Tiền điện tử vượt trội so với Vàng và Chứng chỉ khi Căng thẳng Trung Đông thử thách Các nguyên tắc cơ bản của Thị trường

Trong một sự chuyển biến đáng chú ý so với quan điểm truyền thống, tài sản tiền điện tử đã chứng minh khả năng chống chịu tốt hơn so với các khoản đầu tư trú ẩn an toàn truyền thống trong thời gian địa chính trị bất ổn gần đây. Bitcoin đã tăng khoảng 4% lên mức 70.75K USD kể từ khi căng thẳng ở Trung Đông leo thang, cho thấy sự phân tách khỏi các động thái chạy đến nơi an toàn dự kiến thường thúc đẩy vàng và cổ phiếu tăng cao trong các cuộc khủng hoảng.

Sự đối lập với các hàng hóa truyền thống đã rõ rệt. Vàng đã giảm khoảng 5% trong cùng kỳ, trong khi bạc lao dốc 12%. Cổ phiếu thể hiện sự yếu đi nhẹ nhàng, với Nasdaq 100 giảm khoảng 1% và S&P 500 giảm 1,5%. Trong khi đó, dầu thô đã tăng lên 116 USD mỗi thùng đầu tuần trước khi giảm về gần 100 USD khi các nhà hoạch định chính sách G7 báo hiệu khả năng phát hành dự trữ chiến lược. Sự phân kỳ này còn mở rộng hơn trong các phiên giao dịch gần đây, với Bitcoin tăng hơn 2,5% trong khi các hợp đồng tương lai cổ phiếu Mỹ vẫn chịu áp lực.

Sự vượt trội của crypto này đặc biệt đáng chú ý khi xem xét các tháng trước đó, khi giá đã bị bán tháo dữ dội, đẩy gần mức 60.000 USD từ đỉnh tháng 10 trên 126.000 USD. Phân tích thị trường truyền thống sẽ dự đoán xu hướng giảm tiếp khi căng thẳng địa chính trị xuất hiện. Thay vào đó, thị trường lại một lần nữa làm thất vọng các dự đoán chung.

Tại sao Bitcoin lại vượt mặt các khoản trú ẩn an toàn truyền thống

Sự phân kỳ giữa crypto và vàng phản ánh một sự thay đổi căn bản trong cách các nguồn vốn tổ chức nhìn nhận rủi ro trong bối cảnh bất ổn toàn cầu. Một số yếu tố giải thích tại sao Bitcoin vẫn thu hút sự quan tâm mua vào ngay cả khi các nhà đầu tư rút khỏi cổ phiếu và các hàng hóa truyền thống chịu áp lực bán.

Thứ nhất, việc không còn các vị thế vay nợ lớn gần đây đã tạo ra một cấu trúc thị trường sạch hơn. Dữ liệu về hợp đồng tương lai dựa trên coin—hợp đồng thanh toán bằng Bitcoin thay vì đô la—cho thấy rằng lượng mở đã giảm đáng kể, cho thấy các vị thế đòn bẩy đầu cơ đã bị loại bỏ một cách có hệ thống. Quá trình giảm đòn bẩy này loại bỏ rủi ro về tail-risk thường làm tăng đà bán tháo crypto trong thời kỳ căng thẳng thị trường.

Thứ hai, tỷ lệ tài trợ trong các hợp đồng tương lai vĩnh viễn vẫn duy trì ở mức âm khoảng -3,5%, nghĩa là các vị thế bán khống đang trả tiền cho các vị thế mua dài hạn để duy trì các cược giảm giá. Cấu trúc chi phí đảo ngược này cho thấy các vị thế giảm giá vẫn còn đông đúc, tạo ra một cấu trúc khuyến khích bất đối xứng thưởng cho các vị thế mua đối nghịch. Đối với các nhà giao dịch tinh vi, đây là một sự lệch lạc có thể khai thác giữa tâm lý và vị thế.

Sự trở lại của vốn tổ chức: Tín hiệu Premium Coinbase

Một chỉ số quan trọng về sự thay đổi trong nhu cầu của các tổ chức đã xuất hiện trở lại trong những ngày gần đây: premium Coinbase. Chỉ số này đo chênh lệch giá giữa Bitcoin trên nền tảng Coinbase của Mỹ và các sàn giao dịch offshore, là một chỉ báo về sức mua của các nhà đầu tư tổ chức Mỹ. Sự xuất hiện trở lại của premium này—trước đó là một tín hiệu im lặng—cho thấy các nhà đầu tư tổ chức lớn đang xem các mức giá hiện tại là điểm vào hấp dẫn thay vì vùng bán tháo.

Dòng vốn ETF Bitcoin giao ngay cũng đã tăng tốc, củng cố câu chuyện về sự tích lũy do các tổ chức thúc đẩy. Khác với các vị thế vay nợ đã đặc trưng cho các đợt tăng giá trước đó, các dòng chảy này đại diện cho sự tiếp xúc trực tiếp, không phòng hộ với Bitcoin. Sự kết hợp của premium Coinbase trở lại và dòng chảy trực tiếp liên tục cho thấy niềm tin của các tổ chức vào khả năng giữ giá trị của crypto trong thời kỳ bất ổn vĩ mô—một vai trò truyền thống dành cho vàng.

