1992 年夢幻隊在奧運籃球場上的統治力無人能敵，場均淨勝對手 44 分，但關於這支傳奇球隊，許多人其實並不清楚一個細節。

他們在首場與大學生球員的訓練賽中，差點輸掉比賽。

問題不是實力不足。當 Michael Jordan、Magic Johnson 和 Larry Bird 同時出現在一支隊伍時，理論上應該一開始就無人能擋。真正的難題在於，頂級球星齊聚並不會自動打造出冠軍隊伍。必須建立起能將個人實力轉化為團體優勢的系統。必須要有人打造、鞏固團隊協作，放大集體戰力的連結。

總教練 Chuck Daly 在第一週的工作看似樸實無華，遠不及灌籃片段精彩：他建立了傳球路線、微調擋拆時機，為這些名人堂球員打造出能無縫連動的基礎設施。等到奧運開打，奇蹟出現了。每次傳球都帶來更高的得分效率，每次防守輪轉都讓防守變得更輕鬆，每位球員都能讓其他成員變得更有價值。

真正的強大，就在於打造出能整合、放大團隊實力的底層系統。

這正是 Chainlink 在加密產業中做的事。

當多數加密專案都想成為區塊鏈世界的「Michael Jordan」時，Chainlink 靜悄悄地扮演了數位金融界的「Chuck Daly」。他們打造出讓各方更容易得分的底層基礎設施。

2019 年，Chainlink 主網上線，初衷是將運動賽事比分及氣象數據接入 Ethereum，讓用戶毋須信賴中心化莊家也能投注足球賽。六年後，JPMorgan 已用這套底層設施來結算跨鏈國債交易，背後甚至獲得聯準會的默許。

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Chainlink 解決了加密世界所稱的「預言機問題」。本質上，區塊鏈彼此互不連通，猶如「數位孤島」。若要讓智能合約得知蘋果公司股價、昨日堪薩斯州是否下雨、或某人帳戶裡是否真有美元存款，你需要將這些資訊送上鏈的橋樑——這就是預言機，而 Chainlink 則是預言機領域的霸主。

@defillama

目前 Chainlink 已賦能超過 60% 的 DeFi 市值，在 Ethereum 上這比例接近 80%。傳統資產上鏈後，同樣離不開 DeFi 依賴的底層服務。Chainlink 率先搶進市場，正在制定產業通用標準。

以下說明基礎設施架構。

Chainlink 一開始並非刻意成為華爾街與 Web3 的橋樑，但發展過程中，傳統金融機構意識到若要將國債資產代幣化，前提必須證明該國債真實存在且價值無誤。

於是 Chainlink 的儲備證明系統誕生。雖然聽來高大上，實際上是個極為精巧、值得信賴的方式，徹底杜絕「部分準備金」風險。

主流穩定幣發行方很快全面採用這項服務。單憑一句「請相信我們，我們真的有 1000億 美元國債」已不足以說服監管，更不用說 Terra 與 FTX 崩盤的後遺症。

接著，跨鏈互通協議（CCIP）上線，支援資產跨鏈流動。它宛如萬用翻譯器，協助銀行實現鏈間溝通。例如，JPMorgan 現可將私有 Ethereum 網路的代幣存款轉發到公開的 Solana 網路，由 Chainlink 擔任可信中介。

Chainlink 也專為合規推出輔助工具。

最新自動合規引擎（ACE）能全自動處理讓加密資產合規流通所需的各項文書作業。只要你想讓代幣化資產鏈間流動，同時要確保 AML 落實、KYC 完備且稽核留痕，Chainlink 都能全自動保證全程合規，讓交易無縫對應在地監管標準。

@blog.chain.link

這讓 Chainlink 成為金融資產代幣化新浪潮下的首選底層。不論銀行、資產管理機構或政府部門，若要導入區塊鏈，合規問題始終是第一道門檻。

Chainlink 在 2025 年的表現更加耀眼。

Tuttle Capital 於 1 月遞交了首檔 Chainlink 現貨 ETF（交易型指數基金）申請，SEC 預期 2025 年秋季將做出裁決，時機正好與加密產業監管利多的氛圍同步。

