#比特币创下一个月内新高 V Watson đề cử gây chấn động Phố Wall: Hạ lãi suất cộng thu hẹp bảng cân đối, “bế tắc chính sách” của Cục Dự trữ Liên bang?

Trump chính thức đề cử Kevin Watson làm Chủ tịch Fed tiếp theo.
Thông tin này nhanh chóng gây phản ứng lớn trên thị trường vốn.
Trước đó, nhiều nhà quan sát thị trường đã nhận thấy rằng, chính sách cốt lõi của Kevin Watson là một sự kết hợp cực kỳ hiếm gặp: mô hình hạ lãi suất cộng thu hẹp bảng cân đối.
Chính những đề xuất trái với thông thường này đã thực sự gây hoảng loạn cho nhiều nhà phân tích tài chính về khả năng thị trường vốn Mỹ có thể bùng phát khủng hoảng thanh khoản hệ thống trong thời gian tới.
Logic nền tảng của việc thu hẹp bảng cân đối có nghĩa là Fed sẽ giảm các loại tài sản trái phiếu, bao gồm trái phiếu chính phủ Mỹ.
Điều này tương đương với việc rút tiền trực tiếp khỏi thị trường, thu hồi tiền mặt, chắc chắn sẽ dẫn đến khoảng trống thanh khoản lớn hơn trong thị trường vốn Mỹ vốn đã rất căng thẳng.
Trong hệ sinh thái tài chính Mỹ, chính phủ liên bang là nguồn tín dụng mạnh nhất toàn cầu, và khoản nợ của họ chính là cung cấp tiền tệ cơ bản cho thị trường.
Chỉ khi chính phủ Mỹ liên tục tăng đòn bẩy, mới có thể bơm lượng lớn vốn vào thị trường, giúp hệ thống tài chính đã rất ảo hóa của Mỹ duy trì hoạt động.
Vì vậy, khi Watson đề xuất thu hẹp bảng cân đối được đề cử, không thể tránh khỏi gây hoảng loạn bán tháo trên thị trường.

01 Thị trường vốn Mỹ kém sắc, lộ rõ hai vấn đề cấu trúc lớn

Thị trường vốn đã phản ứng tiêu cực trước nguy cơ tiềm tàng này từ trước.
Trong hơn một tháng qua, thị trường vốn Mỹ diễn biến ảm đạm, lộ rõ hai vấn đề cấu trúc lớn:
Thứ nhất, ba chỉ số chính của Mỹ (đặc biệt là Nasdaq) thể hiện yếu kém, cổ phiếu công nghệ gần như rơi vào chu kỳ giảm dài hạn;
Thứ hai, lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm lại tăng vọt, trở lại mức khoảng 4.3%.
Trong chu kỳ vĩ mô bình thường, khi kỳ vọng giảm lãi suất chuẩn của Mỹ (ví dụ giảm xuống khoảng 3.75%), lợi suất trái phiếu dài hạn dự kiến sẽ thấp hơn lãi suất chuẩn.
Tuy nhiên, thị trường hiện tại lại xuất hiện hiện tượng đảo ngược sâu sắc giữa lợi suất trái phiếu dài hạn và lãi suất chuẩn.
Điều này có nghĩa là, toàn bộ hệ thống tài chính thực chất đang gián tiếp “tăng lãi suất” cho Mỹ.
Nguyên nhân chính của hiện tượng này là, gần đây các cuộc khủng hoảng Trung Đông liên tục gia tăng, chiến tranh mới ở Vịnh Ba Tư bắt đầu, trực tiếp đẩy các mặt hàng khoáng sản toàn cầu, đặc biệt là dầu mỏ, vào chu kỳ tăng giá mạnh mẽ.

