倫敦羅布斯塔咖啡價格在全球供應情況改善之際回落

羅布斯塔咖啡價格在近期再次受到壓力，原因是全球供應憂慮緩解。1月ICE交易的羅布斯塔期貨合約下跌86點（-2.13%），延續已持續超過兩週的下行趨勢。倫敦羅布斯塔咖啡價格走弱的主要推動力是近期供應前景的顯著改善，尤其來自全球兩大產區。豐沛的降雨和產量上調修正使市場情緒從緊張轉向相對充裕。

越南羅布斯塔出口激增推低倫敦價格

越南，全球領先的羅布斯塔咖啡生產國，持續向國際市場大量出口。該國的綠咖啡出口在近期幾個月顯著增加，僅11月出口就同比攀升39%，達88,000公噸。今年前十一個月，越南累計咖啡出口較去年同期增長14.8%，達1.398億公噸。展望2025/26作物年度，越南羅布斯塔產量預計同比增長6%，約達2,940萬袋，創四年新高。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣持續有利，產量甚至可能比上一季高出10%。

來自亞洲主要羅布斯塔生產國的持續供應激增，正不斷對倫敦羅布斯塔咖啡價格形成下行壓力。市場參與者越來越關注供過於求的風險，而非短缺。

巴西產量激增影響阿拉比卡及整體市場情緒

雖然本文重點在羅布斯塔動態，但巴西的咖啡擴產也促使兩種咖啡品種的價格普遍走弱。巴西的農業預測機構Conab在12月初將2025年產量預估上調2.4%，至56.54萬袋，反映主要產區降雨充沛。該國最大阿拉比卡產區米納斯吉拉斯在12月中旬的降雨量幾乎達到歷史平均的155%。同時，阿拉比卡期貨跌至三週低點，3月合約下跌7.20點（-2.00%）。

有趣的是，巴西的綠咖啡出口在近期也出現收縮，截至11月同比下降27%，僅為330萬袋。這一矛盾反映出之前美國關稅政策的持續影響。美國買家在關稅期間大幅減少購買，8月至10月的進口較去年同期下降52%，僅為983,970袋。儘管關稅已放寬，但美國咖啡庫存仍受限，短期內限制了巴西出口需求的恢復。

ICE羅布斯塔庫存下降顯示供過於求下的溫和支撐

交易所監控的庫存水平為羅布斯塔咖啡價格預測提供了複雜背景。12月中旬，ICE羅布斯塔庫存降至11.5個月低點，為4,012手，為價格提供了溫和的底部支撐。阿拉比卡庫存亦縮減，11月20日降至1.75年低點的398,645袋，但到12月初已略微回升至426,523袋。

較緊的交易所庫存通常會支撐價格，因為限制了即期實物供應。然而，這種支撐不足以抵消由產地供應預期充裕所帶來的看空情緒。低交易所庫存與豐富產地供應之間的差異，反映出大量實物羅布斯塔咖啡仍存放在非正式倉庫之外。

全球產量預測顯示至2025/26年持續擴張

國際咖啡組織在11月初報告，當年度全球咖啡出口較去年同期僅下降0.3%，為1.38658億袋，顯示本季流通較為穩定。然而，前瞻性預測則描繪出創紀錄的豐盈景象。

USDA外國農業服務部在6月預測，2025/26年全球咖啡產量將較去年增長2.5%，達到創紀錄的178.68萬袋。其中，羅布斯塔預計同比增長7.9%，達81.658萬袋，超過阿拉比卡預期的1.7%小幅下降。巴西產量預計同比增長0.5%，達65萬袋，而越南則預計激增6.9%，達31萬袋，創四年新高。

這些產量預測將2025/26年年末庫存推升4.9%，由去年同期的21.752萬袋增至22.819萬袋，進一步強化目前壓低倫敦羅布斯塔價格的豐盈預期。只要全球供應預期持續偏高，即使在正式交易所庫存略顯緊張，羅布斯塔期貨的支撐仍然有限。