未反映這些進展。以1.06倍有形帳面價值交易的花旗，與JPMorgan Chase（2.99倍）和美國銀行（1.88倍）相比，折價幅度巨大——這一差距在基本面改善的背景下顯得不合理。隨著轉型逐步成熟，盈利能力回歸正常，當前的低估值提供了令人信服的安全邊際。這正是價值投資者在最具吸引力的便宜股出現時應該尋找的。

為何這些是當今最具價值的便宜股

當前市場偏好創新、規模和故事性熱點。在此過程中，暫時忽略了三家優質企業：一個圍繞AI商務重塑的支付公司、一個經歷短暫逆風的保險公司，以及一個執行嚴格重組的金融巨頭。每一個都以合理的估值反映其基本面實力和未來盈利潛力。

價值投資並非為了逆勢而為——它是關於識別市場何時高估風險、低估機會。在PayPal、Progressive和花旗這三個例子中，理性投資者可以找到正是當下的最佳便宜股，為多元化投資組合長期創造回報。