Theo dõi đồng đô la chặt chẽ trong năm nay và có điều gì đó thú vị đang xảy ra – chúng ta không thấy sự sụp đổ, mà là một sự chuyển dịch trong cách chơi trò chơi này. Dự báo USD cho năm 2026 về cơ bản là câu chuyện về một đồng tiền vẫn còn mạnh mẽ nhưng mất đi sức hấp dẫn không thể cưỡng lại trong vài năm qua.

Đây là bối cảnh: Đồng đô la đã hưởng lợi từ một cơn bão hoàn hảo – tăng trưởng của Mỹ vượt trội, Fed đã thắt chặt chính sách một cách quyết đoán, và bất ổn toàn cầu khiến dòng vốn chảy vào đô la nhiều hơn. Sự kết hợp này đang dần tan rã. Không phải phá vỡ, chỉ là tan rã. Lợi thế về lãi suất đang co lại khi Fed chuyển sang nới lỏng thận trọng, và đó là yếu tố chính định hình triển vọng đồng đô la hiện nay.

Điều khiến tôi ấn tượng nhất là bức tranh về vị thế. Các vị thế bán khống đầu cơ trên đồng đô la đang ở mức cao nhất trong nhiều năm. Điều này thực sự quan trọng vì nó có nghĩa là phần lớn các dự đoán giảm giá đã được phản ánh vào giá rồi. Khi vị thế trở nên quá thiên về một chiều, bạn không còn thấy các động thái rõ ràng theo hướng – thay vào đó là sự dao động, các đợt phục hồi mạnh mẽ ngược chiều, và các cú lắc lư chiến thuật. Bức tranh kỹ thuật cũng ủng hộ điều này. Chỉ số DXY vẫn còn trên mức trước đại dịch, và có kháng cự thực sự quanh 103.40. Phá xuống dưới 96.30 sẽ mang ý nghĩa quan trọng, nhưng hiện tại chưa đến mức đó.

Về chính sách, Fed sẽ không cắt giảm mạnh mẽ. Lạm phát dịch vụ vẫn dai dẳng, thị trường lao động vẫn bền bỉ, và chính sách tài khóa vẫn mở rộng. Điều này có nghĩa là chênh lệch lãi suất sẽ không co lại nhanh như thị trường kỳ vọng. Từ góc độ dự báo USD, điều này giữ cho đồng đô la được hỗ trợ so với kịch bản nới lỏng mạnh hơn.

Bối cảnh địa chính trị cũng đáng chú ý. Chúng ta có căng thẳng Trung Đông, tình hình Ukraine, xung đột thương mại Mỹ-Trung – tất cả đều chưa được giải quyết. Khi tâm lý rủi ro giảm sút, đồng đô la vẫn thu hút dòng tiền trú ẩn an toàn. Đó là một sàn hỗ trợ đáng tin cậy cho đồng tiền này, dù không phải là yếu tố thúc đẩy sức mạnh.

Nhìn vào các cặp chính: EUR/USD có thể tăng nếu châu Âu ổn định hơn, nhưng các yếu tố cấu trúc hạn chế đà tăng. USD/JPY vẫn biến động do chênh lệch lợi suất và rủi ro can thiệp. GBP/USD yếu do các yếu tố cơ bản của Anh. Các đồng tiền hàng hóa như AUD và CAD có thể tăng giá nếu tâm lý rủi ro cải thiện, nhưng tất cả đều phụ thuộc vào Trung Quốc.

Kịch bản cơ bản – và đây là điều tôi đang theo dõi – là sự mềm mại dần của đồng đô la khi tăng trưởng toàn cầu trở nên ít bất đối xứng hơn. Đó là xác suất khoảng 60% theo quan điểm của tôi. Có khoảng 25% khả năng lạm phát vẫn còn dai dẳng và Fed duy trì kiên nhẫn lâu hơn, điều này sẽ giữ cho đồng đô la được hỗ trợ. Và khoảng 15% khả năng phục hồi toàn cầu rõ ràng hơn, buộc Fed phải cắt giảm mạnh hơn.

Điều thực sự quan trọng đối với dự báo USD trong thời gian tới là vai trò của lãnh đạo Fed. Thời hạn của Powell kết thúc vào tháng 5, và thị trường sẽ bắt đầu định giá ai sẽ là người kế nhiệm. Nếu có nhận thức về một người kế nhiệm dovish hơn, điều đó có thể dần làm giảm niềm tin vào lợi suất thực của Mỹ.

Kết luận: Đồng đô la không biến mất, nhưng không còn là cuộc chơi theo chiều một chiều như trước nữa. Dự kiến sẽ có các biến động trong phạm vi, với các đợt biến động mạnh theo cả hai hướng. Các yếu tố kỹ thuật phù hợp với câu chuyện vĩ mô – còn nhiều dư địa để giảm, nhưng không dễ dàng. Đây là năm để điều hướng, chứ không phải đầu hàng.