JPMorgan Kinexys 利用 Chainlink 完成了傳統銀行與公鏈間首次跨鏈交割與支付。

洲際交易所（紐約證交所母公司）接入 Chainlink 數據流，將外匯和貴金屬行情上鏈。當全球最大證交所需要預言機時，首選 Chainlink。

Mastercard 聯手 Chainlink，讓 30億 張卡持有人能直接購入加密貨幣。支付巨頭要建構合規加密基礎設施，依舊選擇 Chainlink。

Chainlink 發表美股與 ETF 數據流，為 Apple、Tesla 及標普 500 提供即時行情。

巴西與香港央行也正在利用 Chainlink 試辦 CBDC 與跨鏈結算。政府尋找區塊鏈底層時，還是選 Chainlink。

模式極為明確：當機構從試驗走向量產，標準採用 Chainlink 就成了共識。

國債「印鈔機」效應

8 月，Chainlink 推出「Chainlink Reserve」，本質就是自家的「股票回購方案」。企業客戶（JPMorgan、Mastercard、紐約證交所）支付的服務費，會用來在公開市場買回 LINK 代幣。

運作流程如下：

第 1 步：企業支付數據流、跨鏈與合規解決方案服務費。Sergey Nazarov 已證實鏈下收入已突破「數億美元」。

第 2 步：所有收入，不論幣種，由支付抽象系統自動兌換為 LINK。

第 3 步：部分 LINK 進入長期鎖定的戰略儲備。

第 4 步：隨著機構資產代幣化加速，Chainlink 需求與營收同步提升，自動帶動 LINK 買盤。

這個機制的最大亮點，是將 LINK 需求直接與核心業務綁定。傳統加密專案多半靠投機與生態內部效益支撐價值。

自上線起，Chainlink 儲備已累計超過 15 萬枚 LINK，約 410萬 美元。數字雖不大，卻代表機構量產部署的轉型歷程。

Chainlink 正從數據供應商蛻變為 Sergey Nazarov 所說的「交易系統」。現代機構交易所需絕非僅止於價格數據。

• 精準定價與估值數據流
• 跨鏈資產轉移能力
• 合規身份審查流程
• 資產儲備證明
• 符合法規的機構報表與審計

目前，Chainlink 幾乎是唯一能整合上述所有服務的底層廠商。機構若要推動資產代幣化，只要接入 Chainlink，無須多頭協調。

因此，在未來資產代幣化浪潮中，他們的領先優勢將更明顯。Nazarov 近期受訪時指出，全球完成代幣化的資產僅不到 1%，即便提升到 5%，整體加密市場都將擴大 10 倍。

這是極巨大的機會規模。傳統金融總資產約 500 萬億美元，Chainlink 的核心邏輯是，隨著資產全面上鏈，基礎設施需求必然迎來爆發，而目前只有 Chainlink 能真正全包。

比特幣與資產代幣化分野

Sergey Nazarov 對加密產業未來發展有很明確的觀點。比特幣在動盪時期將吸引避險需求，市值或達數萬億美元，但資產代幣化的規模將遠超比特幣。

比特幣是數位黃金，適合追求低相關性的投資人。資產代幣化則是傳統金融產品的效率再造，涵蓋數百萬億美元市值。

主權基金、退休基金等機構配置加密資產時，不可能 50% 買比特幣，而是多元配置——股票、商品、債券、房地產都會以代幣化形式持有。資產代幣化市場範圍，就是整個傳統金融全球盤。

這種轉變將徹底重塑「加密」的定義。產業主軸不再是比特幣、Ethereum，而是以傳統資產代幣化發展為主。Chainlink 正是這場變革不可或缺的基礎設施。

供應動態

LINK 流通供給自 2021 年的 47000萬 增至68000萬枚，增幅 44%，乍看似乎值得擔憂，其實背後是大規模基建投入。

新增 21000萬 枚代幣，用於資助加密史上最大基礎設施建設。

這波供應擴張，其實就是 Chainlink 的 A、B、C 輪融資，只是形式換成賣代幣而非賣股。有人批評這是稀釋，支持者則認為是必須投資。

根據Tokenomist資料，LINK 總供應量有 41%（即 41190萬 枚）仍處於鎖定階段，短期沒有解鎖計畫，主體稀釋期集中在 2018-2022 年的開發期。