02 Giá dầu tăng đẩy thanh khoản USD toàn cầu căng thẳng, đẩy tỷ giá USD lên cao
Nếu giá dầu quốc tế tiếp tục vượt qua mức 80 USD/thùng và duy trì trên đó, thì câu chuyện chính của thị trường toàn cầu sẽ chuyển sang “lạm phát trở lại của Mỹ”.
Khi Mỹ đối mặt với phản ứng của lạm phát trở lại, Fed sẽ buộc phải tạm dừng hạ lãi suất, thậm chí có thể chuyển sang tăng lãi suất ngược lại. Trong tình huống này, lợi suất dài hạn của Mỹ sẽ duy trì ở mức cao hơn lãi suất chuẩn hiện tại, làm chi phí vay trái phiếu chính phủ Mỹ tăng mạnh, từ đó làm thanh khoản toàn thị trường ngày càng thu hẹp.
Ngược lại, khi giá dầu tăng mạnh, hàng hóa toàn cầu tăng giá, nhu cầu USD sẽ tăng vọt (vẫn là đồng tiền định giá chính).
Do đó, chúng ta thấy rõ kịch bản quen thuộc: chỉ số USD và giá dầu cùng tăng, phản ánh rõ ràng quá trình căng thẳng thanh khoản USD toàn cầu do giá dầu tăng.
Trong bối cảnh này, Mỹ rơi vào “bùn lầy” như những năm 1970: nếu giá dầu tăng gây ra lạm phát không kiểm soát được, lý luận của Mỹ là phải tăng lãi suất;
Nhưng cùng lúc, hàng hóa tăng giá liên tục, thanh khoản toàn cầu trở nên căng thẳng, sẽ vô tình kìm hãm hiệu suất của các tài sản rủi ro như cổ phiếu.
Sau đó, thị trường bắt đầu “tự nhiên” ủng hộ quy tắc “tiền mặt là vua” — vì chỉ có tiền mặt dồi dào mới mua được hàng hóa, duy trì hoạt động kinh tế và an ninh quốc gia. Trong thời đại này, mọi người đều cần Fed hạ lãi suất để giải phóng thanh khoản, thậm chí chính chính phủ Mỹ đang nợ nần chồng chất cũng cần hạ lãi suất.

03 Mâu thuẫn giữa hạ lãi suất và thu hẹp bảng cân đối: Thỏa thuận của Trump gặp phải khủng hoảng thanh khoản
Nếu Mỹ chọn hạ lãi suất để cung cấp thêm thanh khoản, sẽ rơi vào một nghịch lý không có lời giải: hạ lãi suất sẽ đẩy kỳ vọng lạm phát tăng, khiến thị trường tự định giá tăng lãi suất;
Nhưng nếu chính thức tăng lãi suất, thanh khoản thị trường sẽ bị đứt đoạn, rất có thể gây ra khủng hoảng thanh khoản, sụp đổ thị trường chứng khoán, thậm chí khiến khủng hoảng nợ quốc gia Mỹ trở lại.
Bởi lợi suất trái phiếu dài hạn liên tục tăng, điều này cho thấy toàn cầu đang bán tháo chứ không phải mua trái phiếu Mỹ, làm lung lay niềm tin vào uy tín của Mỹ.
Nếu Kevin Watson cố chấp theo đuổi chính sách “hạ lãi suất cộng thu hẹp bảng”, điều đó có nghĩa là trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ càng thiếu người mua, gây ra đợt tăng lãi suất lớn hơn.
Lợi suất trái phiếu dài hạn tăng mất kiểm soát cuối cùng sẽ truyền dẫn ngược lại, buộc lãi suất kỳ vọng hiện tại cũng phải tăng theo. Do đó, trong bối cảnh giá hàng hóa toàn cầu tiếp tục tăng, chính sách “hạ lãi suất cộng thu hẹp bảng” của Watson hoàn toàn không khả thi.
Thay vào đó, thị trường thực sự cần một chính sách ngược lại: tăng lãi suất mở rộng bảng cân đối.
Vừa dùng tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát trong nước, vừa âm thầm mở rộng bảng để cung cấp thanh khoản cho toàn thế giới.
Đây chính là chính sách chủ đạo của chính quyền Biden trong giai đoạn 2022-2024. Tuy nhiên, chính chính sách này đã đẩy lãi suất trung tâm của chuẩn lãi suất lên cao, làm chi phí vay của người dân, doanh nghiệp và các tập đoàn công nghệ như Silicon Valley tăng vọt.
Cảm giác đau đớn toàn xã hội này cuối cùng đã giúp Trump trở lại cầm quyền dưới sự ủng hộ của “liên minh chống lãi suất cao”.
Trump khi lên nắm quyền đã hứa sẽ hạ lãi suất để giảm chi phí vay, duy trì ổn định xã hội, nhưng nếu ông ta ép buộc hạ lãi suất lúc này, sẽ hoàn toàn đi ngược lại các yêu cầu mới nhất của thị trường do khủng hoảng địa chính trị tạo ra.

