Báo cáo tài chính đỉnh cao, giá cổ phiếu lại sụp đổ! Nvidia gặp phải "lời chúc mừng lạnh lùng nhất"

Khi gã khổng lồ chip toàn cầu Nvidia một lần nữa công bố báo cáo “hoàn hảo”, phản ứng của Phố Wall lại giống như một tiếng thở dài đầy ẩn ý. Vào ngày 27 tháng 2 theo giờ Đông Á, sau khi Nvidia công bố báo cáo tài chính quý IV năm tài chính 2026 vượt xa dự kiến, thị trường không dành cho công ty những lời khen ngợi và vỗ tay quen thuộc, mà thay vào đó là sự sụt giảm mạnh của giá cổ phiếu.

Sự thờ ơ này cùng với biến động mạnh của Bitcoin trong ngày đã tạo nên một bức tranh phức tạp về tâm lý của nhà đầu tư rủi ro hiện tại: Sau một bữa tiệc kéo dài quá lâu, thị trường đang trở nên cực kỳ khắt khe trong việc định giá “hoàn hảo”.

一、数字狂欢与股价落寞：那份“不够惊喜”的惊喜

● Nhìn vào số liệu báo cáo tài chính, hiệu suất của Nvidia gần như không thể chê vào đâu được.

○ Trong quý IV năm tài chính 2026, tổng doanh thu đạt 68,1 tỷ USD, tăng 73% so với cùng kỳ, vượt xa dự kiến của thị trường là 66,2 tỷ USD;

○ Kinh doanh trung tâm dữ liệu, như là động lực tăng trưởng chính, đóng góp 62,3 tỷ USD, cũng vượt xa dự báo của các nhà phân tích.

○ Thậm chí còn gây sốc hơn, Nvidia dự báo doanh thu quý tới khoảng 78 tỷ USD, không chỉ cao hơn mức trung bình dự kiến của Phố Wall là 72,8 tỷ USD mà còn chạm tới giới hạn của một số nhà đầu tư lạc quan nhất.

● Tuy nhiên, phản ứng của thị trường lại cực kỳ lạnh nhạt. Trong phiên giao dịch sau giờ đóng cửa, giá cổ phiếu Nvidia sau khi tăng gần 4% đã nhanh chóng lao dốc, cuối cùng giảm điểm. Trong các ngày tiếp theo, đà giảm tiếp tục thể hiện rõ rệt, cổ phiếu giảm hơn 5%, giá trị thị trường bốc hơi khoảng 259,2 tỷ USD (tương đương 1,77 nghìn tỷ nhân dân tệ), ghi nhận mức giảm trong ngày lớn nhất trong gần một năm.

● Goldman Sachs bình luận rằng, màn trình diễn “lợi nhuận đã hết” này phản ánh tâm lý “bán thực tế” điển hình và chốt lời. Đối với một công ty liên tục vượt dự kiến trong 14 quý liên tiếp, việc “vượt dự báo” đã trở nên quá bình thường như thở, không còn là chất xúc tác thúc đẩy giá cổ phiếu tăng nữa. Nhà đầu tư muốn thấy không chỉ là “bao nhiêu tốt”, mà còn là “còn có thể tốt đến mức nào” và “còn có thể tốt bao lâu”.

二、繁华背后的暗礁：市场究竟在担心什么？

Những số liệu rực rỡ bên ngoài không thể che giấu những câu hỏi về tính bền vững trong tâm trí thị trường. Những lo ngại này chủ yếu tập trung vào hai khía cạnh:

1. Cấu trúc phụ thuộc quá nhiều vào một động lực duy nhất, dễ dẫn đến yếu tố rủi ro.

● Mặc dù doanh thu trung tâm dữ liệu tăng trưởng mạnh, chiếm hơn 91% tổng doanh thu, nhưng các lĩnh vực khác của Nvidia lại cho thấy dấu hiệu mệt mỏi.

● Doanh thu lĩnh vực game đạt 3,73 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với dự kiến 4,01 tỷ USD; các hoạt động liên quan đến ô tô cũng không đạt kỳ vọng. Sự phân hóa cấu trúc này làm tăng độ nhạy cảm của thị trường — một khi các “ông lớn” trong AI cắt giảm chi tiêu, Nvidia sẽ đối mặt với tình thế không còn chỗ dựa vững chắc.

2. Tập trung khách hàng và lo ngại về “chu trình nội bộ”.

● Huang Renxun trong cuộc họp điện thoại đã đề cập rằng năm nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn cùng các khách hàng quy mô siêu lớn đóng góp hơn 50% doanh thu trung tâm dữ liệu của công ty.

● Cấu trúc khách hàng tập trung cao này khiến thị trường bắt đầu lo lắng về chất lượng nhu cầu. Khi các ông lớn như Microsoft, Google, Meta vừa là khách hàng lớn nhất của Nvidia, vừa là đối thủ cạnh tranh trực tiếp trong lĩnh vực AI, liệu các khoản chi tiêu lớn của họ có thể liên tục chuyển đổi thành doanh thu cuối cùng hay không, trở thành một tảng đá lớn treo lơ lửng trong lòng các nhà đầu tư.

● Goldman Sachs cũng chỉ ra rằng, lo ngại về tính bền vững của chi tiêu AI của các nhà cung cấp đám mây quy mô lớn đang gia tăng, dự kiến chi tiêu AI năm 2026 sẽ tăng trưởng chậm lại còn 62%, thấp hơn mức 73% của năm 2025.

三、供给的瓶颈与客户的“反骨”：增长故事遭遇挑战

Nếu lo ngại về phía cầu là những dự đoán xa, thì những hạn chế về phía cung lại là những mối lo gần hơn.

