作者：Ignas 編譯：白話區塊鏈
一年前，我寫了《2025 年加密市場的真相與謊言》。 當時每個人都在分享更高的比特幣目標價。我想尋找一個不同的框架，去發現大眾可能出錯的地方，並進行差異化佈局。目標很簡單：尋找那些已經存在但被忽視、厭惡或誤解的想法。
在分享 2026 年版之前，這裡對 2025 年真正重要的事情做一個清晰的回顧。我們對了什麼，錯了什麼，以及我們應該從中學習什麼。如果你不檢視自己的思維，那你不是在投資，而是在瞎猜。 快速總結
這些都很容易回顧。真正的洞察在於以下五個更大的主題。
更重要的是，比特幣與納斯達克等傳統風險資產的相關性降至 2022 年以來最低（-0.42）。雖然大家希望相關性能向上突破，但長期來看，作為機構尋求的非相關性投資組合資產，這是看漲的。
有跡象表明供應衝擊已經結束。因此，我敢於預測 2026 年 BTC 價格為 17.4 萬美元（相當於黃金市值的 10%）。 2. 空投顯然「並沒有」消失 加密社群（CT）再次聲稱空投已死。但在 2025 年，我們看到了近 45 億美元的大額空投發放：
變化在於：積分疲勞、女巫偵測變得更強、以及估值下行。你還需要「領到就賣」來最大化收益。 2026 年將是空投的大年，Polymarket 、 Metamask 、 Base（？）等重量級玩家準備發幣。這不是停止點擊按鈕的一年，而是停止盲目投注的一年。空投「擼毛」需要集中精神進行重倉博弈。 3. 費用開關（Fee Switch）並非價格上漲的引擎，而是底線 我的預測是：費用開關不會自動拉升幣價。大多數協議產生的收入不足以支撐其龐大的市值。
費用開關不影響代幣能漲多高，而是設定了一個「地板價」。
觀察 DeFillama 上「持有人收入」排名的項目：除了 $HYPE，所有高收入分成代幣的表現都優於 ETH（雖然 ETH 現在是大家都要挑戰的標竿）。
意外的是 $UNI 。 Uniswap 終於開啟了開關，甚至銷毀了 1 億美元代幣。 UNI 起初暴漲 75%，但隨後回吐了所有漲幅。
三個啟示： 代幣回購設定的是價格下限，而非上限。 本週期一切皆為交易（參考 UNI 的暴漲回落）。 回購只是故事的一面，必須考慮拋壓（解鎖），大多數代幣仍處於低流通狀態。 4. 穩定幣佔據心智，但「代理交易」很難獲利 穩定幣正進入主流。我在巴利島租摩托車時，對方甚至要求用 TRON 上的 USDT 支付。
雖然 USDT 的主導地位從 67% 下降到 60%，但其市值仍在成長。花旗銀行預測，穩定幣市值到 2030 年可能達到 1.9 兆至 4 兆美元。
2025 年，敘事已從「交易」轉向「支付基礎設施」。然而，交易穩定幣敘事並不容易：Circle 的 IPO 在經歷暴漲後回吐了所有漲幅，其他代理資產表現也不盡如人意。
2025 年的一個真相是：一切都只是交易。
目前，加密支付卡因其規避銀行嚴格 AML 要求的便利性而爆發。每刷一次卡片都是鏈上的一筆交易。如果 2026 年能出現繞過 Visa/Mastercard 的直接點對點支付，那將是萬倍的機會。 5. DeFi 比 CeFi 更中心化 這是一個大膽的觀點：DeFi 的業務和 TVL 集中度比傳統金融（CeFi）更高。 Aave 佔了 60% 以上的借代市佔率（相較之下，摩根大通在美國僅佔 12%）。 L2 協議大多是價值數十億的未受監管的多簽（Multisigs）。 Chainlink 幾乎控制了 DeFi 所有的價值預言。 2025 年，「中心化股權持有者」與「代幣持有者/DAO」之間的衝突變得明顯。誰真正擁有協議、 IP 權和收入流？ Aave 的內部爭端顯示，代幣持有者的權利比我們想像的還要少。 如果「實驗室（Labs）」最終獲勝，許多 DAO 代幣將變得不可投資。 2026 年將是對齊股權與代幣持有者利益的關鍵一年。 總結 2025 年證明了一件事： 一切皆為交易。退出窗口極短。沒有任何代幣具備長期信念。 結果是，2025 年標誌著 HODL（長期持有）文化的死亡，DeFi 變成了鏈上金融（Onchain Finance），而跟著監管的改善，DAO 也正在丟掉「偽去中心化」的偽裝。
