Bitdeer thanh lý 943.1 BTC dự trữ, là tên tuổi lớn trong giới khai thác mỏ "Mùa đông đang đến" hay là "Phá vỡ và tái sinh" trong lĩnh vực AI?

Vào ngày 21 tháng 2 năm 2026, công ty khai thác Bitcoin có trụ sở tại Singapore là Bitdeer (比特小鹿) đã phát hành một bản báo cáo hàng tuần phá vỡ thông lệ ngành trên mạng xã hội chính thức của mình. Dữ liệu cho thấy tính đến ngày 20 tháng 2 năm 2026, lượng Bitcoin tự sở hữu của Bitdeer (không tính tiền gửi của khách hàng) đã giảm xuống còn 0. Trong kỳ báo cáo, công ty đã sản xuất ra 189,8 BTC và bán toàn bộ, đồng thời giảm lượng nắm giữ ròng tới 943,1 BTC, hoàn toàn xóa sạch dự trữ Bitcoin trong kho của mình.

Hành động “bán sạch” này đã gây chấn động mạnh trong giới khai thác tài sản mã hóa. Đặc biệt đáng chú ý là hành động này diễn ra vào một thời điểm mang tính kịch tính: theo dữ liệu mới nhất, công suất tự khai thác của Bitdeer vừa vượt qua 63,2 EH/s, chính thức vượt mặt gã khổng lồ lâu năm Marathon Digital với 60,4 EH/s, trở thành công ty khai thác niêm yết có quy mô công suất lớn nhất toàn cầu.

Dù sở hữu công suất lớn nhất thế giới, nhưng lại chọn không giữ một đồng Bitcoin nào. Chiến lược tưởng chừng mâu thuẫn này không chỉ tuyên bố sự sụp đổ của niềm tin “đào mỏ là để tích trữ” (HODL) của các công ty khai thác truyền thống, mà còn phản ánh rõ ràng rằng dưới áp lực của nền kinh tế công suất cực đoan, các công ty khai thác hàng đầu đang nhanh chóng chuyển đổi sang mô hình vận hành tài chính doanh nghiệp theo tiêu chuẩn Wall Street và cung cấp hạ tầng tính toán AI.

Việc Bitdeer xóa sạch dự trữ Bitcoin không phải vì dự đoán thị trường giảm sút, mà do tình hình cơ bản của ngành khai thác hiện tại cực kỳ xấu đi. Để hiểu rõ tính tất yếu của hành động này, cần phải nhìn sâu vào dữ liệu nền của mạng lưới Bitcoin hiện tại.

Theo dữ liệu trong vài ngày qua, độ khó của mạng Bitcoin ngày 19 tháng 2 đã tăng từ 125.86T lên 144.39T, mức tăng 14.72%. Đây là mức điều chỉnh lớn nhất kể từ tháng 5 năm 2021. Điều chỉnh độ khó này đã xóa sạch mọi không gian hoạt động tạm thời mà các thợ mỏ đã có được từ đầu năm nay. Sự tăng đột biến của độ khó đồng nghĩa với việc các công ty khai thác phải đầu tư nhiều hơn về công suất và chi phí điện năng để duy trì phần sản lượng cũ.

Nguy hiểm hơn nữa là sự sụp đổ của Hashprice (giá trị tính theo công suất). Hashprice là chỉ số đo lường khả năng sinh lời của thợ mỏ, thể hiện doanh thu dự kiến bằng tiền pháp định mà mỗi đơn vị công suất (thường là 1 PH/s) có thể tạo ra trong một ngày. Trước sự tăng đột biến của độ khó và biến động giá coin, Hashprice toàn mạng đã giảm xuống dưới 30 USD/PH/s/ngày, gần mức thấp nhất trong lịch sử.

