美國政府重新開門，市場開始動作——解讀比特幣反彈的情景

流動性真空壓抑加密貨幣的40天

過去40天發生的史上級政府關閉，將加密貨幣市場推向集火。比特幣突破10萬美元阻力線，跌破9萬9000美元以下，ETH也跌至3000美元。這不僅是價格下跌，更是連鎖清算的惡性循環。HTX交易所的一個倉位瞬間蒸發了4787萬美元，整個網絡也創下最大規模清算紀錄。

表面上是政治鬥爭，但實際上是金融系統的血液——流動性在市場中被抽走。10月1日以來，預算談判陷入僵局，參議院未能取得所需的60票，民主黨與共和黨在醫療支出問題上激烈對峙，使市場陷入冰凍。

政府帳戶吸走2000億美元時

核心是TGA(財政部普通帳戶)。這個帳戶可以理解為美國政府的中央支出戶頭。稅收和國債發行進入，公務員薪資和國防費用支出。正常時期，資金持續循環，充實銀行準備金，向市場提供流動性。

但關閉開始後，問題出現了。資金持續流入，但無法流出。國會不批准預算，政府部門關閉，財政部無法按計劃支出。結果，TGA變成了「只進不出的金融黑洞」。

10月10日至30日，短短20天內，資金從8000億美元飆升至超過1兆美元。超過2000億美元被困在聯準會的金庫中。根據華爾街日報的分析，這相當於市場抽走超過7000億美元的現金，造成同等衝擊。

銀行間資金價格飆升

流動性不足首先在最敏感的指標上顯現。銀行隔夜借款的利率SOFR(隔夜拆借利率)在10月31日飆升至4.22%。突破聯準會設定的基準利率4.00%，並在32個基點之上波動，創下2020年疫情危機以來的最高點。

銀行系統對美元短缺的嚴重程度，從SRF(常備回購便利)的使用量可見一斑。這是用高級別債券作為抵押，向聯準會借現金的最後緊急通道，使用量飆升至503.5億美元，亦為疫情後最高。

長期持有者也放棄了

鏈上老玩家紛紛逃跑。過去30天內，持有比特幣超過155天的「長期持有者(LTH)」的錢包，總共拋出了40.5萬枚比特幣。約佔流通量的2%，在一個月內變現。以平均10.5萬美元計算，超過420億美元。

現貨ETF市場也出現外流。BlackRock旗下的IBIT在10月29日至11月3日的4個交易日內，資金外流7.15億美元，超過美國比特幣ETF總外流13.4億美元的一半以上。僅10月31日一天，外流1.49億美元，創下日最大外流紀錄。

從哪裡尋找復甦的信號

政府資金援助法案尚未完全實施，但市場已經有所反應。亞洲期貨時間，美國股指期貨大幅上漲。

最重要的追蹤指標仍是TGA的流動。關閉結束後，財政部將重新啟動政府支出，TGA中的資金將流入市場。這將充實銀行準備金，為金融系統注入氧氣。

觀察SOFR回到正常水準也是關鍵。若從目前的4%降至3%以下，代表銀行間資金緊張緩解。SRF的使用量大幅下降，也意味著聯準會的緊急窗口減少，流動性正在恢復。

財政部的國債發行速度與RRP(逆回購餘額也很重要。「大量發行國債 + 大幅減少RRP」的組合，代表資金從貨幣市場基金轉向安全資產，對風險資產如比特幣可能是負面信號。

程序尚未完成

參議院已通過預算案，但眾議院投票、總統簽署、實際生效仍有多個程序。每個修正案都會引發30小時的討論期，民主黨若選擇拖延，可能會進一步延遲。

樂觀情境是今晚完成所有程序，明晚政府重新開門。保守情境則可能再拖幾天到一週。任何延遲都意味著「再度關閉風險」尚未完全解除。

這段不確定性，實際上可能成為加密貨幣的最後「登頂階段」。政府開門，流動性重新流入，積壓的需求與脆弱的心理恢復相遇，或許會帶來小幅反彈。但目前政治不確定性與技術疲弱交織，仍需密切觀察程序進展與TGA流向，解讀市場信號。