2025 年 8 月戰略儲備機制上線，體系隨之變革。

• 大部分代幣（41%）鎖定，沒有解鎖排程
• 戰略儲備帶來持續買盤壓力
• 實際供需會隨企業營收與解鎖節奏變化
• 初期數據顯示儲備不斷累積

現在正處於關鍵轉折。供應擴張資助基礎建設，平台帶來數億美元營收，再反哺戰略儲備，把代幣逐步從流通市場回收，也加速了機構採用節奏。

過去供應稀釋曾被認為是利空，實際卻為 2025 及未來需求打下基礎。只看稀釋會忽略底層建設，只看回購又低估未來營收帶動的儲備成長。

於是新問題出現：

當基礎設施比其上層應用更有價值時，會發生什麼事？

2025 年，Chainlink 總保障價值（TVS）已超過930 億美元，涵蓋 DeFi 協議、資產代幣化與跨鏈底層。他們為數千個 DeFi 協議供應數據流，是傳統銀行進軍公鏈的橋樑，也是判斷加密應用合規性的底層工具。

這 930 億美元並非基礎設施本身價值，而是鏈上應用對 Chainlink 基礎設施的高度依賴。基礎設施包括 Chainlink 的預言機網路、數據流和跨鏈通訊等底層系統。

假如 Chainlink 一夜消失，這 930 億會有多少直接歸零？多少 DeFi 協議會停擺？多少資產無法被定價？

答案是：大部分都會受影響。這意味基礎設施的價值已超越應用，但市場認知還沒反映。

Chainlink 已是極少數「系統性重要」協議之一。網絡效應極為明顯：用戶越多、後進者越願意加入口碑，產業標準自然產生。

在加密產業，這就是最基本的共需、網絡效應不斷自我強化。機構大量採用 Chainlink，其他機構就更傾向跟進，因為「大家都在用」。基礎設施收入持續且黏著度高，應用無論成敗，底層都能持續收費。應用如同商品，而底層設施近乎壟斷，壟斷者總是能最大化攫取生態價值。

基礎裂縫

但冷靜來看，Chainlink 的成功假設有不少，也未必都能長期成立。

首先，預言機網路的技術門檻很高，難在於產業共識，而不是僅僅軟體能力。Chainlink 的護城河來自搶先佔據網路效應，而不是技術的絕對垄斷。Google、Amazon 等科技巨頭隨時有機會進場競爭。

第二，存在被監管收割的風險。Chainlink 如此重要，出問題會衝擊整個代幣化金融體系，也容易引發「大到不能倒」的監管疑慮。只要立法者發現數萬億美元資產的數據流由一家未受政府約束的公司把持，嚴厲監管壓力甚至經營合規風險可能隨時爆發。

第三，鏈上資產代幣化本身有變數。Chainlink 所有價值都建立在金融大規模上鏈的預期下，但如果銀行堅決偏好私有鏈、不與公鏈互通，或監管趨嚴，Chainlink 的產品就會失去市場。

第四，被客戶「反向競爭」的風險也存在。JPMorgan 目前採用 Chainlink，但也有條件自建預言機系統。其他銀行、資產管理公司亦同，未來也可能脫離 Chainlink 轉自行開發。

最後，基礎設施廠商是否能長期維持定價權，值得反思。歷史經驗顯示：基礎服務終究會商品化。互聯網從高價撥接到廉價寬頻，雲端從 Amazon 壟斷到多家競價。預言機網路真能例外嗎？

Chainlink 賭注就在於網絡效應與切換成本是否能長久維持。這固然存在可能，但本質上也屬於「隨時可能失效」的賽局。

現在這套機制，與加密產業當初想像的去中心化金融有極大差異，更像是傳統金融系統加上一個優化版 API。銀行、監管和資金流實際上仍由政府可以管控的機構來主導。

Chainlink 並非顛覆傳統金融，而是建立了一層讓傳統金融「會說區塊鏈」的翻譯層。這一層如今不可或缺。「加密」究竟是實現去中心化，還是讓中心化金融升級，答案尚待觀察。

本期內容到此，下週見。

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Thejaswini

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