Introducción

Este artículo proporciona un análisis en profundidad del incidente de desacoplamiento USD0++ que ocurrió en enero de 2025 dentro del protocolo Usual. Revisa el trasfondo y las respuestas que rodean la caída del precio del token a $0.89, explica los mecanismos detrás de USD0, USD0++, y el token USUAL, y compara USD0++ con Luna para resaltar sus diferencias fundamentales. El artículo también discute las controversias de gobernanza comunitaria y los riesgos potenciales y perspectivas para el protocolo, descubriendo el valor único y el potencial futuro de Usual en el espacio RWA DeFi.

Recientemente, USD0++, emitido por el protocolo Usual, ha generado una intensa discusión en todo el mercado debido a la extrema volatilidad de precios. Como proyecto DeFi centrado en Activos del Mundo Real (RWA), Usual ha captado la atención dentro de la industria por su innovador mecanismo de stablecoin. Sin embargo, el 9 de enero de 2025, el precio de USD0++ cayó repentinamente, alcanzando un mínimo de $0.89. Esto llevó a algunos usuarios a preocuparse si podría repetir el colapso catastrófico de Luna. Este artículo profundiza en el trasfondo del evento de desanclaje de USD0++, las estrategias de respuesta del protocolo Usual y sus perspectivas de desarrollo futuro, con el objetivo de ofrecer a los inversores una perspectiva analítica completa y objetiva.

Fuente: sitio web oficial de USUALhttps://app.usual.money/

Introducción al Protocolo Usual y USD0/USD0++

El protocolo Usual tiene como objetivo llevar Activos del Mundo Real al DeFi. En su núcleo se encuentra un sistema de moneda estable respaldado por bonos del Tesoro de los EE. UU., diseñado para ofrecer a los usuarios tanto una reserva de valor estable como oportunidades de rendimiento sostenible. Su ecosistema de productos incluye los siguientes componentes clave:

• USD0: Una stablecoin vinculada 1:1 al dólar estadounidense, respaldada por valores del Tesoro de los EE. UU. ultracolateralizados a corto plazo. A diferencia de las stablecoins tradicionales vinculadas 1:1, la sobrecolateralización de USD0 significa que el valor total de los bonos del Tesoro en manos del protocolo supera la oferta circulante de USD0, lo que proporciona un nivel adicional de estabilidad.
• USD0++: Un derivado de USD0 con stake líquido. Los usuarios reciben USD0++ al hacer stake de USD0, con un período de bloqueo inicial de cuatro años. Como recompensas por el stake, los usuarios ganan tokens USUAL. USD0++ no es una stablecoin; su precio está sujeto a la oferta y demanda del mercado. Para abordar esto, el protocolo Usual diseñó un mecanismo de redención que permite a los usuarios intercambiar USD0++ por USD0. La configuración inicial fue un precio de redención codificado de $1, lo que significa que 1 USD0++ podía canjearse por 1 USD0. Además, USD0++ se puede negociar libremente en mercados secundarios.
• USUAL y USUALx: USUAL es el token nativo del protocolo Usual, pero no es un token de gobernanza directa. Al apostar USUAL, los usuarios reciben USUALx, que otorga derechos de gobernanza comunitaria. Los titulares de USUALx pueden participar en actualizaciones del protocolo, ajustes de parámetros y decisiones de gestión del tesoro.

Este diseño integra la confiabilidad de las stablecoins con el potencial de rendimiento de DeFi: USD0 proporciona estabilidad a través de su anclaje al USD, USD0++ genera retornos a través del staking, y USUAL/USUALx establece un ecosistema de incentivos y gobernanza de circuito cerrado.

Revisión del incidente de deancleaje de USD0++

El 9 de enero de 2025, el precio de USD0++ comenzó a bajar, alcanzando un mínimo de 0,89 dólares en los mercados secundarios. El desequilibrio en las proporciones USD0++ con respecto a otras stablecoins dentro del grupo Curve intensificó aún más el pánico del mercado. Al día siguiente (10 de enero), el protocolo Usual anunció un ajuste en el mecanismo de canje, reemplazando la tasa de canje fija anterior de $1 por un nuevo precio mínimo mínimo de $0.87. Este cambio rompió las expectativas de los usuarios de un canje 1:1 y fue interpretado por algunos como un "incumplimiento unilateral del contrato" por parte del protocolo, lo que desencadenó una ola aún mayor de ventas.