Cơ chế thị trường: Giảm đòn bẩy và ổn định

Sự cải thiện cấu trúc của thị trường crypto trong những tuần gần đây cung cấp một lời giải thích khác cho khả năng vượt trội so với cả cổ phiếu và hàng hóa truyền thống. Việc loại bỏ các vị thế rủi ro, đòn bẩy cao đã thay đổi căn bản động thái thị trường bằng cách loại bỏ các đợt bán tháo dựa trên đà tăng đột biến trong thời kỳ bất ổn.

Khi đòn bẩy bị rút khỏi bất kỳ thị trường nào, các thành viên còn lại có xu hướng hành xử hợp lý hơn, dựa trên quá trình khám phá giá. Việc giảm lượng mở của hợp đồng tương lai dựa trên coin thể hiện rõ quá trình làm sạch này. Khi các quá đà đầu cơ bị loại bỏ, nền tảng cho một nhu cầu ổn định, dựa trên các yếu tố cơ bản đã mở ra. Điều này trái ngược rõ rệt với thị trường cổ phiếu, nơi đòn bẩy và các chiến lược dựa trên đà tăng vẫn tiếp tục gây áp lực gây mất ổn định.

Sự phân kỳ khu vực: Thay đổi trong thị trường crypto châu Á

Trong khi các nhà đầu tư tổ chức Bắc Mỹ đã trở lại crypto, thị trường bán lẻ châu Á lại thể hiện một mô hình khác. Số dư stablecoin trên năm sàn giao dịch lớn nhất của Hàn Quốc đã giảm khoảng 55% kể từ tháng 7 năm 2025, với dòng chảy ra tăng tốc bắt đầu sau khi đồng won Hàn Quốc mất giá vượt qua ngưỡng 1.500/USD vào tháng 3.

Dòng chảy này trùng hợp với một sự thay đổi đáng chú ý trong vị thế của nhà đầu tư Hàn Quốc: dòng vốn vào cổ phiếu nội địa đã tăng cùng lúc, đặc biệt là vào các chứng khoán tập trung vào chất bán dẫn, thành phần chính của chỉ số KOSPI. Sự phân kỳ này cho thấy các nhà giao dịch bán lẻ Hàn Quốc đang chuyển hướng vốn từ crypto sang cổ phiếu, được khuyến khích bởi chính sách thuế ưu đãi trong các tài khoản “hồi hương” của chính phủ nhằm thúc đẩy tham gia thị trường nội địa.

Chương trình tăng giá cổ phiếu chất bán dẫn đã thúc đẩy sức mạnh gần đây của KOSPI, có thể đã làm tăng sự dịch chuyển này. Bằng cách thu hút dòng tiền bán lẻ rời khỏi crypto và chuyển sang cổ phiếu nội địa, sự phân kỳ khu vực này cho thấy các chính sách khu vực và biến động tiền tệ ảnh hưởng như thế nào đến dòng chảy của thị trường crypto. Trong tương lai, sự bền vững của đà tăng của cổ phiếu Hàn Quốc có thể quyết định liệu sự dịch chuyển này có tiếp tục hay không.

Kết luận: Vai trò ngày càng phát triển của crypto trong xây dựng danh mục đầu tư

Thời gian gần đây đã chứng minh rằng vai trò của crypto trong quản lý rủi ro thị trường đang thay đổi. Những giả định truyền thống—rằng vàng và trái phiếu chính phủ là nơi trú ẩn an toàn phổ quát trong khi crypto vẫn là một tài sản đầu cơ—không còn phản ánh đúng thực tế thị trường nữa. Sự chấp nhận của các tổ chức, cải thiện cấu trúc thị trường và chu kỳ giảm đòn bẩy đã tạo ra điều kiện để Bitcoin có thể hoạt động như một sự thay thế thực sự trong các thời kỳ căng thẳng vĩ mô.

Môi trường hiện tại, với rủi ro địa chính trị gia tăng và sự thay đổi trong vị thế của các tổ chức, có thể đánh dấu một bước ngoặt trong cách các nhà đầu tư chuyên nghiệp hình dung vị trí của tiền điện tử trong danh mục đa dạng. Các tín hiệu rõ ràng: các nhà mua tổ chức xem sự yếu đi của giá gần đây như một cơ hội chứ không phải cảnh báo, trong khi các cơ chế thị trường đã chuyển sang trạng thái ổn định hơn, thay vì dựa vào đòn bẩy dễ gây sụp đổ. Những yếu tố này cho thấy khả năng crypto vượt trội so với vàng và cổ phiếu có thể phản ánh nhiều hơn là tâm lý nhất thời—nó có thể là một sự đánh giá lại cấu trúc về thứ tự tài sản trong giai đoạn bất ổn toàn cầu.