● CFO của Nvidia, Colette Kress, thừa nhận rằng dù công ty đã ký các hợp đồng dài hạn để đảm bảo nguồn cung đến năm 2027, nhưng tình trạng thiếu hụt chip nhớ toàn cầu đang đẩy chi phí lên cao và ảnh hưởng đến số lượng xuất xưởng thiết bị, đặc biệt trong lĩnh vực game, nguồn cung hạn chế sẽ là rào cản khó vượt qua trong ngắn hạn.

● Thêm vào đó, có thể là áp lực từ các khách hàng lớn bắt đầu “đổi ý”. Trước và sau khi báo cáo tài chính ra mắt, Meta Platforms không chỉ tuyên bố sẽ triển khai “hàng triệu” bộ xử lý Nvidia trong vài năm tới, mà còn ký kết hợp tác chiến lược kéo dài năm năm với AMD.

● Meta dự định dựa trên bộ xử lý của AMD để triển khai các thiết bị trung tâm dữ liệu trị giá hàng tỷ USD, thậm chí còn dự định mua tới 10% cổ phần của AMD. Đồng thời, Anthropic cũng công bố sẽ triển khai tới 1 triệu chip TPU tự phát triển của Google.

● Chiến lược “đi hai đường” này, thậm chí “tự phát triển thay thế”, đang xói mòn lợi thế cạnh tranh lâu dài của Nvidia. Dù trong ngắn hạn, vị trí thống lĩnh của Nvidia khó bị lay chuyển, nhưng nỗ lực của khách hàng nhằm giảm phụ thuộc vào nhà cung cấp duy nhất, nâng cao khả năng đàm phán, đang gửi đi một thông điệp rõ ràng: Cuộc đua AI sôi động, nhưng không ai muốn bị “kẹp cổ” mãi bởi một đối thủ duy nhất.

四、比特币的“共情”：风险偏好的风向标

Điều thú vị là, biến động giá cổ phiếu Nvidia và Bitcoin trong thời điểm này đã có những phản ứng rất tinh tế với nhau.

● Trước khi báo cáo ra mắt, do tâm lý rủi ro toàn thị trường ấm lên, Bitcoin đã có lúc bật tăng mạnh, trở lại trên mức 68.000 USD, thậm chí gần 70.000 USD vào ngày 25 tháng 2. Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy, việc thanh lý các vị thế short lớn trong thị trường tiền mã hóa cộng với dòng vốn khoảng 257,7 triệu USD đổ vào ETF Bitcoin giao ngay đã tiếp thêm sức mạnh cho thị trường.

● Tuy nhiên, khi giá Nvidia sau báo cáo bắt đầu giảm, Bitcoin cũng theo đó bước vào giai đoạn dao động. Ngày 27 tháng 2, Bitcoin theo đà giảm của các cổ phiếu công nghệ, giảm hơn 2%, còn 67.507 USD mỗi đồng, hơn 130.000 nhà đầu tư bị “bốc hơi” tài khoản. Các nhà phân tích của Kaiko nhận định rằng, thị trường tiền mã hóa vẫn đang theo đuổi tâm lý của các cổ phiếu công nghệ, và những đợt phục hồi này thường thiếu nền tảng vững chắc, việc giảm giá là điều không quá bất ngờ.

● Nhận xét của Giám đốc đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, còn rõ ràng hơn: “Kết thúc mùa đông tiền mã hóa không phải là kết thúc trong sự phấn khích, mà là trong sự thờ ơ.” Câu nói này không khỏi phù hợp với tình hình hiện tại của Nvidia. Khi thị trường dành cho các tài sản nóng bỏng nhất cũng chỉ đáp lại bằng sự “lạnh lùng”, điều đó rõ ràng cho thấy rằng, tâm lý rủi ro đang ở một điểm cân bằng cực kỳ tinh tế — không muốn bỏ lỡ bữa tiệc, nhưng cũng không dám buông tay để đón nhận sự phấn khích.

五、结语：当“信仰”遭遇“估值”

● Sau nhiều năm bùng nổ của AI, thị trường đang dần chuyển từ giai đoạn “kể chuyện” sang “đánh giá thực tế”. Huang Renxun nhấn mạnh rằng khách hàng đang kiếm tiền từ sức mạnh tính toán mới, đầu tư sẽ duy trì ở mức cao; CFO cam kết các lô hàng sẽ kéo dài đến năm 2027. Những câu chuyện tích cực này nghe thì hấp dẫn, nhưng trước vốn hóa hơn 2 nghìn tỷ USD, nhà đầu tư cần những bằng chứng rõ ràng hơn, dòng tiền chắc chắn hơn và rủi ro phân tán hơn.

● Đối với Bitcoin, sự cộng hưởng cùng Nvidia đã hé lộ một thực tế tàn nhẫn: Trong bối cảnh thanh khoản vĩ mô thắt chặt và dự báo tăng trưởng chậm lại, ngay cả những tài sản số nổi loạn nhất cũng không thể thoát khỏi “cộng nghiệp” với các tài sản rủi ro truyền thống.

● Dù là vua chip AI hay vàng kỹ thuật số, sau khi nhà đầu tư nâng cao “kỳ vọng cao cố hữu”, bất kỳ biến động nhỏ nào cũng có thể gây ra sự tái cấu trúc lớn về định giá. Thị trường hiện tại chỉ cần một câu nói có thể xuyên thủng màn sương, về “tương lai” để tạo ra một sự đảm bảo mạnh mẽ hơn.