Trong bối cảnh Hashprice phá vỡ ngưỡng 30 USD, phần lớn các máy khai thác cũ hoặc có chi phí điện trên 0,06 USD/kWh đã rơi vào trạng thái gần như tắt hoặc lỗ nặng. Đối với các ông lớn như Bitdeer, dù có lợi thế về quy mô và chi phí năng lượng, nhưng biên lợi nhuận cực kỳ eo hẹp khiến họ không thể tiếp tục mạo hiểm giữ tài sản dựa trên một loại tài sản mã hóa có độ biến động cao.

Trong bối cảnh chi phí vốn cao như hiện nay, việc giữ Bitcoin đối với các công ty khai thác là một quyết định mang theo chi phí cơ hội rất lớn. Mỗi BTC tích trữ đồng nghĩa với việc giảm đi một phần dòng tiền có thể dùng để mở rộng sản xuất, nâng cấp thiết bị hoặc trả nợ. Trong giai đoạn biên lợi nhuận bị co hẹp cực độ, “tiền mặt là vua” thay vì “giữ coin là vua”, việc bán sạch để đối phó với tình trạng thanh khoản khẩn cấp là phương án phòng thủ trực tiếp nhất.

Chiến lược tài chính của Wall Street: Trái phiếu chuyển đổi và tái cơ cấu nợ phòng thủ

Trước sự suy giảm lợi nhuận công suất, giải pháp của Bitdeer không chỉ dừng lại ở việc bán Bitcoin, mà còn thể hiện khả năng tài chính tinh vi qua các hoạt động trên thị trường vốn. Ngày 20 tháng 2, Bitdeer công bố mở rộng quy mô phát hành trái phiếu chuyển đổi cao cấp (Convertible Senior Notes) lên 325 triệu USD, dự kiến hoàn tất vào ngày 24 tháng 2, với các nhà đầu tư ban đầu còn có quyền mua thêm 50 triệu USD trái phiếu.

Giao dịch huy động vốn trị giá 375 triệu USD này có mục đích sử dụng rất rõ ràng, thể hiện một chiến lược tái cơ cấu phòng thủ trên bảng cân đối kế toán theo kiểu mẫu mực:

Gia hạn và hoán đổi nợ (138,2 triệu USD): Bitdeer sẽ dùng 138,2 triệu USD để mua lại trái phiếu chuyển đổi cao cấp kỳ hạn đến 2029 với lãi suất 5,25%. Việc “vay mới trả cũ” này trong bối cảnh lãi suất phức tạp nhằm tối ưu hóa cấu trúc vốn, kéo dài kỳ hạn nợ (Duration), tạo điều kiện cho công ty có đủ dòng tiền để chuyển đổi chiến lược trong tương lai. Trong thời kỳ Hashprice thấp, giảm bớt áp lực trả nợ ngắn hạn là yếu tố sống còn để duy trì hoạt động.

Giao dịch quyền chọn giới hạn (29,2 triệu USD): Bitdeer phân bổ 29,2 triệu USD cho các giao dịch quyền chọn giới hạn (Capped Call Transactions). Đây là một chiến lược phòng hộ phức tạp dựa trên các công cụ phái sinh. Do trái phiếu chuyển đổi có kèm quyền chuyển đổi cổ phiếu, nếu cổ phiếu của Bitdeer tăng mạnh trong tương lai, người nắm trái phiếu sẽ thực hiện quyền chuyển đổi, làm tăng số lượng cổ phần và gây loãng cổ đông hiện hữu.

Chức năng của quyền chọn giới hạn tương đương như một “bảo hiểm chống pha loãng”, mua vào các quyền chọn mua (call options) trong một phạm vi giá nhất định, giúp công ty có thể bù đắp tác động pha loãng cổ phần khi cổ phiếu tăng trong vùng giá đó. Điều này gửi đi một tín hiệu rõ ràng tới thị trường: Ban lãnh đạo tin tưởng vào giá trị dài hạn của công ty và cố gắng bảo vệ lợi ích của cổ đông hiện hữu.

