資料中心交易熱潮的真正原因：AI偏見造成的市場扭曲

在人工智慧（AI）泡沫崩潰的擔憂日益增加之際，華爾街的交易活躍度仍由更為根本的現象所支撐。那就是市場所展現的「偏向性」。資本與電力向AI與高性能運算（HPC）方向的集中，正迅速改變資料中心交易市場，這不僅是趨勢的轉變，更代表產業結構的重組。

B. Riley Securities投資銀行部門負責人喬·納迪尼（Joe Nardini）在近期接受訪問時傳達了明確的信號。「比特幣挖礦者與AI/HPC開發者為了取得電力，持續競爭。GPU為中心的資料中心容量，正不斷吸引信用良好的租戶。」這意味著即使到了2025年底的市場狀況，仍然有效，甚至在2026年初仍具參考價值。

電力需求的偏向性：從比特幣到AI·HPC的大轉移

比特幣減半後，挖礦獎勵減少一半，挖礦者面臨嚴重的利潤壓力。儘管目前比特幣價格接近$77,280，傳統挖礦公司卻選擇了「重新偏向」，逐步轉向AI與HPC硬體的托管。

這一現象推動了今年比特幣挖礦相關股票的暴漲，但更值得關注的是其背後的市場邏輯。納迪尼解釋說：「由於人們仍然需要電力，併購活動仍在持續進行。」只要比特幣挖礦者的電力需求仍然「相當」，那麼在AI與HPC領域的需求就「更大」。

資料中心客戶持續報告對GPU準備設施的需求，這不僅是趨勢，更是市場「結構性偏向」的證明。這代表某一產業的市場需求，已經壓倒了其他產業。

兆瓦每美元40萬~50萬：資料中心已成能源資產而非房地產

近期交易市場最受矚目的現象，是資產估值方式的轉變。從傳統房地產觀點，轉向純粹的「能源資產」再評價。

在優質電力與適合位置的競爭環境下，兆瓦每美元（MW）交易價值被評為「非常有吸引力」。根據納迪尼的觀察，一個交易案例的兆瓦價值超過40萬美元，經協商甚至可達到45萬美元。過去也曾有兆瓦每50萬~55萬美元的成交案例。

有趣的是，對於位置或市場條件較差的資產，仍然存在需求。有時會出現兆瓦每10萬~25萬美元的「低價」投標，但與過去相比，這仍是相當高的水準。

租戶存在，需求強勁……交易持續進行

儘管近期市場疲軟，開發商仍從多個信用良好的租戶獲得強勁需求，這代表市場基本面仍然健康。

納迪尼舉出具體案例：Hut 8近期與Fluidstack簽訂了15年、價值70億美元的租賃合約，消息公布後股價最高上漲20%。另一個例子是一位個人賣家將一座160年的老工業設施轉型為能源資產，並收到約25名潛在買家的NDA請求，其中包括比特幣挖礦商、超大規模運營商與AI企業。

一個私募客戶的案例也很有趣，他將一棟老舊辦公樓改建為模組化電力容量，計劃「一次建設30兆瓦」的單元，並正透過額外資金擴展。在一次談判中，租戶甚至準備在完工前預付租金，這清楚展現了對所需容量的嚴重不足。

2026年風險升溫：AI偏向性持續的原因

展望2026年，納迪尼預計若利率下降，風險資產將迎來有利環境。這種「風險偏好升溫」將進一步促進其產業領域的交易活躍。

他樂觀的理由很明確：來自管理層的實際營運狀況正逐步改善。租戶存在、價格保持強勢，若一個客戶不選擇，則「一定會有其他人選擇」，充分展現需求的強度。

若開發商無法出租自己打造的資產，或無法取得理想價格，才是令人擔憂的時刻。但目前尚未出現這樣的跡象。「商業的骨架依然堅固」是他的評價，充分總結了現狀。

市場對能源資產的需求仍然旺盛，賣家對資產的估值也很樂觀。這代表市場偏向AI與HPC的趨勢具有結構性，短期波動不會影響其基本面。「AI資料中心交易目前仍在積極進行中。」

[圖片說明：資料中心的電力供應與硬體設施]

Alt: 資料中心內的電力供應系統與硬體設備

這些趨勢表明，資產的價值已不再僅僅是傳統房地產的範疇，而是轉向能源資產的本質，反映出市場的結構性偏向。隨著需求持續強勁，交易活動將持續進行，並推動整個產業的進一步發展。