可可市場正面臨嚴重的下行壓力，5月ICE紐約期貨下跌超過5%，3月ICE倫敦期貨下跌近5%，形成七週以來的拋售潮。5月紐約可可近期創下合約新低，而3月倫敦可可則達到近2.75年來的最低水平，反映出市場的根本轉變——全球供應充裕與全球巧克力製造商需求疲軟之間的正面衝突。## 可可供應危機：過剩的好事變成壞事全球可可市場正被庫存淹沒。最新預測顯示，過剩情況可能持續數年。StoneX預計2025/26年度全球可可過剩量為287,000公噸，2026/27年度則預估多出267,000公噸。更為迫切的是，國際可可組織報告指出，全球可可庫存較去年同期激增4.2%，達到110萬公噸，進一步加劇了市場的看空情緒。庫存積累在ICE倉庫中特別明顯，近期可可庫存升至5.75個月高點，達到2,155,913袋。這一激增反映出國際買家對象牙海岸和加納設定的官方農場價格的猶豫——這些價格仍遠高於當前全球市場水平。由於無法以理想價格出售庫存，西非生產商正面臨嚴重的利潤壓力。為應對惡化的市場狀況，主要可可生產國被迫大幅降價。加納將2025/26年度的官方可可農民支付價格削減近30%，象牙海岸則表示考慮在4月開始的中期收成中降低35%的價格。這些降價措施凸顯出供應端的巨大壓力。此外，西非的有利生長條件正促進短期產量的提升。可可產區的荚果數量近期較五年平均高出7%，農民反映今年的荚果更大、更健康。象牙海岸的中期收成，通常約佔年度產量的25%，預計本季產量在40萬至45萬公噸之間。同時，全球第五大可可生產國尼日利亞12月出口激增17%，達到54,799公噸，進一步增加全球供應壓力。## 可可市場需求面：消費者用錢投票雖然供應問題佔據頭條，但可可市場的需求端同樣令人擔憂。消費者變得越來越敏感於價格，抗拒過去兩年製造商提高的巧克力價格。這種抗拒已經在行業內造成銷售量的明顯下降。全球最大散裝巧克力生產商Barry Callebaut報告稱，截至11月30日的季度，其可可部門的銷售量下降22%。公司指出，這一降幅由於“市場需求疲軟以及將銷量優先考慮在較高回報的細分市場”，顯示即使是散裝巧克力製造商也難以在現有價格水平維持銷售。需求疲軟在主要可可消費區域也很明顯。歐洲的可可研磨量在第四季度同比下降8.3%，至304,470公噸，遠低於預期的2.9%下降，並創下十二年來的最低Q4水平。亞洲的可可研磨量也下降4.8%，至197,022公噸。即使是通常較為抗壓的北美，研磨量也僅微增0.3%，達到103,117公噸，基本持平，遠低於歷史增長水平。這些數據顯示，可可市場正面臨真正的需求破壞，而非僅僅是周期性疲軟。## 可可市場展望：關注轉折點儘管背景極為看空，但可可市場仍有一些支撐因素值得關注。象牙海岸預計2025/26年度產量可能較去年下降10.8%，至165萬公噸，較前一年1.85百萬公噸有所減少，部分原因是自然週期和害蟲壓力。港口交貨數據也顯示供應略有收緊：截至2月中旬，象牙海岸港口的累計可可出貨量為131萬公噸，較去年同期下降3.7%。尼日利亞可可協會預計2025/26年度的產量將較去年下降11%，至30.5萬公噸，低於2024/25年的估計34.4萬公噸。這些產量下行的壓力，雖然相對於目前的過剩預估較為溫和，但隨著季節推進，或能提供一定支撐。國際可可組織12月的預估顯示，2024/25年度全球可可過剩僅為4.9萬公噸，為四年來首次出現盈餘，同時指出全球產量較去年增長7.4%，達到469萬公噸。然而，Rabobank近期調低了2025/26年的過剩預測，從之前的328,000公噸降至25萬公噸，顯示分析師在新收成數據出現後，正重新調整對可可市場的展望。可可市場面臨複雜的背景：短期供應充裕，需求卻大幅疲軟，但產量預測顯示最終可能重新平衡。追蹤市場動態的參與者應密切關注供應收緊與需求穩定的跡象，以判斷底部何時到來。
可可市場新聞：供應激增導致全球價格暴跌，買家退縮
