Chỉ mới nhận ra điều khá thú vị về cách Lido DAO giải quyết vấn đề định giá token quản trị. Họ đề xuất chi tới 10.000 stETH (gần như $20 triệu đô la theo giá hiện tại) để mua lại token LDO của chính họ, vốn đã giảm mạnh—chúng ta đang nói về mức giảm 95% so với đỉnh cao năm 2021 là 7,30 đô la.

Điều này khiến ta thấy phức tạp. Thanh khoản trên chuỗi cho LDO gần như không tồn tại. Chỉ có khoảng 90.000 đô la chiều sâu thị trường trong phạm vi ±2%, nghĩa là bất kỳ áp lực mua lớn nào cũng sẽ ngay lập tức làm biến động thị trường. Vì vậy, DAO phải thực hiện qua các sàn giao dịch lớn và các nhà tạo lập thị trường để thực hiện việc mua lại mà không làm phá giá.

Điều thú vị ở đây là sự không phù hợp cơ bản mà đề xuất này làm nổi bật. LDO giảm hơn 95% so với đỉnh, hiện đang giao dịch quanh mức 0,33 đô la với vốn hóa thị trường khoảng $280 triệu đô la. Nhưng hãy nhìn vào các yếu tố cơ bản thực sự của Lido—hệ thống vẫn kiểm soát khoảng 23% tổng ETH đã stake, phí hoạt động ổn định, và tỷ lệ phí thực tế đã tăng lên 6,11%. Tỷ lệ LDO-ETH hiện đang ở mức chiết khấu 70% so với mức mà nó duy trì trong phần lớn hai năm qua. Đây chính xác là loại lệch lạc mà bạn mong đợi thấy trong một thị trường tiền điện tử hoàn toàn tách rời khỏi hiệu suất của hệ thống.

Kế hoạch thực thi rất có hệ thống. Họ sẽ xử lý theo từng lô 1.000 stETH qua quản trị Easy Track, với thời gian phản đối kéo dài ba ngày cho mỗi lô. Điều này giúp tránh việc tiết lộ chính xác thời điểm thực hiện cho thị trường, điều này rất thông minh khi thanh khoản mỏng như vậy.

Nhưng câu hỏi thực sự sâu sắc hơn là: Tại sao một DAO chiếm ưu thế với các yếu tố cơ bản mạnh mẽ lại đang giao dịch ở mức định giá này? Thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn dường như đã quyết định rằng token quản trị mà không có phân phối phí trực tiếp thì không xứng đáng để giao dịch dựa trên các chỉ số của hệ thống nữa. Đây là vùng của sự đầu cơ thuần túy. Liệu việc mua lại của Lido có thực sự thay đổi câu chuyện đó hay không phụ thuộc vào việc thị trường có bao giờ định giá lại đúng giá trị thực của token quản trị hay không. Đó mới là thử thách thực sự.