Le parcours de MicroStrategy pour devenir une entreprise de trésorerie Bitcoin établit un nouveau précédent unique dans l'histoire de Wall Street.

Une stratégie Bitcoin qui a captivé l'attention mondiale

En 2020, l'épidémie de COVID-19 a déclenché une crise de liquidité mondiale. En réponse, les gouvernements du monde entier ont mis en place des politiques monétaires laxistes pour stimuler leurs économies, ce qui a conduit à une dépréciation des devises et à une augmentation des risques d'inflation.

Pendant ce temps, Michael Saylor a réévalué la valeur du Bitcoin. Il croit que avec l'expansion de la masse monétaire de 15% par an, les gens avaient besoin d'un actif qui ne soit pas lié aux monnaies fiduciaires. Cela l'a conduit à choisir le Bitcoin comme stratégie principale de MicroStrategy.

Contrairement aux ETF Bitcoin et autres ETP Bitcoin au comptant introduits par des sociétés telles que BlackRock, la stratégie Bitcoin de MicroStrategy est plus agressive. La société a utilisé sa trésorerie inutilisée, émis des obligations convertibles et procédé à des offres d'actions pour acquérir du Bitcoin. Cela a permis à la société de bénéficier d'une hausse potentielle du prix du Bitcoin tout en assumant le risque si le prix du Bitcoin baisse, mais les ETF/ETP se concentrent davantage sur le suivi des prix.

Sources de financement de MicroStrategy et parcours d'acquisition de Bitcoin

MicroStrategy lève principalement des fonds pour acheter Bitcoin par quatre moyens.

1. Utilisation des fonds internes pour les achats

Pour les trois premiers investissements, MicroStrategy a alloué ses fonds inactifs pour des achats de Bitcoin. En août 2020, elle a investi 250 millions de dollars pour acquérir 21 400 BTC ; en septembre, elle a dépensé 175 millions de dollars pour 16 796 BTC ; et en décembre, elle a utilisé 50 millions de dollars pour acquérir 2 574 BTC.

2. Émission d'obligations convertibles senior

Pour financer de futures acquisitions de Bitcoin, MicroStrategy a commencé à émettre des obligations convertibles seniors. Il s'agit d'instruments financiers qui permettent aux investisseurs de convertir la dette en capitaux propres dans des conditions spécifiques. Les obligations convertibles ont généralement des taux d'intérêt faibles ou nuls, avec un prix de conversion fixé au-dessus du cours actuel de l'action. Les investisseurs sont attirés par ces obligations principalement en raison de leur protection à la baisse et de leur potentiel de hausse si le cours de l'action augmente. Les obligations convertibles de MicroStrategy offraient généralement des taux d'intérêt compris entre 0 % et 0,75 %, reflétant la confiance des investisseurs dans l'appréciation de son action et l'espoir que les obligations pourraient éventuellement se convertir en capitaux propres pour des rendements plus élevés.

3. Émission d'obligations sécurisées senior

En plus des notes convertibles senior, MicroStrategy a également émis 489 millions de dollars de notes senior garanties arrivant à échéance en 2028 avec un taux d'intérêt de 6,125%.

Ces obligations sont garanties par des collatéraux, présentant un risque plus faible pour les investisseurs par rapport aux obligations convertibles, bien qu'elles offrent des rendements d'intérêt fixes. MicroStrategy a depuis remboursé ces obligations anticipativement.

4. Offres publiques d'équité au marché

Lorsque sa stratégie Bitcoin a commencé à montrer des résultats positifs, le cours de l’action de MicroStrategy a augmenté, ce qui a permis à la société de lever plus de fonds par le biais d’offres d’actions sur le marché. Cette méthode comporte moins de risques que l’endettement, car elle ne nécessite pas de remboursement et n’implique pas d’échéancier de remboursement fixe.

MicroStrategy a conclu des accords de vente sur le marché public avec des institutions financières telles que Jefferies, Cowen and Company LLC et BTIG LLC. Grâce à ces accords, elle a émis et vendu des actions de sa catégorie d'actions ordinaires de classe A, une méthode connue dans l'industrie sous le nom de "ATM".

