人間的認知存在根本偏見。短期事件易聚焦，長期結構變化易忽略。此認知焦點理論，已成理解當前比特幣市場之不可或缺視角。Strategy創始人兼會長麥可·西勒（Michael Saylor）在《What Bitcoin Did》播客中，敏銳指出此心理機制，並對市場參與者短期價格波動的喜怒哀樂，冷靜分析制度性採用之本質進展。2025年，不僅是比特幣價值上漲之年，更應記錄為金融體系根底結構性變革之年。透過西勒之視角，檢視市場遺漏何物，及未來可期待之變化。## 2025年突破：保險、會計、規範同步獲批之歷史背景追蹤比特幣採用進展，不僅是價格上升，更是社會與制度層面多角度前進之象徵。西勒強調，持有比特幣之企業數量急速增加。2024年約30～60家，至2025年底預計達200家，顯示制度性採用已非例外，而是主流化之兆。更重要者，此數字背後之多層制度變革。首先，保險市場復甦。西勒本人，2020年購買比特幣時曾被保險公司解約。經過四年，個人資產持續為公司投保之異常狀況，終於在2025年解決，象徵市場對比特幣資產之看法根本轉變。其次，公允價值會計（Fair Value Accounting）之導入。傳統上，持有比特幣之企業，面臨未實現資本利得稅之困境。然而，2025年，政府積極指引，障礙實質解除。結果，企業得以適當將比特幣評價利得列入財報，成為合理之財務策略選擇。規範轉向亦劇烈。美國金融監管機構（CFTC、SEC）表態支持比特幣與加密資產，財政部亦針對銀行資產負債表中加入加密資產，提供正面指引。政府正式將比特幣認定為「主要數位商品」，意義重大。銀行體系整合亦加速。年初，10億美元比特幣抵押僅獲得5美分之貸款；至年末，美國主要銀行幾乎皆開始以IBIT（iShares Bitcoin Trust）為抵押進行融資，約四分之一銀行計畫直接以BTC作擔保。2026年初，摩根大通與摩根士丹利就比特幣交易與結算展開具體協商。此些變革同步發生，尤為重要。市場基礎建設方面，芝加哥商品交易所（CME）推動比特幣衍生品商業化，推出IBIT（現貨比特幣ETF）與BTC之間的免稅實物交換機制，交易效率與透明度大幅提升。西勒將這些元素稱為「資產商業化、全球化、制度化之必要條件」，並強調2025年是「大家期待之事皆已達成」的轉折點。## 短期價格波動的心理機制：為何95日高點會被遺忘然而，令人矚目的是，儘管制度性採用迅速推進、結構性變革層出不窮，市場參與者的焦點仍集中於短期價格波動。這正是認知焦點理論在現代金融市場中最明顯的展現。西勒指出的數字具有象徵意義。比特幣在95日前（即2025年10月初）曾創下歷史新高，但隨後數月的價格下跌，卻使得之前的歷史性躍升從集體記憶中消失。「社群記憶短暫，話題多集中於近幾日之事」，此點揭示市場心理之脆弱。此現象，亦可從經濟學與心理學角度解釋。人腦具有「recency bias（近期偏誤）」：過度重視最新經驗。金融市場中，此偏誤尤為放大，因為價格每日變動，投資者須即時判斷。相較之下，制度性採用與規範認可之基本變化，較難量化，且其影響需時顯現。結果，投資者易聚焦於短期波動，忽略長遠結構性變革。西勒明言：「預測短期價格毫無意義」，並強調「以四年移動平均線評估，顯示相當看多之趨勢」，凸顯長期視角之重要。更令人深思者，乃與歷史案例之對比。西勒指出：「回顧過去一萬年之各種意識形態運動，投入者多花十年時間」，提醒比特幣商業化若為長期目標，則「不應以十週或十個月之頻率來分析或評價成功」。克服此認知焦點，成為投資者與市場參與者之最重要課題。## 比特幣企業之理性再思：普世資本之定位比特幣採用企業之市場評價，複雜且多元。許多評論者指出，數家企業之淨資產價值（mNAV）低於1，質疑比特幣購買策略之合理性。然而，西勒之主張，根本不同。其論點明確：將比特幣持有定位為「非投機」，而是「提升生產力之工具」，類比電力基礎設施。「電力是能動所有機械之普遍資本，比特幣則是數位時代之普遍資本」，此表述徹底重塑傳統認知。由此觀之，企業持有比特幣之評價，應以全新標準判斷。例如，一家年度虧損1000萬美元、持有1億美元比特幣、產生3000萬美元資本利得的公司，淨利仍為2000萬美元正值。此情況下，「為何企業持續虧損」之問題，應轉為「為何企業持續虧損」的反問。全球約有4億企業，至今僅200家採用比特幣，仍屬初期階段。西勒反問：「全球有4億企業，何必擔心2億家？」指出市場飽和之憂，根基薄弱。企業以比特幣提升生產力之論點，在當前高利率與通膨壓力之環境，尤具說服力。