購買Costco股票前需關注的3個風險

好市多的股票接近歷史高點，擁有大多數零售商夢寐以求的高估值。市場對這個倉儲巨頭的熱愛是可以理解的——那些忠實的會員、穩定的客流以及以價值爲導向的文化，創造了零售業中最可靠的賺錢機器之一。但我觀察這只股票已經多年，在這些水平上我覺得有些不對勁。

讓我分享一下關於好市多投資案例讓我夜不能寐的原因。

1. 會員費成癮

會員費是好市多的生命線。在2025年，他們僅憑這些費用就賺取了53億美元，佔其大部分淨收入。全球續訂率約爲90%，北美則爲92%，他們建立了一個令科技公司羨慕的訂閱業務。

但我擔心的是：美國市場正接近飽和。好市多的倉庫中有三分之二是國內的，這在他們最強的地方給會員增長留下了有限的空間。我看到他們在國際市場上擴展，盡管在中國等地的早期跡象看起來很有希望，但他們是否能夠在規模上復制他們的美國魔力仍然有待觀察。

如果續訂率開始出現微小裂縫或國際增長令人失望，利潤引擎可能會發生故障。當你的商業模式如此依賴於經常性費用時，即使是小的會員問題也可能產生過大的影響。

2. 全球擴張並不是一帆風順的

好市多最大的增長槓杆是國際擴張。全球有914個倉庫，而在像中國和歐洲這樣的主要市場只有少數幾個，機會似乎巨大。

但我見過太多美國零售寵兒在海外跌倒。消費者偏好差異巨大，地方競爭非常激烈，供應鏈變成噩夢。好市多的大宗採購、無花哨模式並不是普遍受歡迎的。

在中國，尤其是，他們面臨着已經掌握電子商務和物流的科技巨頭。這些本地企業更了解中國消費者並且行動更快。好市多的成功公式需要進行重大調整，而不僅僅是翻譯。

他們的數字擴張和附屬服務(氣體、旅行、光學)面臨類似的執行挑戰。一失足可能會損害他們幾十年來建立的信任。隨着他們進入每一個新市場，錯誤的餘地越來越小。

3. 該估值是爲完美定價的

讓我真正困擾的是：好市多的市盈率超過50倍。這顯著高於沃爾瑪的39倍倍數，幾乎是好市多自己10年平均市盈率38的兩倍。

這個高端定價假設執行完美。任何增長障礙、利潤壓縮或消費者疲軟都可能引發疼痛的倍數收縮。這只股票多年來一直違背重力，在過去五年裏翻了一番，盡管它總是看起來“昂貴”。但樹木不會一直向天空生長。

對於短期投資者來說，這種估值幾乎沒有安全保障。即使業務表現出色，如果股票僅僅回歸到歷史估值水平，仍然可能讓人失望。

我的看法

不要誤解我的意思 - Costco 的商業模式依然非常出色。他們的訂閱模式、極高的續訂率和嚴格的定價創造了大多數零售商只能夢想的競爭優勢。

但在當前價格下，您爲一家面臨會員增長、國際擴張和保持其高端估值的重大挑戰的企業支付了巨額溢價。出錯的餘地微乎其微。

對於已經持有股份的人，祝賀你們的收益。對於那些考慮現在購買的人 - 請極其小心。有時，最好的投資是你從遠處欣賞的那些，直到價格變得更加合理。