#美联储重启降息步伐 昨天$BTC和$ETH一起跳水，很多人就懵了：不是說降息預期在升溫嗎？怎麼反而跌了？

其實說到底還是流動性的問題。看看全球市場就能發現些苗頭——降息預期雖然在增加，但這波利好似乎已經被市場消化得七七八八。金融市場現在除了盯著12月的降息動作，更多注意力其實已經轉向日圓可能加息這件事。

債券市場就很能說明問題。1年期短債收益率不降反升，按理說降息預期強的話短債收益率應該繼續下滑才對（短期債券對利率最敏感），現在卻漲了，說明市場對12月降息這事兒可能已經定價完了。更誇張的是10年和30年長債收益率明顯上漲——如果真覺得未來會持續降息，投資者應該是瘋狂買入美債而不是拋售啊。

那推動長債收益率上漲的原因是什麼？兩點。今晚的PCE數據顯示9月通膨雖然沒繼續上行，但黏性還在，這讓人擔心未來通膨會反彈，自然會刺激長債收益率走高。另一個更關鍵的是日圓加息預期導致美債被拋售——資本開始回流日圓資產。美元降息+日圓加息，利差快速收窄，套利交易加速平倉，結果就是美國長債和日債的收益率一起飆升。日債收益率現在也在加速上漲。

再看美股，雖然三大指數都在漲，VIX恐慌指數也跌到15附近（表面看挺樂觀），但羅素2000小型股指數還在跌。這說明短期風險偏好其實沒那麼樂觀。

總結一下：當前金融市場的主導因素已經從降息預期慢慢切換到日圓加息預期，資本流動性在轉移。$BTC也逃不開這個邏輯。下週亞洲時段要注意會不會又有機構拋售，就像本週一那樣突然砸盤。