傳統金融資產（現金、國債）之收益率低迷，反而使比特幣作為替代資產之價值相對上升。## 數位信貸市場之雄心：Strategy的10兆美元願景西勒最終願景，是建立以比特幣為抵押之「數位信貸」市場，非銀行業本身，而是更宏大的金融生態系統。根據西勒說法，Strategy的主要商品「STRC（Strategy Deferred Digital Credit）」理想上應成為，年息10%、市帳比1～2倍之上市商品。若能取得美國國債市場10%，則市場規模可達10兆美元。此雄心非空想，從Strategy現有業績亦可見一斑。西勒於2025年轉虧為盈，得益於公允價值會計之導入與監管支持。曾經四年由個人資產支撐之狀況，已轉為企業自主獲利。談及數位信貸市場潛力，西勒表示：以比特幣為抵押，理論上可獲得遠高於傳統金融商品之利潤空間。衍生品、交易所、甚至保險商品，皆以比特幣資本為基礎之金融生態，尚處於零起點。此未開發市場，正是未來成長之機會。不進入銀行業之原因亦在此。銀行受嚴格規範，競爭激烈；而數位信貸市場，因比特幣新資本形態之出現，才得以成形，屬本質新領域。西勒強調：「若你有改變全球貨幣、銀行、信貸之宏願，專注力不可分散」。## 美元儲備與信用策略：資本結構之戰略選擇最後，Strategy積極持有美元儲備之策略，乍看似與比特幣為中心之企業策略矛盾，實則經營計算之結果。西勒解釋，持有美元儲備，旨在提升數位信貸投資者之信用力。信用投資者，最怕波動性。股市投資者或許歡迎比特幣之波動，但信用投資者追求最高信用之資產。故，為成為數位信貸之領導者，企業必須最大化信用。美元儲備，為此策略之一環，同時兼顧比特幣長期資本增值與短期信貸商品之穩定。## 超越認知焦點：市場之本質變革比特幣制度性接受與融入金融體系之過程，正於市場心理被短期波動支配時，悄然進行。西勒最後強調，此矛盾。多數市場參與者問：「比特幣為何下跌？」但更根本之事實，應是：「企業為何購買比特幣？銀行為何用其擔保放貸？政府為何認可？」。由2025年轉向2026年之關鍵點，克服認知焦點，將成投資判斷與市場理解之分水嶺。冷靜分析制度性變革，洞察長期結構轉型之本質，乃理解比特幣資產之真實價值之關鍵。
由認知焦點所支配的市場：Saylor先生指出的比特幣制度化的真相
人間的認知存在根本偏見。短期事件易聚焦，長期結構變化易忽略。此認知焦點理論，已成理解當前比特幣市場之不可或缺視角。Strategy創始人兼會長麥可·西勒（Michael Saylor）在《What Bitcoin Did》播客中，敏銳指出此心理機制，並對市場參與者短期價格波動的喜怒哀樂，冷靜分析制度性採用之本質進展。
2025年，不僅是比特幣價值上漲之年，更應記錄為金融體系根底結構性變革之年。透過西勒之視角，檢視市場遺漏何物，及未來可期待之變化。
2025年突破：保險、會計、規範同步獲批之歷史背景
追蹤比特幣採用進展，不僅是價格上升，更是社會與制度層面多角度前進之象徵。
西勒強調，持有比特幣之企業數量急速增加。2024年約30～60家，至2025年底預計達200家，顯示制度性採用已非例外，而是主流化之兆。
更重要者，此數字背後之多層制度變革。首先，保險市場復甦。西勒本人，2020年購買比特幣時曾被保險公司解約。經過四年，個人資產持續為公司投保之異常狀況，終於在2025年解決，象徵市場對比特幣資產之看法根本轉變。
其次，公允價值會計（Fair Value Accounting）之導入。傳統上，持有比特幣之企業，面臨未實現資本利得稅之困境。然而，2025年，政府積極指引，障礙實質解除。結果，企業得以適當將比特幣評價利得列入財報，成為合理之財務策略選擇。
規範轉向亦劇烈。美國金融監管機構（CFTC、SEC）表態支持比特幣與加密資產，財政部亦針對銀行資產負債表中加入加密資產，提供正面指引。政府正式將比特幣認定為「主要數位商品」，意義重大。
銀行體系整合亦加速。年初，10億美元比特幣抵押僅獲得5美分之貸款；至年末，美國主要銀行幾乎皆開始以IBIT（iShares Bitcoin Trust）為抵押進行融資，約四分之一銀行計畫直接以BTC作擔保。2026年初，摩根大通與摩根士丹利就比特幣交易與結算展開具體協商。
此些變革同步發生，尤為重要。市場基礎建設方面，芝加哥商品交易所（CME）推動比特幣衍生品商業化，推出IBIT（現貨比特幣ETF）與BTC之間的免稅實物交換機制，交易效率與透明度大幅提升。
