可可期貨今天面臨下行壓力，12月ICE紐約可可(CCZ25)下滑-37 (-0.47%)，而9月ICE倫敦可可#7 (CAU25)下降-66 (-1.21%)。市場的唱空情緒源於對高可可價格和關稅可能繼續抑制巧克力消費的擔憂。

最近來自主要巧克力制造商的報告突顯了需求低迷對其運營的影響。例如，瑞士蓮（Lindt & Sprüngli AG）在7月下調了其利潤率指引，理由是上半年巧克力銷售出現了超出預期的下滑。同樣，巴瑞卡利堡（Barry Callebaut AG）在一個季度內第二次下調了銷售量預測，調整原因歸因於可可價格持續高企。該公司現在預期全年銷售量將下降，報告顯示在3月至5月期間銷售量大幅下降了9.5%——這是十年來最顯著的季度下降。

盡管這些唱空因素存在，可可價格的下行空間仍然受到庫存緊縮的限制。ICE監測的美國港口可可庫存在周三達到2177187袋，創下三個月新低，突顯了市場供應方面的約束。

本月初，可可價格因對西非可可生產地區不利天氣條件的擔憂而漲至兩個月來的最高點。據報道，科特迪瓦的寒冷幹燥天氣減緩了植物的發展，並加劇了在加納和尼日利亞的黑莢病傳播。商品天氣集團指出，截止到8月15日的30天是近五十年來科特迪瓦最幹燥的，這可能會影響到在10月開始的主要作物收獲之前的可可莢保留。

象牙海岸的可可出口步伐雖然仍然積極，但已顯現出放緩的跡象。周一公布的政府數據顯示，象牙海岸農民在本營銷年度（10月1日至8月24日）向港口運送了1.79百萬公噸可可，較去年增長了5.9%。然而，這一增長率明顯低於去年12月觀察到的35%的激增。

象牙海岸中期可可的質量問題，目前正在收獲中，預計將持續到九月，這對價格提供了一定支持。可可加工商報告因質量問題拒絕了大量象牙海岸可可豆，約有5%到6%的中期可可在每輛卡車中被認爲是劣質，而主產季的劣質比例僅爲1%。荷蘭銀行將質量下降部分歸因於該地區的降雨晚到，影響了作物生長。今年象牙海岸中期可可的平均估計爲40萬噸，比去年的44萬噸下降了9%。

隨着供應端擔憂的增加，尼日利亞，全球第五大可可生產國，預計生產將減少。尼日利亞可可協會預測，該國2025/25年度的可可產量將同比下降11%，從預計的2024/25年度的344,000 MT降至305,000 MT。積極的一面是，尼日利亞6月份的可可出口同比小幅增長0.9%，達14,597 MT。

盡管供應限制對可可價格提供了一定支持，但全球可可需求的疲軟繼續施加下行壓力。來自行業協會的最新數據顯示，主要地區的可可加工量前景黯淡。歐洲可可協會報告稱，第二季度歐洲可可加工量同比下降7.2%，降至331,762噸，超出預期的5%降幅。同樣，亞洲可可協會宣布，第二季度亞洲可可加工量同比暴跌16.3%，降至176,644噸，創八年來第二季度最低水平。北美第二季度可可加工量也有所下降，但降幅較爲溫和，同比下降2.8%，降至101,865噸。

在供應方面，較爲積極的消息是，作爲全球第二大可可生產國的加納，預計可可產量將增加。加納可可委員會預測，2025/26年度的可可作物將同比增長8.3%，從2024/25年度的600,000 MT增加到650,000 MT。

從更廣泛的市場前景來看，國際可可組織(ICCO)將其2023/24全球可可缺口的估計從2月份的-441,000 MT修訂至-494,000 MT，標志着六十多年來最大的缺口。 ICCO報告稱，2023/24年度可可產量同比下降13.1%，降至4.380 MMT，全球可可庫存與磨豆比率降至46年來的最低點27.0%。然而，對於2024/25季節，ICCO預計全球可可將出現142,000 MT的盈餘，這將是四年來的首次盈餘。該組織還預測，2024/25年度全球可可產量將同比增長7.8%，達到4.84 MMT。

隨着可可市場在這些復雜的供需動態中航行，交易員和行業參與者將密切關注天氣模式、生產預測和消費趨勢，以判斷可可價格的未來走向。