Cục Dự trữ Liên bang hiện tại mong chờ Trung Quốc sớm bán tháo trái phiếu Mỹ? Tại sao họ vẫn không hạ lãi suất, vì họ rõ ràng rằng, Trung Quốc sớm muộn gì cũng sẽ bán hết 780 tỷ USD trái phiếu Mỹ trong tay. Trong thị trường chỉ có thể tiếp nhận số lượng lớn trái phiếu Mỹ như vậy, e rằng chỉ có chính Cục Dự trữ Liên bang mới đủ khả năng, vì vậy họ luôn chờ đợi cơ hội này.

Nói rõ ra, Cục Dự trữ Liên bang không nhất thiết thực sự mong Trung Quốc lập tức bán tháo, nhưng họ thực sự cần một lý do đủ hợp lý để đưa tay trở lại vào thị trường trái phiếu Mỹ. Vì rắc rối ngân sách của Mỹ đã không còn là thiếu người mua nữa, mà là nợ ngày càng lớn, tái cấp vốn ngày càng thường xuyên, bất kỳ lần tăng lợi suất nào cũng có thể đẩy lãi suất tài chính lên cao hơn nữa. Nợ liên bang của Mỹ đã gần chạm mức 38.98 nghìn tỷ USD, CBO còn dự báo thâm hụt ngân sách năm tài chính 2026 khoảng 1.9 nghìn tỷ USD, chi phí lãi ròng khoảng 1 nghìn tỷ USD.
Đây mới là bối cảnh sâu xa khiến Cục Dự trữ Liên bang chần chừ không chịu hạ lãi suất một cách dứt khoát. Ngày 18 tháng 3, FOMC vẫn giữ lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 3.5% đến 3.75%. Bề ngoài họ chú ý đến lạm phát, nhưng trong thâm tâm là “đừng để dài hạn mất kiểm soát, đừng để tài chính lộ ra sơ hở”. Bởi vì một khi hạ lãi suất quá sớm, thị trường sẽ hỏi không phải “Kinh tế có mềm mại hạ cánh không”, mà là “Mỹ có thể dựa vào vay ngắn hạn rẻ hơn để tiếp tục trả nợ dài hạn ngày càng đắt hơn không”.
Việc Trung Quốc giảm nắm giữ khiến Washington lo lắng không phải vì quy mô có thể gây tác động chết người, mà vì nó giống như một chiếc đinh liên tục bị kéo ra. Tháng 1 năm 2026, Trung Quốc đại lục nắm giữ 694,4 tỷ USD trái phiếu Mỹ, giảm rõ rệt so với 760,8 tỷ USD tháng 1 năm 2025. Điều này cho thấy Trung Quốc không phải bán một hai lần theo cảm xúc, mà đang dần chuyển đổi cấu trúc dự trữ từ “chỉ nắm giữ trái phiếu đô la” sang một danh mục đa dạng hơn, chống trừng phạt hơn, chống biến động hơn.
Nhiều người nghĩ rằng Trung Quốc bán ra, trái phiếu Mỹ sẽ không ai mua, nhưng đó là suy nghĩ quá đơn giản về thị trường. Nhật Bản, Anh, các quỹ, bảng cân đối ngân hàng, các nhà giao dịch cấp một đều có thể tiếp nhận; Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York cũng đã rõ ràng yêu cầu các nhà giao dịch cấp một tham gia liên tục trong các đợt đấu thầu trái phiếu chính phủ. Vấn đề thực sự không phải là “có ai đó mua lần đầu”, mà là ai sẵn sàng trong vài năm tới tiếp tục, với lợi nhuận thấp, biến động thấp, nuốt trọn khoảng trống ngày càng lớn trong phát hành trái phiếu của Mỹ. Việc vận chuyển tạm thời và cam kết dài hạn chưa bao giờ là cùng một chuyện.
Chính vì vậy, điều mà Cục Dự trữ Liên bang quan tâm nhất không phải là Trung Quốc có bán hay không, mà là nếu Trung Quốc tiếp tục bán, thì họ sẽ dễ dàng “chính đáng” rút lui hơn. Tháng 3 năm 2026, bản thực thi đã viết rõ ràng: Fed sẽ tiếp tục mua trái phiếu kho bạc, khi cần thiết còn có thể mua trái phiếu còn kỳ hạn dưới 3 năm để duy trì dự trữ đủ. Nói cách khác, công cụ đã sẵn sàng trên bàn, chỉ còn chờ một thời điểm ra tay phù hợp hơn.
Vì vậy, điều mà Fed thực sự chờ đợi không phải là Trung Quốc tạo ra thảm họa thay cho họ, mà là Trung Quốc cung cấp cho họ một câu chuyện. Miễn là việc giảm nắm giữ, bán đấu giá áp lực, kỳ hạn tăng lên cùng xuất hiện, Fed có thể lấy lý do “duy trì chức năng thị trường” và “bổ sung dự trữ” để mở rộng bảng cân đối. Lúc đó, những gì họ mua chỉ là thanh khoản, còn thực chất là giới hạn vay nợ của ngân sách Mỹ. Nói tóm lại, việc hạ hay không hạ lãi suất chỉ là hành động bên ngoài, ai sẽ giữ vững hệ thống nợ 38 nghìn tỷ này mới là phần chính của câu chuyện phía sau.