Les distributeurs automatiques offrent de la flexibilité, car MicroStrategy peut choisir quand émettre de nouvelles actions en fonction des conditions du marché. Ce processus d'émission d'actions a provoqué une volatilité du cours de l'action de l'entreprise car l'émission de nouvelles actions dilue les capitaux propres des actionnaires existants. Cependant, la corrélation entre les prix du Bitcoin et le cours de l'action MSTR - associée à l'augmentation de la quantité de Bitcoin détenue par action - a entraîné des réactions de marché complexes et une volatilité accrue de l'action.

Le calendrier des achats de Bitcoin de MicroStrategy via ces méthodes est le suivant :

Produit par: IOBC Capital

Correspondant au graphique des prix du BTC, l'historique d'achat spécifique de MicroStrategy est le suivant :

Source : Bitcointreasuries.net

Au 30 décembre 2024, MicroStrategy avait investi environ 27,7 milliards de dollars pour acquérir 444 262 BTC, avec un prix d'achat moyen de 62 257 dollars par BTC.

Questions clés dans la stratégie d'acquisition de Bitcoin de MicroStrategy

Il y a beaucoup de controverse sur le marché concernant la stratégie de "levier intelligent" de MicroStrategy pour acheter du Bitcoin. Voici quelques-unes des principales questions et mes réflexions à leur sujet:

1. Quel est le risque de levier pour MSTR?

Pour répondre directement à cela : le risque de levier est relativement faible.

Selon le rapport financier du troisième trimestre 2024, les actifs totaux de MicroStrategy se sont élevés à environ 8,344 milliards de dollars, avec une valeur de portage de Bitcoin de 6,85 milliards de dollars (sur la base de 252 220 BTC au prix de 27 160 dollars). La dette totale s'élevait à 4,57 milliards de dollars, ce qui se traduisait par un ratio dette/fonds propres de 1,21.

Si nous calculons en utilisant le prix actuel du marché pour Bitcoin (au 30 septembre 2024, à 63 560 $), la valeur marchande réelle des avoirs en Bitcoin de MicroStrategy est de 16,03 milliards de dollars, réduisant le ratio dette/capitaux propres à 0,35.

Regardons les données au 30 décembre 2024.

Au 30 décembre 2024, les passifs totaux en circulation de MicroStrategy s'élevaient à 7 273,85 millions de dollars, comme suit :

Produit par : IOBC Capital

Au 30 décembre 2024, MicroStrategy détenait 444 262 Bitcoins, d'une valeur de 42,25 milliards de dollars. En supposant que le reste des actifs de MicroStrategy reste inchangé (soit 1,49 milliard de dollars), les actifs totaux de MSTR s'élèvent à 43,74 milliards de dollars et les passifs à 7 273,85 millions de dollars. À ce stade, le ratio de la dette par rapport aux capitaux propres de MSTR n'est que de 0,208.

À titre de comparaison, ce chiffre est relativement faible par rapport à d’autres grandes entreprises américaines :

• Alphabet: 0.05
• Twitter: 0.7
• Meta: 0.1
• Goldman Sachs : 2.5
• JPMorgan Chase: 1.5

MicroStrategy, qui est passé d'une entreprise de logiciels à une entreprise axée sur les actifs financiers, semble être dans une position saine en termes de ratio dette-capital.

2. Quand les obligations convertibles pourraient-elles devenir un fardeau ?

La réponse courte est que cela ne se produirait que si le prix du Bitcoin tombe en dessous de 16 364 $ et que MicroStrategy cesse d'émettre de nouveaux obligations convertibles. Si cela se produit, la valeur de ses 444 262 BTC tomberait en dessous du montant total des obligations convertibles émises (7,27 milliards de dollars). Cependant, si MicroStrategy continue d'utiliser le financement ATM et les liquidités inutilisées pour acheter du Bitcoin, ce "seuil d'insolvabilité" pourrait devenir encore plus bas.

Le risque d'une dette insupportable survient si MicroStrategy émet des obligations convertibles excessives lorsque Bitcoin est élevé, puis que Bitcoin entre dans un marché baissier. Cela pourrait faire baisser la valeur de ses avoirs en dessous de la valeur des obligations, affectant négativement son cours de bourse, sa capacité de refinancement et de remboursement de la dette.