Chiến lược phức hợp này cho thấy, tài chính của Bitdeer đã thoát khỏi giai đoạn sơ khai của ngành crypto, bước vào giai đoạn vận hành vốn tinh vi, sánh ngang các công ty công nghệ hàng đầu của Nasdaq.

Sau khi trừ đi chi phí tái cơ cấu nợ và phòng hộ quyền chọn, số tiền huy động còn lại cùng với lượng tiền thu được từ việc bán sạch Bitcoin thể hiện rõ tham vọng thực sự của Bitdeer: thoái khỏi danh nghĩa “công ty khai thác Bitcoin thuần túy”, để mở rộng sang lĩnh vực tính toán hiệu năng cao (HPC) và dịch vụ đám mây trí tuệ nhân tạo (AI).

Trong bối cảnh bùng nổ của AI generative, thị trường công suất toàn cầu đang đối mặt với tình trạng cung cầu chưa từng có. Việc huấn luyện và vận hành các mô hình AI lớn đòi hỏi lượng công suất khổng lồ, đi kèm yêu cầu về hạ tầng năng lượng (điện, làm mát trung tâm dữ liệu).

Các công ty khai thác Bitcoin trong bối cảnh vĩ mô này có lợi thế đặc biệt về arbitrage năng lượng. Họ sở hữu nguồn điện giá rẻ nhất toàn cầu, quy mô lớn nhất và các trung tâm dữ liệu mở rộng cực kỳ linh hoạt. Lần này, Bitdeer rõ ràng cho biết, các khoản vốn mới sẽ được dùng để:

Mở rộng quy mô dịch vụ HPC và AI đám mây.

Phát triển các thiết bị khai thác ASIC riêng (để tích hợp chuỗi cung ứng phần cứng, giảm chi phí vốn Capex).

Mở rộng các trung tâm dữ liệu tiêu chuẩn cao.

Chuyển đổi hạ tầng tính toán Bitcoin có lợi nhuận thấp thành trung tâm dữ liệu AI có lợi nhuận cao, dòng tiền ổn định là câu chuyện chuyển đổi cốt lõi của các công ty khai thác lớn nhất hiện nay. Các khách hàng AI thường ký hợp đồng dài hạn, phí cố định (PPA), khác biệt rõ rệt so với mô hình lợi nhuận biến động hàng ngày của khai thác Bitcoin dựa trên Hashprice.

Thông qua việc bán sạch Bitcoin và phát hành trái phiếu chuyển đổi, Bitdeer thực chất đang dùng quá khứ kém hiệu quả (tích trữ coin) để đầu tư vào tương lai có độ chắc chắn cao hơn (hạ tầng AI).

Dù sở hữu công suất 63.2 EH/s, đứng đầu toàn cầu, nhưng Bitdeer lại tạo ra kỷ lục “không giữ coin nào”. Hiện tượng này đánh dấu sự phân hóa căn bản trong mô hình kinh doanh của các công ty khai thác niêm yết toàn cầu.

Trong logic này, quy mô công suất lớn nhất không đồng nghĩa với việc tích trữ nhiều coin nhất, mà là sở hữu máy tạo dòng tiền lớn nhất và khả năng tải năng lượng khổng lồ nhất. Khi lợi nhuận của máy này giảm xuống dưới ngưỡng sinh lợi, việc dứt khoát chuyển vốn sang các lĩnh vực có lợi nhuận cao hơn, phù hợp với xu hướng và nguyên tắc phân bổ vốn, mới là lựa chọn hợp lý nhất.

Trong năm 2026, một chu kỳ hậu giảm halving đầy thử thách, việc tích trữ coin một cách mù quáng đã không còn là phương án tối ưu. Đối với các nhà đầu tư thị trường tài chính, đây không còn là câu chuyện về “đào mỏ” nữa, mà là câu chuyện về năng lượng, điều phối công suất và hiệu quả vốn của Wall Street.