Para hacer frente a la crisis, el protocolo habitual implementó rápidamente las siguientes medidas:

• Ajuste del mecanismo de redención: Se introdujo una opción de salida dual. Los usuarios pueden elegir entre una salida incondicional al canjear USD0++ al precio de mercado actual (por debajo de $1), u optar por una salida condicional, esperando a que caduque el bloqueo de 4 años para canjear a $1, aunque esto requiere renunciar a una parte de las recompensas de tokens USUAL.
• Opción de Desbloqueo Temprano 1:1: Para aliviar la presión de liquidez, a los usuarios se les ofreció la opción de salir temprano a una tasa de 1 USD0++ a 1 USD0, pero tendrían que renunciar tanto a las recompensas USUAL acumuladas como a las futuras.
• Activación de la Distribución de Ingresos: El protocolo inició un mecanismo de reparto de ingresos, distribuyendo aproximadamente $5 millones mensuales. Esto incluye intereses de los Tesoros de EE. UU. y tarifas de transacción, que se utilizan para recomprar tokens USUAL y subsidiar el pool de Curve, con el objetivo de fortalecer la estabilidad del ecosistema.

Vale la pena señalar que a pesar de la fuerte volatilidad en el precio de USD0++, USD0 se mantuvo consistentemente anclado en 1:1 al dólar estadounidense y no se vio directamente afectado. Sin embargo, el precio del token USUAL cayó un 18.7% en el período posterior al evento, lo que refleja las preocupaciones del mercado sobre el futuro del protocolo.

Fuente:https://coinmarketcap.com/currencies/usd0-liquid-bond/

USD0++ vs. Luna: Diferencias fundamentales, destinos divergentes

El incidente de desacoplamiento de USD0++ inevitablemente trae a la mente el colapso de UST y Luna en el ecosistema Terra en 2022. Si bien existen similitudes en las estructuras de incentivos y dinámicas de pánico en el mercado, la lógica subyacente y los modelos de riesgo difieren significativamente, lo que lleva a resultados completamente diferentes:

• El respaldo de activos: UST era una stablecoin algorítmica sin respaldo real de activos, que dependía enteramente de la confianza del mercado y de un mecanismo de acuñación/quema que involucraba a Luna para mantener su paridad. Una vez que la confianza colapsó, entró en una 'espiral de muerte'. En contraste, USD0 está respaldado por colaterales tangibles como USYC (emitido por Hashnote) y BUIDL (emitido por BlackRock), respaldados en última instancia por valores del Tesoro de los EE. UU. Con una relación de colateralización actual del 100,47%, USD0 tiene una base sólida de valor. Por lo tanto, incluso si USD0++ experimenta fluctuaciones de precio, USD0 permanece estable.
• Fuente de rendimiento: Los rendimientos de Terra se derivaron de la emisión de Luna y la expansión del ecosistema, un modelo insostenible de "crecimiento ilusorio". Por el contrario, Usual genera ingresos reales a través de intereses del Tesoro y tarifas del protocolo, una parte de las cuales se distribuye a los apostadores de USD0++ y los titulares de USUAL. Esto hace que su modelo de rendimiento sea más sostenible.
• Modelo de riesgo: UST era esencialmente un “castillo en el aire”, construido sobre la fe. USD0++, sin embargo, tiene Bonos del Tesoro de EE. UU. como una “red de seguridad”. En casos extremos, Usual podría liquidar activos del Tesoro para pagar a los tenedores de USD0, evitando un colapso sistémico.

