Sweetgreen 站在十字路口：它真的已成昨日黃花嗎？

Sweetgreen的發展軌跡在餐飲行業中講述了一個警示故事。曾被譽為創新的沙拉連鎖品牌，吸引注重健康的千禧世代，該公司如今卻陷入陌生的境地——在日益增長的逆風下掙扎，讓投資者質疑公司是否已經過了最好的時光。過去一年（截至2026年1月底），股價驟跌76%，展現出投資者信心的嚴重惡化，但更深層的問題仍然存在：這只是昨日的新聞，還是Sweetgreen仍有回歸相關性的道路？

事態惡化：多重壓力交匯

Sweetgreen面臨一場完美風暴，挑戰相互交織。增長動能明顯放緩，公司計劃在2026年開設的門店數量少於2025年——這是一個收縮而非擴張的明顯指標。第三季度的財報顯示出令人擔憂的模式：營收同比基本持平，而同店銷售（來自既有門店）則縮水近10%。公司未能實現盈利，反而出現淨虧損，顯示運營壓力加大。

運營的一致性仍然難以達成。許多門店未能達到內部標準，儘管管理層已努力改善這一問題。同時，通貨膨脹持續擠壓供應成本和勞動支出，形成惡性循環：在通脹抑制消費者在高端沙拉上的可自由支配支出時，保持價格實惠變得越來越困難。

公司領導層也出現動蕩，知名離職者包括聯合創始人兼品牌主管。這些離職事件引發了對內部協調和戰略信心的疑問。

財務評估：估值說明一切

傳統的估值指標凸顯了Sweetgreen的嚴峻局面。由於沒有正向盈利，當前沒有市盈率（P/E）可供參考——這本身就是一個令人震驚的指標。然而，近期的市銷率（P/S）為1.21，遠低於五年平均的1.9，初看似乎低估且具有吸引力。

然而，這種表面上的便宜掩蓋了一個關鍵陷阱。低估值只有在投資者合理預期公司能恢復盈利和增長時才具有價值。對Sweetgreen而言，這種信心仍然脆弱。

管理層的回應：擁抱轉型

Sweetgreen並未屈服於悲觀情緒。在季度更新中，聯合創始人兼CEO Jonathan Neman闡述了公司的戰略重點：“在宏觀經濟環境充滿挑戰的背景下，我們的優先事項依然明確：實現運營卓越、加快菜單創新、推動有紀律的增長。我們專注於建立堅實的基礎，我對我們的領導團隊和聚焦策略充滿信心，相信能帶領Sweetgreen重返持續盈利增長的軌道。”

一個具體措施是增加對自動化技術的投資，以簡化沙拉組裝流程並降低運營變異性。這一現代化努力代表管理層試圖改善一致性，並有可能降低每單位成本——理論上同時解決質量和利潤率的壓力。

復甦的可能性：執行的不確定性

Sweetgreen能否成功實現轉型，仍然充滿不確定性。公司已確定了合理的解決方案——運營紀律、創新和技術投資，但將策略轉化為結果將考驗管理層的決心以及市場條件的配合。

與其他股票推薦的比較提供了參考。當Motley Fool在2004年12月推薦Netflix時，投資1,000美元到2026年1月已增長至462,174美元——一個非凡的回報。同樣，2005年4月推薦的Nvidia，1,000美元已變成1,143,099美元。這些例子展示了真正的復甦模樣，但也凸顯成功的轉型仍然是少數而非普遍。

結論：觀望、等待與重新評估

此時此刻，Sweetgreen既不是明顯的便宜貨，也不是昨日的新聞——它處於更為危險的中間地帶：一個潛在的價值陷阱，偽裝成機會。低估值可能只是反映了應有的懷疑，而非市場的錯誤定價。

謹慎的策略是保持耐心。與其現在投入資金，不如觀察Sweetgreen如何有效執行運營改善、控制成本（尤其在通脹環境下）以及重新激發客戶需求。接下來的兩個季度將揭示管理層對轉型前景的信心是否合理，或僅僅是面對結構性挑戰的樂觀。

餐飲行業和投資市場還有許多其他具有吸引力的機會——那些擁有更清晰盈利和增長路徑、不需要英雄式運營轉型來證明投資價值的公司。在Sweetgreen在單位經濟和需求方面展現持續改善之前，謹慎等待仍是最明智的選擇。