理解信用利差：風險與回報的平衡行爲

我已經交易期權多年了，告訴你，信用價差不僅僅是一些抽象的金融概念——它們是一個強大的工具，已經多次拯救了我的投資組合。但它們也被廣泛誤解，所以讓我從我的角度來分析一下。

債券信用利差：恐懼指標

在觀察債券時，信用利差基本上是市場的虛假檢測器。這是風險借款人相對於“安全”的國債必須支付的溢價。我把“安全”放在引號裏，因爲現在沒有什麼是真正安全的，但那是另一個話題。

當看到信用利差大幅擴大時，這是我採取防御措施的信號。爲什麼？因爲聰明的錢已經開始撤退。上次利差大幅擴大時，我看到那些所謂的“穩定”公司被絕對打擊，投資者要求更高的收益率以補償感知到的風險。

舉個典型的例子：如果國債支付3%，而公司債券支付5%，那2%的差距並不僅僅是免費錢——這是市場在定價你可能再也看不到本金的風險。相信我，有時候那2%根本不足以補償帶來的麻煩。

經濟警告燈

我注意到，信用利差常常在更廣泛的市場指標趕上之前閃爍紅色。當利差開始膨脹時，通常意味着派對快要結束了。公司債券被拋售，國債收益率下降，因爲資金逃往安全區，而那條利差差距突然變成了峽谷。

在好時光中，每個人都感到勇敢，風險溢價幾乎降到零。我見過投資者爲了承擔大量風險而接受極小的溢價——這是一種典型的週期末期行爲，結果往往不妙。

期權交易：我的個人遊樂場

現在是有趣的部分。在期權中，信用價差是我的主要策略。我的方法是：我向那些爲期權支付高價的傻瓜出售價格過高的期權，但我會購買更便宜的期權作爲對災難的保險。

例如，當我對一只被過度炒作的股票感到看跌時，我會：

• 在執行價$55 賣出一個看漲期權，可能獲得$400(
• 以執行價格)購買一個看漲期權，支付可能爲$150$60
• 走開時帶走 (預付款

美麗之處？我的風險是有限的。如果股票暴跌或保持平穩，我將保留全部$250。如果它適度反彈，我仍然獲利。只有當它超過)時，我才會遭遇最大損失——這在交易開始時已預先設定。

但教科書不會告訴你的是：如果你不能正確把握退出時機，這些交易可能會以驚人的方式崩潰。我見過看似安全的信用差價在波動性爆炸或市場迅速逆轉時變成噩夢。

什麼才是真正重要的

債券和期權的信用利差不僅僅是數字 - 它們揭示了市場心理。當恐懼籠罩市場時，利差擴大，因爲投資者要求更多的風險補償。當貪婪佔據上風時，利差收窄，因爲投資者拋開謹慎。

我通過像鷹一樣關注這些價差，並在任一方向的極端位置進行布局，做出了我最好的交易。當每個人都在恐慌，價差歷史上很寬時？那通常是貪婪的時機。當價差非常薄，大家都很自滿時？那時我開始變得防御性。

底線：信用利差是市場定價恐懼的方式。學會正確解讀它們，你將遠遠領先於只關注價格走勢的普通交易者。