Por lo tanto, el incidente de desanclaje de USD0++ es más un caso de pánico del mercado a corto plazo que un colapso de los fundamentos del protocolo, completamente diferente del colapso sistémico de Luna. Sus trayectorias de precios subrayan esta distinción: en mayo de 2022, UST cayó de $1 a $0.045 en solo 48 horas, una caída del 95%, mientras que Luna se desplomó de $80 a casi cero, borrando tanto el valor del token como la confianza del usuario casi instantáneamente.

Fuente:https://coinmarketcap.com/currencies/terra-luna/

Disputas comunitarias y reflexiones sobre la transparencia en la gobernanza

Durante este incidente, Usual introdujo una regla de precio mínimo previamente no especificada para la redención de USD0++ directamente en su documentación oficial, sin una consulta comunitaria adecuada, lo que desencadenó una amplia controversia. Muchos usuarios percibieron esta "acción unilateral" como carente de transparencia y perjudicial para la confianza. Esto resalta un desafío fundamental para los proyectos DeFi: equilibrar la gobernanza descentralizada con la eficiencia en la toma de decisiones.

Origen: https://x.com/Cbb0fe/status/1877568763597386236

Sin embargo, la controversia se ha convertido en una oportunidad para Usual para mejorar. El equipo se ha comprometido a mejorar la comunicación con la comunidad, incluyendo la implementación de votaciones de propuestas y la expansión de los foros para mejorar la transparencia de la gobernanza. Si esta postura proactiva se materializa, podría ayudar a restaurar la confianza y sentar las bases para un crecimiento a largo plazo.

Riesgos y Perspectivas del Protocolo Habitual

Riesgos Potenciales

• Volatilidad habitual del precio: Como token nativo, USUAL es altamente sensible al sentimiento del mercado. Sus fluctuaciones de precio pueden socavar el atractivo de USD0++.
• Riesgos de gestión de activos: si bien los bonos del Tesoro de EE. UU. se consideran de bajo riesgo, persisten riesgos operativos en áreas como la asignación de activos y la custodia. Las interrupciones repentinas del mercado también podrían afectar al protocolo.

Factores Positivos

• Estabilidad respaldada por el tesoro: la sobrecolateralización ofrece una base sólida para USD0, mejorando su resistencia al riesgo.
• Rendimiento sostenible: La distribución mensual de ingresos de $5 millones proporciona incentivos a largo plazo para los titulares de USUAL, fortaleciendo el ecosistema del protocolo.

Perspectivas futuras

El incidente de desanclaje de USD0++ fue desencadenado por un cambio repentino e inesperado en el mecanismo de redención, resaltando los riesgos inherentes y las complejidades en DeFi. Sirvió como una “prueba de estrés” en una etapa inicial para el protocolo Usual. A diferencia de Luna, Usual se basa en Bonos del Tesoro de los EE. UU. y rendimiento real, lo que proporciona una base más sólida contra la volatilidad del mercado.

Tras la agitación del mercado, Usual lanzó rápidamente una nueva hoja de ruta. Los futuros desarrollos incluyen la creación de una Bóveda USD0++, con la primera bóveda centrada en sUSDe. Esto permitirá a los usuarios depositar USD0++ y obtener rendimientos de USD0++ y sUSDe, abriendo nuevas oportunidades de yield farming. Los planes a largo plazo también implican el lanzamiento de nuevos activos sintéticos como ETH0 y BTC0, y la construcción de una Capa 2 dedicada a los casos de uso del token USUAL. La hoja de ruta también incluye un sistema de participación en los ingresos más sofisticado, que abarca un próximo optimizador de rendimiento y una serie de productos de tasa fija y plazo fijo basados en USD0, USD0++ y USUAL.

Conclusión

El incidente de desacoplamiento de USD0++ fue una llamada de atención para Usual, lo que provocó introspección y crecimiento. Con el respaldo del Tesoro en USD0 y el innovador mecanismo USD0++, Usual está realizando un intento significativo de equilibrar la estabilidad y el rendimiento. Si bien las controversias de gobernanza han sacudido temporalmente la confianza, la rápida respuesta del protocolo y el compromiso con la mejora reflejan su potencial subyacente. Para los inversores centrados en DeFi y RWA, Usual sigue siendo un proyecto que vale la pena observar de cerca.