一個 $650M 以太坊多頭在Hyperliquid面臨清算風險，因為資金成本上升

資料來源：CryptoNewsNet 原文標題：「內線錢包」在10月交易中獲利超過$100M ，若資產持續下跌，面臨清算威脅 原文連結：

職位概述

Hyperliquid上的單一錢包持有價值約$6.496億美元的以太坊(ETH)多頭倉位，進場ETH數量為223,340 ETH，約在$3,161.85左右，預估清算價約在$2,268.37。

截至發稿時，ETH交易價格約為$2,908.30，清算閾值約比此低22%。這距離足夠避免迫在眉睫的危險，但若波動性加劇，則可能產生影響。

該倉位已經產生約$5,66萬美元的未實現損失，以及另外$679萬美元的融資成本，尚有約$1.299億美元的緩衝空間，才能避免被強制平倉。

績效紀錄與當前壓力

同一錢包在10月的加密貨幣拋售中獲利超過$100 百萬美元，利用兩個比特幣(BTC)空單和一個在10月初開倉的ETH多頭，合計獲利達到$1.016億美元，持倉時間介於12到190小時之間。

這一績效使得目前的回撤格外引人注目：並非因為交易者缺乏技巧，而是因為倉位規模與Hyperliquid的跨保證金清算機制產生的壓力，可能擴散到單一帳戶之外。

跨保證金如何影響計算

Hyperliquid的跨保證金系統意味著顯示的清算價並非固定。它會隨著抵押品變動、融資支付累積，以及帳戶中其他倉位的未實現盈虧而變動。

平台的文件指出，對於跨保證金，清算價與槓桿設定無關。換句話說，調整槓桿會重新配置每個倉位的抵押品數量，但不會改變維持保證金閾值。

這點很重要，因為「清算價」在跨保證金情況下是個變動的目標，而非倒數計時的倒數計時器。

該錢包的$1.299億美元保證金提供了緩衝空間。然而，ETH永續合約的融資率在波動期間可能迅速變動，任何其他倉位的相關損失都會降低帳戶的權益，進而使清算價更接近現貨價格。

當清算發生時會怎樣

Hyperliquid大多數的清算會直接傳送到訂單簿，意味著強制平倉首先在永續市場內完成，而非直接拋售現貨ETH。

平台的清算資金庫和HLP備用資金會吸收低於維持保證金閾值的交易。

如果情況惡化到連備用資金都無法彌補損失，Hyperliquid的自動去槓桿機制會啟動，平掉相反的倉位以防止壞帳。

對現貨市場的溢出通常是間接的。套利者和做市商會對永續合約與現貨價格之間的偏差做出反應，對沖資金流加快，基差擴大，槓桿逐步解除。

這一連串反應可能放大下行壓力，尤其當多個大倉位聚集在類似的清算水平並觸發連鎖反應時。

Hyperliquid在2025年3月的一次事件後調整了保證金要求，當時約$200 百萬ETH多頭倉位清算導致HLP備用資金損失$4 百萬美元。平台因此引入了某些情境下20%的最低抵押品要求。這個先例顯示Hyperliquid會在大規模清算威脅系統穩定時介入，但也證明備用資金損失是有可能的。

槓桿集中在哪裡

CoinGlass的清算熱圖提供了另一個視角，顯示風險集中區域。這些熱圖由交易量、槓桿使用情況及相關數據產生，顯示在某些價格閾值附近可能聚集的清算區域。

CoinGlass明確指出，這些圖是相對指標而非確定性預測，實際清算數量可能與顯示的水平不同。

就ETH而言，近期熱圖數據顯示在$2,800至$2,600之間存在明顯的槓桿集聚，另外在$2,400附近也有集中。$2,268的清算閾值位於這些集聚區之下，意味著單獨來看不一定會觸發。

然而，如果更廣泛的去槓桿浪潮推動ETH穿越$2,400區域，該錢包的倉位就會被捲入連鎖反應。

22%的下行空間並不代表即將失敗，但確實將該倉位置於ETH過去兩年多次20%以上的最大回撤波動範圍內，這些波動多在股市與加密貨幣的風險偏好同步轉變時出現。

該錢包在10月的成功來自於掌握宏觀反轉的時機，並在動能轉折前退出。相比之下，當前的ETH多頭倉位已經持有足夠長的時間，累積了大量的負利息（融資成本）和市價損失。該倉位現在取決於ETH在融資耗盡更多權益或波動性逼迫追加保證金之前反轉。