264%的 Opendoor 暴漲：當社交媒體炒作遇上破碎的商業模式

Opendoor Technologies（納斯達克：OPEN）在2025年帶來了驚人的264%回報，成為頭條新聞並吸引了各地散戶投資者的注意。一個勢不可擋的股票故事在表面上看似令人信服——一家用尖端科技革新房地產的金融科技公司。但在這264%的飆升背後，隱藏著一個更令人擔憂的故事：散戶投資者的熱情推動估值脫離了基本面業績。

社交媒體如何操縱264%的攀升

數據講述了一個戲劇性的故事。從2025年6月的歷史低點0.51美元起，Opendoor股價在短短幾個月內飆升超過2000%，至9月達到10.87美元——幾乎完全由Reddit、X（前Twitter）和其他社交平台上的散戶投資者活動推動。這股買盤壓力使股價全年又上漲了264%，但公司基本業務並未同步改善。

這種模式並非空穴來風。Opendoor涉足房地產行業，而自2024年底以來聯邦儲備局連續六次降息，創造了一個可信的故事：較低的利率可能刺激房市需求。但故事，尤其是由社交媒體放大的故事，很容易偏離現實。類似由散戶推動的反彈曾在GameStop和AMC等股票中出現，隨後伴隨著大規模拋售。歷史告訴我們，Opendoor也可能面臨同樣的命運。

根本問題：在動盪市場中的破碎商業模式

Opendoor的核心業務看似簡單：以略低於市價的價格直接從賣家手中買房，然後轉手賺取差價。賣家喜歡這種模式——他們能在幾週內獲得現金報價，而不用像傳統中介那樣經歷數月的不確定性。公司負責一切。

這個模式在房市繁榮時運作良好，但在經濟下行時卻變得危險。目前房市正處於困境。2025年12月，美國現有房屋銷售僅為435萬套，接近五年來的最低點。更令人擔憂的是，11月賣家比買家多了529,770個，接近歷史失衡狀態。這種供需失衡使得Opendoor幾乎不可能以盈利的方式轉售房屋。

過去在此商業模式上的嘗試應該作為警示。Zillow和Redfin在遭遇巨大虧損後，紛紛關閉了直接購買業務。Zillow的虧損如此嚴重，甚至威脅到整個公司的財務穩定。如今，Opendoor正試圖在更糟糕的市場環境中採用同樣的策略。

營收增長掩蓋不了利潤問題

2025年前三季度，Opendoor售出9,813套房，營收36億美元。聽起來很令人印象深刻，直到你查看購買數據：同期公司只購買了6,535套房。管理層故意放慢收購速度，以應對市場疲軟，這意味著2026年營收可能會收縮。

但真正的危機在於營收數字之下。同期，Opendoor報告淨虧損2.04億美元（根據GAAP）。即使排除一次性和非現金費用，如股票補償，非GAAP虧損仍達1.33億美元。

截至2025年9月30日，Opendoor持有9.62億美元現金，短期內能支撐這些虧損。但新任CEOKaz Nejatian（9月上任，曾在Shopify、PayPal和LinkedIn任職）面臨艱難挑戰。他的策略是利用人工智慧加快房屋周轉，並建立足夠的交易量以獲得定價權。然而，這忽略了一個關鍵先例——Zillow在這個市場中曾是巨大的交易量玩家，卻仍無法盈利。為什麼Opendoor能在規模更大的公司失敗的情況下成功？

利率降息：有幫助，但可能不足

CME集團的FedWatch工具預測2026年還會有兩次降息。理論上，較低的房貸利率應該吸引更多買家。然而，這個論點存在致命缺陷：在Zillow和Redfin退出直接購買業務時，利率已接近歷史低點，但他們仍無法讓模式運作。較低的利率或許有幫助，但不太可能成為Opendoor的神奇解藥。

此外，更廣泛的房市心理仍然充滿挑戰。賣家庫存仍處於歷史高位，抑制房價。儘管降息，買家熱情尚未回歸。沒有真正的買家需求激增——不僅僅是利率下降，而是真正有動機的買家——Opendoor將面臨即使積極應用AI也難以克服的逆風。

反轉風險：264%漲幅的真正含義

Opendoor的股價已從2025年高點下跌了46%。這不是小幅回調，而是一個警示信號。這個264%的年度回報掩蓋了極端的波動性，以及由社交媒體發現股票的非專業散戶投資者的集中持有。一旦故事轉變或散戶熱情消退，這些投資者往往迅速退出，導致連鎖拋售。

GameStop和AMC的先例值得借鑒。這兩支股票都經歷了由社交媒體推動的反彈，吸引媒體關注，似乎注定要持續。但隨著散戶熱潮消退和基本面弱點重新浮現，它們大多數的漲幅都被抹去。Opendoor似乎也走向類似的軌跡。

是否應該相信264%的故事？

這個264%的漲幅在標題中看起來令人印象深刻，但卻誤導了關於Opendoor實際業務前景的故事。公司面臨結構性逆風：過剩的賣家庫存、與失敗競爭對手的盈利困難、日益增加的營運虧損，以及在新領導下未經證實的策略。

儘管房市需求的持續復甦或許最終能幫助Opendoor，但公司首先必須證明自己能產生可持續的利潤。僅靠利率下降不足以解決根本性問題。投資者在考慮購買Opendoor股票時，應記住那些由社交媒體熱潮推動的短期高回報，往往難以預示未來表現。這場264%的漲幅可能更像是一個警示信號，而非一個起飛的平台。