Les obligations convertibles de MicroStrategy permettent aux détenteurs d'obligations de convertir leurs obligations en actions MSTR en deux étapes :

• Étape initiale:Si le prix du marché des obligations baisse de plus de 2%, les détenteurs d'obligations peuvent les convertir en actions et les vendre pour réaliser un bénéfice.
• Phase ultérieure: À mesure que les obligations arrivent à échéance, la règle des 2 % ne s’applique plus. Les détenteurs d’obligations peuvent soit encaisser, soit convertir les obligations en actions.

Étant donné que les obligations convertibles émises par MicroStrategy sont des obligations à faible intérêt, voire des obligations à coupon zéro, il est évident que ce que les créanciers veulent, c'est la prime de conversion. Si, à la date de remboursement, le cours de l'action de MSTR a augmenté dans une certaine mesure par rapport au prix au moment du financement initial, alors le créancier est plus susceptible de considérer un échange de dette contre actions. Si le cours de l'action de MSTR baisse dans une certaine mesure par rapport au prix lors de son financement initial, les créanciers envisageront de demander le principal et les intérêts.

Si le créancier ne choisit pas de convertir en actions MSTR et doit finalement rembourser le créancier, MicroStrategy dispose également de plusieurs options:

• Émettre de nouvelles actions pour lever des fonds pour rembourser
• Émettre de nouvelles dettes pour rembourser les anciennes dettes (comme ils l'ont fait en septembre 2024)
• Vendre une partie de ses avoirs en Bitcoin pour rembourser la dette

Par conséquent, à l'heure actuelle, il est peu probable que MicroStrategy tombe dans une situation "insolvable".

3. Pourquoi les investisseurs sont-ils maintenant préoccupés par la quantité de Bitcoin par action MSTR ?

Le montant de Bitcoin par action MSTR déterminera finalement sa valeur nette d'actif par action.

Les obligations convertibles et les offres d'ATM impliquent toutes deux l'émission de nouvelles actions, ce qui dilue les capitaux propres des actionnaires existants. L'objectif de cette dilution est d'acquérir plus de Bitcoin, ce qui, selon la direction de MSTR, bénéficie aux actionnaires en augmentant la quantité de Bitcoin par action (indicateur clé de rendement BTC).

Tant que la valeur marchande de MSTR est supérieure à la valeur totale de ses avoirs en Bitcoin (créant une prime de marché), diluer les actions pour acheter du Bitcoin peut toujours augmenter la quantité de Bitcoin par action. Cela augmente à son tour la valeur nette d'actif de l'entreprise par action, rendant la dilution plus acceptable pour les actionnaires.

Actuellement, MicroStrategy détient 444 262 BTC, d'une valeur d'environ 42,256 milliards de dollars. Avec une valeur boursière de MSTR de 80,37 milliards de dollars, la valeur boursière de MSTR est 1,902 fois la valeur de ses avoirs en Bitcoin, ce qui lui confère une prime de 90,2 %. Chacune des 244 millions d'actions MSTR correspond à environ 0,0018 BTC.

Cette stratégie est ce qu'ils appellent un « levier intelligent » - transformant l'écart entre la valeur marchande de l'entreprise et ses avoirs en Bitcoin en un avantage en capital.

4. Pourquoi MicroStrategies a-t-elle été plus agressive dans l'achat de Bitcoin au cours des deux derniers mois?

En bref, c'est probablement parce que le prix des actions de MSTR a été élevé.

MicroStrategy a considérablement augmenté l'échelle de financement pour acheter des coins au cours des deux derniers mois. En novembre et décembre 2024, MicroStrategy a considérablement augmenté ses achats de Bitcoins, dépensant 17,69 milliards de dollars (63,8 % de l'investissement total) pour acquérir 192 042 BTC (43,2 % du total des Bitcoins achetés). Seulement 3 milliards de dollars provenaient d'obligations convertibles ; les 14,69 milliards de dollars restants provenaient du financement ATM.

Dans l'ensemble, la stratégie de Bitcoin de MicroStrategy a été caractérisée par une approche d'investissement progressif en dollars au fil du temps, mais elle a été plus agressive pendant les marchés haussiers que pendant les marchés baissiers.

