伯克希爾哈撒韋投資健康合作夥伴的理由

伯克希爾哈撒韋長期以來被認爲是敏銳投資策略的沃土。該公司識別具有吸引力估值的有前景企業的能力，始終爲其股東和關注其投資選擇的人帶來了回報。

沃倫·巴菲特識別優秀投資經理的能力同樣引人注目。托德·科姆斯和泰德·韋施勒現在負責管理伯克希爾日益增長的投資組合，他們已經證明了自己的實力。在2013年的股東信中，巴菲特承認科姆斯和韋施勒的選擇在那一年超過了他自己的。

Weschler對HealthCare Partners的熱情特別值得注意。他與該公司的關聯至少可以追溯到2003年，當時他管理Peninsula Capital Advisors。在加入Berkshire後，Weschler保持了他在HealthCare Partners的股份，並開始爲他的僱主建立一個頭寸。到九月底，HealthCare Partners已成爲Berkshire第九大公共股權持有。

各類投資者都應該了解韋施勒對醫療合作夥伴的強烈信念。

一個簡單明了的商業模式

在復雜的醫療保健領域，HealthCare Partners因其相對簡單的商業模式而脫穎而出。該公司從遍布美國的透析中心獲取四分之三的利潤。腎髒透析對於終末期腎病(ESRD)患者來說是一項重要服務，這種病通常是由糖尿病或高血壓引起的。ESRD是不可逆的，且致命，除非患者接受腎髒移植或終身接受每週三次的透析治療。

腎髒移植的稀缺性和高昂的費用使得透析成爲大多數終末期腎病（ESRD）患者的主要選擇。2011年，美國大約有430,000名ESRD透析患者，而腎髒移植僅有16,000例。HealthCare Partners爲大約三分之一的透析患者提供服務。

定價考慮因素

HealthCare Partners 的主要挑戰在於未來定價。大約 90% 的公司的透析客戶都由 Medicare、Medicaid 或其他政府援助項目覆蓋。Medicare 的報銷面臨持續壓力，通常設定在盈虧平衡率。因此，HealthCare Partners 必須從剩餘的 10% 患者中獲取其全部利潤。

擁有商業保險的患者通常在轉換到 Medicare 前僅保留 33 個月的覆蓋。這導致需要不斷吸引新的商業保險客戶。目前大約有 16,300 名患者正在接受商業保險計劃，HealthCare Partners 每年需要增加大約 6,000 名新患者，僅僅是爲了維持其當前的商業保險客戶基礎。考慮到透析市場每年 4% 的增長率，HealthCare Partners 只需維持 35% 的市場份額即可維持其當前的盈利水平。

談判能力

除了維護客戶羣外，HealthCare Partners 可能會提高商業保險公司的價格。公司的自有客戶羣無論成本如何都需要治療，保險公司有義務支付這些治療費用。將 HealthCare Partners 排除在其網路之外的保險公司實際上消除了超過三分之一的透析中心，這對大多數大型商業保險公司來說是一個無法接受的情況。這使得 HealthCare Partners 擁有了顯著的議價能力，使其能夠提高價格並從一個穩定的客戶羣中提取更高的利潤，這對其長期盈利潛力是個好兆頭。

投資視角

HealthCare Partners可能被視爲一種長期投資，而非短期操作。這與Weschler的投資方式一致，他已經持有該公司股票超過十年。該股票目前的交易價格爲明年共識每股收益的20倍，較今年的共識每股收益增長了5.6%。盡管並未明顯低估，但該公司在一個需求無彈性和定價權相當大的行業中運營。從長遠來看，HealthCare Partners可能成爲尋求巴菲特風格投資的投資組合的理想補充。