"五個比特幣的故事，分析師密切關注，超越單純的價格"

作者：Bradley Pek，來自CoinTelegraph

重點摘要：
- 交易所交易基金（ETFs）的資金流揭示了真正的創始人需求，超越了短期價格波動。
- 比特幣庫存股能將比特幣的曝險轉化為依照指數規則形成的股票風險。
- 低費用率重新引發關於比特幣長期安全資金來源的疑問。
- 現在擴展意味著在Lightning、第二層設計和協議升級之間做出選擇。
- 大家都在關注比特幣的價格，但到2026年，這可能不再是一個非常有用的指標。

因此，理解分析師在圖表未顯示市場動向或未來走向時所關注的因素是很有幫助的。焦點轉向那些能夠悄然重塑比特幣需求、流動性和長期故事的因素：誰通過ETF（(ETFs)）購買，比特幣庫存股如何被指數處理，礦工是否賺取足夠的收益來保障網絡安全，擴展在現實中的樣貌，以及監管如何塑造主流接納。

以下是五個與比特幣相關、值得關注的主題，無論2026年的價格如何。

1. 從機構需求讀取ETF資金流：
ETF的資金流可能是最直觀的機構需求信號，因為它反映了財富管理平台、註冊投資顧問和估值辦公室的實際資產配置決策，而非僅僅是“某交易所”中波動的槓桿。

這一觀點直接來自主要市場報告和資金流數據。路透社曾描述2025年中比特幣價格上漲是“由比特幣ETF的強勁資金流推動”，並指出此次漲勢“較之前的投機性高漲更為穩定和可持續”。

路透社還引用Ethers Holdings的Nicolas Lin的話，說明長期來看這一點的重要性：“這標誌著比特幣開始成為多元化投資組合中的永久元素。”

值得一提的是另一面。彭博社指出，當ETF資金流反轉時，情緒變化的速度之快令人震驚，曾有投資者在一個交易日內撤出近10億美元，這是該組合最大的一次日度資金外流。

2. 比特幣作為股票產品：
越來越多的上市公司實際上說：不要直接買比特幣，買我們的股票，我們會在資產負債表中持有比特幣。

當然，這自2020年起就是一個典範策略。然而，2026年的故事是，這類產品已成為指數供應商的目標。

路透社將這些“數字資產庫存公司”(DATCOs)描述為“開始將比特幣、以太坊等加密貨幣作為主要庫存資產的公司”，為投資者提供“直接曝險的替代方案”。問題很明顯：如果公司是一堆比特幣，並以企業結構持有，這算是營運公司還是更像投資工具？

這個問題在2026年1月初變得非常嚴重，當時MSCI公司放棄了一項原本計劃將部分這些公司從主要指數中剔除的方案。MSCI表示，投資者擔心一些DATCO公司“與投資基金具有相似特性”，而將真正的營運公司與“擁有非營運資產的公司……用於投資目的”區分開來，還需要更多研究。

Barclays指出，J.P. Morgan估計，如果MSCI繼續推行，潛在的賣出壓力可能高達28億美元，其他指數供應商若跟進，數字還會更高。

路透社引用Clear Street的Owen Lau的話說，MSCI的推遲代表“短期內對這些作為比特幣/加密貨幣曝險替代品的股票存在著本質上的技術風險”。

Jones Trading的Mike O’Rourke則更直言：可能只是“將剝離推遲到稍後的時間”。

如果ETF資金流代表了明確的即時需求故事，那麼庫存股則代表更複雜的一面。它們能通過股票機制、指數規則和資產負債表規則放大比特幣的價值，即使比特幣的圖表看起來疲軟。

3. 安全預算問題重回焦點：
在一次...

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