Cela pourrait être dû à la croissance du cours de l'action MSTR sur un marché haussier. En août 2024, après un fractionnement des actions, le prix de l'action MSTR a triplé, et à la fin de l'année, son cours avait augmenté de plus de 4 fois, tandis que le Bitcoin n'avait augmenté que de 2,2 fois.

Lors de l'appel aux résultats du troisième trimestre 2024, le PDG de MicroStrategy a présenté un ambitieux "Plan 42B".

L'auteur britannique Douglas Adams, dans Le Guide du voyageur galactique, a déclaré avec notoriété que le superordinateur « Deep Thought » avait fourni « la réponse ultime à la question ultime de la vie, de l'univers et de tout », et que cette réponse était 42.

MicroStrategy voit ce nombre comme magique et a donc proposé son propre plan de financement de 42 milliards de dollars. Le nombre 21 est également significatif, car l'offre totale de Bitcoin est plafonnée à 21 millions. En conséquence, MicroStrategy prévoit d'émettre 21 milliards de dollars en ATM et 21 milliards de dollars en titres à revenu fixe au cours des trois prochaines années pour continuer à faire croître ses avoirs en Bitcoin.

Si MicroStrategy lève 42 milliards de dollars grâce à l'émission de nouvelles actions, et en supposant que le cours de l'action soit de 330 dollars, le nombre total d'actions augmenterait à 371,3 millions. Si MicroStrategy achète ensuite du Bitcoin à un prix moyen de 100 000 USD par Bitcoin, elle pourrait ajouter 420 000 Bitcoins à son portefeuille, portant le nombre total à 864 262 BTC. À ce stade, le Bitcoin par action augmentera à 0,00233, ce qui représente une augmentation de 29,4 %. Dans ce scénario, la capitalisation boursière de MicroStrategy atteindrait 122,53 milliards de dollars, la valeur totale de ses avoirs en Bitcoin étant de 86,4 milliards de dollars. La prime de capitalisation boursière resterait toutefois la même.

5. Qu'est-ce qui pourrait faire monter le prix du Bitcoin après MicroStrategy?

Mis à part les achats continus de Bitcoin par MicroStrategy, le principal facteur qui pourrait faire grimper le prix du Bitcoin serait l'adoption de Bitcoin par davantage de pays dans le cadre de leurs réserves stratégiques. Cependant, les attentes quant à cela se produisant pendant le marché haussier actuel ne sont pas particulièrement élevées.

La récente hausse du Bitcoin a été soutenue par plusieurs forces d'achat majeures :

(1) Détenteur à long terme avec un fort consensus sur Bitcoin

La hausse à long terme du Bitcoin n'a pas besoin d'une raison spécifique. Pour les adeptes du Bitcoin, c'est aussi naturel que les singes qui grimpent aux arbres ou les souris qui creusent des trous, car le Bitcoin est de l'or numérique.

Après que le bitcoin soit tombé en dessous de 16 000 $, bon nombre des machines de minage les plus populaires, comme la série Antminer S17, étaient proches de la fourchette de prix de fermeture. D’autres mineurs comme le Whatsminer M30S, l’Hippo H2 et l’Antminer T19 étaient également dans la zone d’arrêt. Dans cette gamme de prix, même en l’absence d’événements majeurs, un rebond est attendu. La transition d’un marché baissier à un marché haussier est comme un ballon de basket en chute libre d’une hauteur : après avoir touché le sol, il rebondira plusieurs fois, chaque fois plus faible que la précédente.

Source : Glassnode

Comme le montre le graphique, à la fin de 2022, les détenteurs à long terme augmentaient activement leurs positions.

Après plus d’une décennie de développement, le consensus de Bitcoin est suffisamment fort pour que les investisseurs et les détenteurs à long terme aient une compréhension commune de la valeur de Bitcoin, même près des prix d’arrêt des plates-formes minières traditionnelles.

(2) Les ETF attirent de nouveaux fonds des marchés financiers traditionnels

Depuis l'approbation de l'ETF Bitcoin, un total de 528 600 BTC ont été achetés net. Au cours de ce marché haussier, l'ETF a ajouté près de 36 milliards de dollars de pression d'achat sur Bitcoin et 2,6 milliards de dollars sur Ethereum.

