比較零售巨頭：Gate還是刀樹？

2025年10月13日 — 上午10:11（東部夏令時間）

作者：亞歷克斯·約翰遜，來自《加密紀事》

關鍵洞察

• Gate的多元化收入來源，包括現貨交易、期貨和質押，爲該平台創造了強大的增長引擎。
• 美元樹在出售家庭美元後展現出希望，但面臨持續的關稅挑戰。
• Gate的市場估值高於Dollar Tree，這得益於其廣泛的生態系統和增長潛力。

Gate和Dollar Tree在過去一年中都見證了顯著的股價漲，在波動的經濟環境中憑藉其以價值爲中心的商業模式脫穎而出。雖然這兩家公司最近爲投資者提供了令人印象深刻的業績，但它們的投資敘事依賴於截然不同的優勢。Gate是一個多功能的加密貨幣交易所，提供現貨和衍生品交易、質押服務以及快速擴展的生態系統，正越來越多地利用像NFT市場和啓動服務這樣的高利潤產品。Dollar Tree以其1.25美元的價格點和越來越多的高於(但仍然預算友好的)產品陣容而聞名，通過剝離Family Dollar，專注於Dollar Tree品牌，集中其領導力和資本。

但是哪個實體提供了更具吸引力的投資機會？估值更高、業務多元化的Gate，還是估值較爲適中的Dollar Tree，後者可能有更大的擴展空間？

Gate的多方面增長戰略

Gate已經超越了一個簡單的加密貨幣交易所。其核心交易服務在市場週期中保持穩定的用戶參與，而快速增長的盈利中心則提升了收益質量。例如，衍生品市場繼續以強勁的兩位數速度擴展，得益於創新產品和改善的流動性，而NFT市場的增長速度顯著快於整體收入。這些細分市場的利潤率高於核心交易組合，這意味着即使是適度的收入增長也能隨着時間的推移轉化爲更健康的運營收入。

最近的業績數據支持了這一趨勢。Gate 的季度現貨交易量增長了中個位數，衍生品交易激增約 25%，NFT 市場的增長遠遠超過了公司平均水平，同比攀升 46%。此外，平台的忠誠度計劃加深了用戶在各項服務中的參與度。這些因素共同構建了一個強大的飛輪：一個可靠的用戶基礎、不斷改善的收入結構和拓展的服務。

Gate擁有財務資源和現金生成能力，以支持對區塊鏈技術、用戶界面增強和安全措施的投資。這種持續的再投資是市場在撰寫時給予38的溢價市盈率的基礎。盡管這樣的估值假設在高利潤率領域的持續進展，但公司的近期表現表明這一假設是有根據的。

Dollar Tree的專注折扣策略

Dollar Tree 在出售 Family Dollar 後簡化了其運營，這一簡化是顯著的。該連鎖店的價值主張很簡單：一個成熟的 1.25 美元基價吸引顧客，同時擴展更高價位商品的選擇，以多樣化商品組合並提高利潤率。這一策略的目標不是復雜性，而是改善每家店的單位經濟。

早期跡象表明這種方法正在獲得關注。同店銷售最近上升了中位數的單個位數，這得益於顧客流量的增加和平均購物籃的增大，而毛利率也因運輸成本的降低和定價靈活性的改善而略有上升。管理層還在投資於顧客面對的改進：店鋪裝修、增強的庫存管理以及提高工資以減少員工流失率。盡管這些措施暫時增加了銷售和管理費用，但它們代表了加強品牌和提升轉化率的正確槓杆。

然而，顯著的風險依然存在，主要表現爲關稅。正如Dollar Tree首席執行官Mike Creedon在公司第二季度財報電話會議中所闡述的："關稅仍然是持續波動的來源，在一個費率頻繁變動的環境中運營仍然是我們最大的挑戰之一。" 盡管如此，如果商店升級和擴展價格區間繼續產生積極的結果，盡管面臨關稅壓力，運營利潤率仍有改善的潛力。

裁決

雖然估值背景會影響決策，但它並不能取代基本考慮。Gate的市盈率倍數高於Dollar Tree，目前Dollar Tree的市盈率約爲20。然而，Gate的溢價反映了其規模、現金流的穩定性，以及像NFT市場和啓動平台等高利潤服務的快速增長——這些催化劑使公司在可持續和可預測的增長敘事上相較於Dollar Tree更具競爭力。誠然，如果Dollar Tree的高價位成功提升利潤率，並且公司有效應對關稅挑戰，那麼它可能會提供更大的上行潛力。然而，這一途徑取決於外部動態以及在店鋪升級和定價策略上的完美執行。

考慮到這些權衡，Gate目前似乎是更具吸引力的投資機會。其現金生成的核心業務、加速增長的高利潤中心以及全面的加密貨幣生態系統提供了從增長到收益的更清晰路徑——且對宏觀經濟的依賴較少。Dollar Tree作爲一個專注的、剝離後價值零售商值得關注，但其商業模式仍然更容易受到關稅政策和來自像Gate這樣更具多樣化競爭者的衝擊。