西勒將這些元素稱為「資產商業化、全球化、制度化之必要條件」，並強調2025年是「大家期待之事皆已達成」的轉折點。
短期價格波動的心理機制：為何95日高點會被遺忘
然而，令人矚目的是，儘管制度性採用迅速推進、結構性變革層出不窮，市場參與者的焦點仍集中於短期價格波動。這正是認知焦點理論在現代金融市場中最明顯的展現。
西勒指出的數字具有象徵意義。比特幣在95日前（即2025年10月初）曾創下歷史新高，但隨後數月的價格下跌，卻使得之前的歷史性躍升從集體記憶中消失。「社群記憶短暫，話題多集中於近幾日之事」，此點揭示市場心理之脆弱。
此現象，亦可從經濟學與心理學角度解釋。人腦具有「recency bias（近期偏誤）」：過度重視最新經驗。金融市場中，此偏誤尤為放大，因為價格每日變動，投資者須即時判斷。
相較之下，制度性採用與規範認可之基本變化，較難量化，且其影響需時顯現。結果，投資者易聚焦於短期波動，忽略長遠結構性變革。西勒明言：「預測短期價格毫無意義」，並強調「以四年移動平均線評估，顯示相當看多之趨勢」，凸顯長期視角之重要。
更令人深思者，乃與歷史案例之對比。西勒指出：「回顧過去一萬年之各種意識形態運動，投入者多花十年時間」，提醒比特幣商業化若為長期目標，則「不應以十週或十個月之頻率來分析或評價成功」。
克服此認知焦點，成為投資者與市場參與者之最重要課題。
比特幣企業之理性再思：普世資本之定位
比特幣採用企業之市場評價，複雜且多元。許多評論者指出，數家企業之淨資產價值（mNAV）低於1，質疑比特幣購買策略之合理性。然而，西勒之主張，根本不同。
其論點明確：將比特幣持有定位為「非投機」，而是「提升生產力之工具」，類比電力基礎設施。「電力是能動所有機械之普遍資本，比特幣則是數位時代之普遍資本」，此表述徹底重塑傳統認知。
由此觀之，企業持有比特幣之評價，應以全新標準判斷。例如，一家年度虧損1000萬美元、持有1億美元比特幣、產生3000萬美元資本利得的公司，淨利仍為2000萬美元正值。此情況下，「為何企業持續虧損」之問題，應轉為「為何企業持續虧損」的反問。
全球約有4億企業，至今僅200家採用比特幣，仍屬初期階段。西勒反問：「全球有4億企業，何必擔心2億家？」指出市場飽和之憂，根基薄弱。
企業以比特幣提升生產力之論點，在當前高利率與通膨壓力之環境，尤具說服力。傳統金融資產（現金、國債）之收益率低迷，反而使比特幣作為替代資產之價值相對上升。
數位信貸市場之雄心：Strategy的10兆美元願景
西勒最終願景，是建立以比特幣為抵押之「數位信貸」市場，非銀行業本身，而是更宏大的金融生態系統。
根據西勒說法，Strategy的主要商品「STRC（Strategy Deferred Digital Credit）」理想上應成為，年息10%、市帳比1～2倍之上市商品。若能取得美國國債市場10%，則市場規模可達10兆美元。
此雄心非空想，從Strategy現有業績亦可見一斑。西勒於2025年轉虧為盈，得益於公允價值會計之導入與監管支持。曾經四年由個人資產支撐之狀況，已轉為企業自主獲利。
談及數位信貸市場潛力，西勒表示：以比特幣為抵押，理論上可獲得遠高於傳統金融商品之利潤空間。衍生品、交易所、甚至保險商品，皆以比特幣資本為基礎之金融生態，尚處於零起點。此未開發市場，正是未來成長之機會。
不進入銀行業之原因亦在此。銀行受嚴格規範，競爭激烈；而數位信貸市場，因比特幣新資本形態之出現，才得以成形，屬本質新領域。西勒強調：「若你有改變全球貨幣、銀行、信貸之宏願，專注力不可分散」。
美元儲備與信用策略：資本結構之戰略選擇
最後，Strategy積極持有美元儲備之策略，乍看似與比特幣為中心之企業策略矛盾，實則經營計算之結果。
西勒解釋，持有美元儲備，旨在提升數位信貸投資者之信用力。信用投資者，最怕波動性。股市投資者或許歡迎比特幣之波動，但信用投資者追求最高信用之資產。故，為成為數位信貸之領導者，企業必須最大化信用。
美元儲備，為此策略之一環，同時兼顧比特幣長期資本增值與短期信貸商品之穩定。
超越認知焦點：市場之本質變革
比特幣制度性接受與融入金融體系之過程，正於市場心理被短期波動支配時，悄然進行。西勒最後強調，此矛盾。
多數市場參與者問：「比特幣為何下跌？」但更根本之事實，應是：「企業為何購買比特幣？銀行為何用其擔保放貸？政府為何認可？」。
由2025年轉向2026年之關鍵點，克服認知焦點，將成投資判斷與市場理解之分水嶺。冷靜分析制度性變革，洞察長期結構轉型之本質，乃理解比特幣資產之真實價值之關鍵。