Vừa xem bạc bị giảm mạnh - giảm 34% trong một ngày, thật sự là điên rồ khi nhìn vào biểu đồ. Giá đã sụt từ hơn $110 xuống $74 trước khi bật trở lại khoảng $82. Đó là kiểu biến động khiến hàng nghìn tỷ giá trị thị trường biến mất gần như ngay lập tức.

Điều khiến tôi chú ý là thời điểm xảy ra. Đây không phải là ngẫu nhiên. Trump công bố Kevin Warsh là Chủ tịch Fed tiếp theo vào thứ Sáu, và thị trường gần như sốc nặng. Warsh nổi tiếng với quan điểm hawkish về lãi suất, vì vậy đột nhiên tất cả các nhà giao dịch đã đặt cược vào việc tiếp tục nới lỏng bắt đầu tháo chạy. Lợi suất trái phiếu 10 năm tăng lên 4.25%, đồng đô la mạnh lên, và các kim loại quý bị bán tháo mạnh. Vàng cũng giảm 11%, từ mức cao kỷ lục trên 5.500 đô la xuống gần 4.700 đô la.

Nhưng điểm thú vị là ở chỗ - và nơi các mối lo ngại về thao túng giá bạc thực sự bắt đầu nổi lên. Hành động giá không phù hợp với những gì đang diễn ra trên thị trường vật chất. Bạc COMEX ở Mỹ giao dịch quanh mức $92, nhưng ở Thượng Hải, bạc vật chất đang đạt $130 mỗi ounce. Đó là mức chênh lệch 40%. Làm sao điều đó có thể xảy ra nếu chúng ta đang nói về cùng một loại hàng hóa?

Câu trả lời là thị trường bạc ở Mỹ hoàn toàn bị chi phối bởi các hợp đồng giấy. Tỷ lệ ước tính khoảng 350 ounce giấy cho mỗi 1 ounce vật chất. Thật điên rồ khi nghĩ đến điều đó. Vì vậy, bạn có những vị thế giấy khổng lồ có thể đẩy giá đi lên hoặc xuống mà không phản ánh thực tế thị trường vật chất. Trong khi đó, ở châu Á, nơi kim loại thực sự được giao dịch, giá vẫn duy trì ở mức cao. Dữ liệu từ Thị trường Kim loại Thượng Hải cho thấy bạc vật chất vẫn được định giá gần mức cao nhất mọi thời đại dù có sự điều chỉnh toàn cầu.

Ole S Hansen từ Saxo Bank đã đưa ra một ý hay trên X - bạc có thể tăng giá, nhưng cuối cùng nó sẽ làm giảm nhu cầu nếu giá quá xa rời thực tế. Trước khi sụp đổ, các quỹ phòng hộ có vị thế dài ròng lớn, và khi tâm lý thay đổi, tất cả đều cố gắng thoát ra cùng lúc. Đó là hành vi giao dịch đông đúc điển hình. Một phần ba các vị thế của họ đã bị thanh lý trong tuần dẫn đến sụp đổ.

Vậy đây là thao túng thuần túy hay chỉ là thị trường quá nóng đang điều chỉnh? Có thể cả hai. Đòn bẩy và vị thế rõ ràng là quá mức, nhưng thực tế là bạc giấy có thể lệch 40% so với giá vật chất cho thấy cấu trúc thị trường này có vấn đề nghiêm trọng. Đáng chú ý vì những sự mất cân bằng kiểu này thường không kéo dài lâu trước khi có điều gì đó xảy ra.

Ngay cả sau khi hồi phục, vốn hóa thị trường bạc hiện khoảng 4,2 nghìn tỷ đô la. Đặt vào bối cảnh, giá trị đã dịch chuyển trong 24 giờ. Dù sao đi nữa, hãy để ý xem giá vật chất và giấy có thể điều chỉnh lại như thế nào - đó thường là nơi câu chuyện thực sự trong các mặt hàng thiết yếu.