200 億爆倉的背後：我們應該了解什麼？

來源：cryptoslate

編譯：區塊鏈騎士

2025 年 10 月 10 日，加密貨幣市場迎來史詩級去槓杆化風暴。

當狂熱的多頭交易員被迫直面市場鐵律時，一小時內超過 200 億美元槓杆倉位爆倉，比特幣單日暴跌 15%，山寨幣流動性幾近枯竭，就連資深玩家也在血色盤面前措手不及。

這場屠殺由宏觀層面多重利空引爆：貿易緊張局勢升級觸發風險資產恐慌性拋售。

比特幣一小時內重挫 13%，山寨幣滑點情況更爲慘烈。ATOM 等代幣在缺乏流動性的交易所一度逼近歸零，雖後續部分收復失地，但市場已遭重創。

全市場中心化與去中心化平台清算總額突破 200 億美元，創下加密貨幣史上最大單日爆倉紀錄。

這並非溫和陰跌——數周積累的看漲情緒與高企未平倉合約一夜蒸發，650 億美元未平倉頭寸從系統消失，市場格局直接退回數月前水平。

表面看是「散戶潰敗」，但《華爾街之狼》的 Scott Melker 與多位分析師指出真相：「爆倉者並非散戶，而是使用去中心化交易所槓杆的加密原生交易員，這是對最堅定持有者的槓杆清洗。」

數據印證：新入市資金主要配置現貨 ETF 或主流資產，規避了 DeFi 槓杆機制衝擊。真正受重創的是高槓杆永續合約玩家，其中又主要是加密老兵而非新手。

據 Bitwise 基金經理 Jonathan 復盤，禍根在於市場結構缺陷，永續合約作爲零和遊戲，當虧損方償付能力崩潰時便引發系統性風險。

波動率飆升導致流動性提供商撤離，山寨幣訂單簿薄弱引發價格塌方，自動減倉機制甚至誤傷盈利倉位。

Hyperliquid 等平台則通過鏈上流動性池反向獲利，趁強制平倉以折價收購資產。截至收盤，連市場中性的精密策略也因操作延遲與抵押品清算問題遭遇突襲。

中心化交易所尤其是長尾代幣成爲重災區，而 DeFi 憑藉嚴格抵押標準與硬編碼價格機制展現韌性。

例如 Aave 等協議要求高質量抵押品，避免穩定幣價格脫鉤引發的死亡螺旋。但痛點猶存：部分交易所 USDe 跌至 0.65 美元，相關保證金倉位瞬間蒸發。

交易所間高達 300 美元價差爲套利者創造機會，但更值得警醒的是：200 億美元蒸發同時，現貨買盤保持穩定。

價格從極端值反彈，市場過剩槓杆被強制出清。正如 Jonathan 所言，決定生存的關鍵不僅是方向判斷，更是運營能力與流動性管理藝術。

Bitwise 首席執行官亨特·霍斯利對此評價：「比特幣史上最大爆倉日跌幅僅 15%，彰顯其內在強度，這輛列車不可阻擋。」

加密貨幣與宏觀環境日益增強的關聯性意味着，此類去槓杆化既是不可避免的市場調節機制，也是重塑健康生態的必經陣痛。

當槓杆的殘酷性顯露無疑，每個參與者都需銘記：風險控制永遠比收益追逐更重要。