可可市場正面臨嚴重的下行壓力，5月ICE紐約期貨下跌超過5%，3月ICE倫敦期貨下跌近5%，形成七週以來的拋售潮。5月紐約可可近期創下合約新低，而3月倫敦可可則達到近2.75年來的最低水平，反映出市場的根本轉變——全球供應充裕與全球巧克力製造商需求疲軟之間的正面衝突。
可可供應危機：過剩的好事變成壞事
全球可可市場正被庫存淹沒。最新預測顯示，過剩情況可能持續數年。StoneX預計2025/26年度全球可可過剩量為287,000公噸，2026/27年度則預估多出267,000公噸。更為迫切的是，國際可可組織報告指出，全球可可庫存較去年同期激增4.2%，達到110萬公噸，進一步加劇了市場的看空情緒。
庫存積累在ICE倉庫中特別明顯，近期可可庫存升至5.75個月高點，達到2,155,913袋。這一激增反映出國際買家對象牙海岸和加納設定的官方農場價格的猶豫——這些價格仍遠高於當前全球市場水平。由於無法以理想價格出售庫存，西非生產商正面臨嚴重的利潤壓力。
為應對惡化的市場狀況，主要可可生產國被迫大幅降價。加納將2025/26年度的官方可可農民支付價格削減近30%，象牙海岸則表示考慮在4月開始的中期收成中降低35%的價格。這些降價措施凸顯出供應端的巨大壓力。
此外，西非的有利生長條件正促進短期產量的提升。可可產區的荚果數量近期較五年平均高出7%，農民反映今年的荚果更大、更健康。象牙海岸的中期收成，通常約佔年度產量的25%，預計本季產量在40萬至45萬公噸之間。同時，全球第五大可可生產國尼日利亞12月出口激增17%，達到54,799公噸，進一步增加全球供應壓力。
可可市場需求面：消費者用錢投票
雖然供應問題佔據頭條，但可可市場的需求端同樣令人擔憂。消費者變得越來越敏感於價格，抗拒過去兩年製造商提高的巧克力價格。這種抗拒已經在行業內造成銷售量的明顯下降。
全球最大散裝巧克力生產商Barry Callebaut報告稱，截至11月30日的季度，其可可部門的銷售量下降22%。公司指出，這一降幅由於“市場需求疲軟以及將銷量優先考慮在較高回報的細分市場”，顯示即使是散裝巧克力製造商也難以在現有價格水平維持銷售。
需求疲軟在主要可可消費區域也很明顯。歐洲的可可研磨量在第四季度同比下降8.3%，至304,470公噸，遠低於預期的2.9%下降，並創下十二年來的最低Q4水平。亞洲的可可研磨量也下降4.8%，至197,022公噸。即使是通常較為抗壓的北美，研磨量也僅微增0.3%，達到103,117公噸，基本持平，遠低於歷史增長水平。這些數據顯示，可可市場正面臨真正的需求破壞，而非僅僅是周期性疲軟。
可可市場展望：關注轉折點
儘管背景極為看空，但可可市場仍有一些支撐因素值得關注。象牙海岸預計2025/26年度產量可能較去年下降10.8%，至165萬公噸，較前一年1.85百萬公噸有所減少，部分原因是自然週期和害蟲壓力。港口交貨數據也顯示供應略有收緊：截至2月中旬，象牙海岸港口的累計可可出貨量為131萬公噸，較去年同期下降3.7%。
尼日利亞可可協會預計2025/26年度的產量將較去年下降11%，至30.5萬公噸，低於2024/25年的估計34.4萬公噸。這些產量下行的壓力，雖然相對於目前的過剩預估較為溫和，但隨著季節推進，或能提供一定支撐。
國際可可組織12月的預估顯示，2024/25年度全球可可過剩僅為4.9萬公噸，為四年來首次出現盈餘，同時指出全球產量較去年增長7.4%，達到469萬公噸。然而，Rabobank近期調低了2025/26年的過剩預測，從之前的328,000公噸降至25萬公噸，顯示分析師在新收成數據出現後，正重新調整對可可市場的展望。
可可市場面臨複雜的背景：短期供應充裕，需求卻大幅疲軟，但產量預測顯示最終可能重新平衡。追蹤市場動態的參與者應密切關注供應收緊與需求穩定的跡象，以判斷底部何時到來。