Source : Coinglass.com

De plus, le lancement des ETF Bitcoin et Ethereum a un effet d'entraînement, attirant davantage d'institutions financières traditionnelles pour commencer à prêter attention à et investir dans l'espace crypto.

(3) Les achats en cours de MicroStrategy, suivis par d'autres entreprises publiques, créent un "double-clic de Davis"

Selon les données de Bitcointreasuries, d'ici le 30 décembre 2024, 149 entités détenaient collectivement plus de 2,95 millions de BTC. Ce nombre a augmenté rapidement ces derniers mois.

Source : Bitcointreauries.net

Parmi ces entités, 73 sont des sociétés cotées en bourse, 18 sont des sociétés privées, 11 sont des pays, 42 sont des ETF ou des fonds, et 5 sont des protocoles DeFi.

MicroStrategy a été la première entreprise publique à adopter la “Stratégie du Trésor Bitcoin”, mais ce n’est pas la seule. Des entreprises comme Marathon Digital Holdings, Riot Platforms et Boyaa Interactive ont également franchi des étapes similaires. Néanmoins, MicroStrategy reste le joueur le plus influent dans cet espace.

(4) Réserves stratégiques nationales

Certains gouvernements détiennent déjà du Bitcoin dans leurs réserves. Voici les détails spécifiques :

Source: Bitcointreasuries.net

Bien que ces pays détiennent du Bitcoin, la plupart a été saisi par les forces de l'ordre lors de différentes enquêtes. Ils ne l'ont pas encore vendu, ils ne peuvent donc pas être considérés comme des détenteurs stables.

Parmi ces pays, El Salvador se distingue comme le seul véritable détenteur de BTC. Depuis 2021, El Salvador achète 1 BTC par jour et détient actuellement 6 002 BTC, d'une valeur de plus de 560 millions de dollars.

En outre, le Bhoutan détient également 11 688 BTC grâce à l'exploitation minière, mais il n'est pas un détenteur de BTC et a réduit ses avoirs au cours des deux derniers mois.

Pendant la campagne, le président américain Trump a déclaré que, s'il était élu, il établirait une réserve stratégique de Bitcoin.

S'il y a un facteur qui pourrait faire monter le prix du Bitcoin après MicroStrategy, ce serait la possibilité que le président Trump pousse pour une réserve de Bitcoin du gouvernement américain, ce qui pourrait inspirer d'autres pays à faire de même.

Résumé

La stratégie Bitcoin de MicroStrategy n'est pas seulement une expérience commerciale dans la transformation des entreprises, mais aussi une innovation majeure dans l'histoire financière. Grâce à des stratégies en capital astucieuses, un effet de levier intelligent et une compréhension approfondie de la valeur du Bitcoin, l'entreprise a non seulement connu une croissance impressionnante de sa capitalisation boursière, mais a également contribué à faire entrer le Bitcoin dans le secteur financier traditionnel, en brisant les barrières entre les actifs crypto et les marchés de capitaux traditionnels.

Ce mouvement audacieux de MicroStrategy pourrait n'être que le début du voyage légendaire de Bitcoin. Cela pourrait être une petite étape dans l'ascension de Bitcoin vers la renommée mondiale, ou cela pourrait marquer une avancée majeure dans l'évolution du monde financier.

Références:

https://www.microstrategy.com/press/microstrategy-announces-third-quarter-2024-financial-results-and-announces-42-billion-capital-plan_10-30-2024

https://www.hope.com/for-corporations

https://bitcointreasuries.net/

Avertissement :

1. Cet article est reproduit à partir de [ IOBC Capital]. Les droits d’auteur appartiennent à l’auteur original [0xCousin]. Si vous avez des objections à la réimpression, veuillez contacter L’équipe Gate Learn, l'équipe s'en occupera dès que possible selon les procédures appropriées.
2. Avertissement de responsabilité : Les vues et opinions exprimées dans cet article sont uniquement celles de l'auteur et ne constituent pas des conseils en investissement.
3. L'équipe Learn de Gate a traduit l'article dans d'autres langues. La copie, la distribution ou le plagiat des articles traduits est interdit sauf mention contraire.