 04 Phản tác dụng của khủng hoảng địa chính trị: Khủng hoảng USD và “cướp đoạt thanh khoản” vàng
Kịch bản về cuộc chiến Vịnh Ba Tư của Trump có thể đã trượt khỏi tầm kiểm soát mà ông chưa lường trước.
Ý tưởng ban đầu của ông là “đe dọa tối đa”, giữ cho khủng hoảng trong trạng thái căng thẳng nhưng không sụp đổ. Miễn là giá dầu duy trì tăng vừa phải, đô la Mỹ kiếm được sẽ chảy trở lại thị trường vốn Mỹ, bổ sung thanh khoản và duy trì tỷ giá USD.
Như vậy, Mỹ có thể hạ lãi suất mà vẫn tránh được dòng vốn tháo chạy hàng loạt, từ đó cung cấp đủ nguồn lực cho cuộc cách mạng AI và sự trở lại của ngành sản xuất trong nước.
Tuy nhiên, một khi chiến tranh mất kiểm soát, giá dầu tăng vọt, USD toàn cầu sẽ rơi vào trạng thái khan hiếm lớn hơn.
Điều này sẽ khiến tỷ giá USD tăng mạnh, thị trường nhanh chóng xuất hiện câu chuyện “tiền mặt là vua”, dẫn đến khủng hoảng thanh khoản lớn trên thị trường chứng khoán và trái phiếu Mỹ.
Trong cơn hoảng loạn rút vốn này, ngay cả vàng — tài sản trú ẩn an toàn nhất — cũng sẽ gặp áp lực giảm mạnh ba lần:
Thứ nhất, giá dầu tăng mạnh đẩy lạm phát, khả năng Mỹ dừng hoặc tăng lãi suất càng cao, điều này là tiêu cực trực tiếp đối với vàng.
Thứ hai, trong cơn “tiền mặt là vua”, mô hình đầu tư “Cash is trash” (tiền mặt là rác) vốn phổ biến sẽ sụp đổ, đặc biệt là các khoản đầu tư không có dòng tiền như Bitcoin, kim loại quý.
Khi tiền mặt trở nên đắt đỏ, mọi người sẽ bắt đầu bán tháo tài sản, vàng cũng không ngoại lệ.
Thứ ba, do vàng có tính thanh khoản cực tốt, dễ dàng bán ra, trong bất kỳ khủng hoảng thanh khoản nào, vàng thường là đối tượng bán tháo đầu tiên để bổ sung ký quỹ.
Tất nhiên, do đặc tính trú ẩn địa chính trị của chiến tranh vẫn còn, lực lượng mua vẫn rất mạnh.
Vì vậy, vàng trong thời gian tới chắc chắn sẽ có những biến động dữ dội. Nhưng theo chu kỳ, nếu khủng hoảng dầu mỏ dẫn đến lạm phát, rồi bùng phát khủng hoảng thanh khoản, thì vàng thường sẽ “giảm trước rồi mới tăng trở lại”.

05 Chỉ số cốt lõi: Lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Mỹ
Cùng với việc Kevin Watson chính thức được đề cử, chúng ta có thể dự đoán rõ ràng: trong khoảng 3 đến 5 tháng tới (trước khi Watson tiếp nhận), các chỉ số chính để theo dõi là lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ.
Nếu lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ lại vượt qua mức 4.5% như một con ngựa hoang, Mỹ sẽ buộc phải rơi vào tình trạng hỗn loạn cực độ.
Mất khả năng huy động vốn mạnh mẽ của chính phủ đồng nghĩa với việc khả năng tài chính và chiến tranh của Mỹ sẽ khó duy trì, và cuộc chiến Vịnh Ba Tư mới có thể kéo dài lâu hơn dự kiến.
Trong cuộc chơi này, Iran cũng đang theo dõi sát sao quyết tâm chiến tranh và khả năng kéo dài của Mỹ.
Một khi nhận ra Mỹ khó có thể duy trì, Iran sẽ chủ động kéo dài chiến tranh để giành lợi thế đàm phán cao hơn. Điều này sẽ thúc đẩy nhanh hơn cuộc khủng hoảng tín dụng toàn diện và khủng hoảng năng lực chiến tranh trong nội bộ Mỹ.