Từ Nhà sáng chế đến Nhà lãnh đạo thị trường: Ai thực sự đang chiến thắng cuộc cách mạng thuốc GLP-1?

Thị trường thuốc giảm cân kể một câu chuyện hấp dẫn về đổi mới và thực thi. Novo Nordisk đã tạo ra điều gì đó mang tính đột phá—nhưng giờ đây, một đối thủ đang chiếm lĩnh phần lớn tăng trưởng. Khi cảnh quan dược phẩm thay đổi, câu hỏi không chỉ là ai đã phát minh ra thuốc đầu tiên, mà còn là ai đang có vị thế để chiếm lĩnh thị trường trong tương lai.

Ưu thế của Nhà sáng chế phai nhạt: Đà phát triển chậm lại của Novo Nordisk

Novo Nordisk không chỉ gia nhập lĩnh vực thuốc giảm cân—hãng Đan Mạch đã định hình nó một cách căn bản. Ozempic trở thành hiện tượng văn hóa, và Wegovy xác lập phân khúc thị trường. Tuy nhiên, kết quả gần đây cho thấy việc là người đầu tiên phát triển các loại thuốc này không còn đảm bảo vị trí thống lĩnh thị trường nữa.

Công ty báo cáo hiệu suất hoạt động cơ bản vững chắc, lợi nhuận hoạt động tăng 13% khi loại bỏ ảnh hưởng của tỷ giá và chi phí một lần. Thuốc giảm cân vẫn là động lực tăng trưởng chính, với doanh số tăng hơn 26% theo cơ sở so sánh. Thậm chí, cuối năm 2025, công ty còn đạt được thắng lợi lớn về quy định khi FDA phê duyệt Wegovy dạng uống GLP-1 cho béo phì, đã thu hút khoảng 50.000 đơn thuốc.

Tuy nhiên, có một điểm cần lưu ý—triển vọng của Novo năm 2026 khá thận trọng. Ban lãnh đạo dự báo doanh số và lợi nhuận sẽ giảm, do thay đổi chính sách y tế tại Mỹ và áp lực cạnh tranh ngày càng gia tăng. Thêm vào đó, các bằng sáng chế sắp hết hạn tại các thị trường trọng điểm và thị trường cạnh tranh ngày càng đông đúc. Thị trường chứng khoán ngay lập tức nhận thấy điều này, với cổ phiếu Novo Nordisk giảm khoảng 17% trong tuần.

Eli Lilly vươn lên dẫn đầu: Từ người theo sau đến nhà dẫn dắt thị trường

Trong khi Novo chuẩn bị đối mặt với thử thách, Eli Lilly lại đang hoạt động hết công suất. Kết quả lợi nhuận mới nhất của công ty cho thấy tăng trưởng bùng nổ, với hợp đồng tương lai cổ phiếu tăng 8% trước giờ mở cửa thị trường thứ Tư.

Đây là lý do Wall Street rất lạc quan. Doanh số quý 4 của Eli Lilly tăng 43%, lợi nhuận còn tăng nhanh hơn—thu nhập trên mỗi cổ phiếu tăng 51% và lợi nhuận ròng tăng 50%. Không chỉ tăng trưởng tập trung ở một khu vực; nó diễn ra trên phạm vi toàn cầu, với doanh thu trong nước và quốc tế đều tăng. Dù giá trung bình giảm nhẹ, công ty vẫn duy trì biên lợi nhuận ấn tượng ở mức 82,5% doanh thu, tăng 0,3 điểm phần trăm, nhờ vào sự pha trộn sản phẩm thuận lợi và nâng cao hiệu quả sản xuất.

Mounjaro và Zepbound là những ngôi sao sáng. Doanh thu toàn cầu của Mounjaro gần như đã nhân đôi, tăng 110% lên 7,4 tỷ USD. Riêng tại Mỹ, doanh số vượt quá 4 tỷ USD, tăng gần 60%. Doanh thu quốc tế vượt 3,3 tỷ USD, tăng từ 900 triệu USD một năm trước đó. Zepbound cũng theo đà tương tự, với doanh thu tăng 122% lên hơn 4 tỷ USD tại thị trường Mỹ. Cả hai thuốc đều hưởng lợi từ nhu cầu tăng vọt mặc dù giá bán có chút áp lực.

Tại sao thực thi lại quan trọng hơn vị trí người đi đầu

Sự khác biệt giữa Novo Nordisk và Eli Lilly minh họa một bài học quan trọng về thị trường dược phẩm: việc là người đầu tiên phát triển một phân khúc thuốc không đảm bảo vị trí dẫn đầu thị trường. Điều quan trọng là quy mô, khả năng thực thi và khả năng thích ứng.

Eli Lilly đã định vị để chiếm lĩnh thị phần bằng cách tăng cường sản xuất mạnh mẽ và khả năng phân phối toàn cầu. Khả năng phục vụ cả thị trường nội địa lẫn quốc tế trong khi duy trì biên lợi nhuận cao cho thấy quản lý chuỗi cung ứng vượt trội và sức mạnh định giá. Trong khi đó, dù đã sáng tạo ra phân khúc thuốc giảm cân hiện đại, Novo Nordisk giờ đây phải đối mặt với thách thức bảo vệ vị thế trước đối thủ có nguồn lực dồi dào hơn và thực thi nhanh hơn.

Thị trường đồng thuận: Cuộc đua đã kết thúc

Phán đoán của Wall Street là rõ ràng. Các nhà đầu tư đặt cược rằng Eli Lilly đã trở thành công ty có khả năng mở rộng thị trường thuốc giảm cân một cách sinh lợi nhất. Các kỳ hạn về bằng sáng chế của Novo Nordisk và hướng dẫn thận trọng đã làm vỡ câu chuyện về sự thống trị tất yếu của thị trường.

Câu chuyện về ai đã phát minh ra thuốc là quan trọng đối với lịch sử y học. Nhưng đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng bây giờ là ai có thể mang lại tăng trưởng, quản lý cạnh tranh và duy trì lợi nhuận. Năm 2026, công ty đó có vẻ là Eli Lilly—không phải Novo Nordisk, người đã tiên phong trong lĩnh vực này.