Sự chuyển mình của Nike của Elliott Hill: Có phải bây giờ là thời điểm thích hợp để đầu tư?

Cổ phiếu Nike đã gặp nhiều khó khăn, giảm hơn 50% trong ba năm qua, nhưng gã khổng lồ giày thể thao vẫn tiếp tục gây tranh cãi về việc liệu đây có phải là cơ hội mua vào hay không. Trong khi CEO Elliott Hill đã đề ra một chiến lược chuyển đổi đầy tham vọng, hiệu suất quý gần đây cho thấy bức tranh phức tạp hơn so với các con số doanh thu tiêu đề. Câu hỏi không chỉ đơn thuần là liệu Nike có phục hồi hay không, mà còn là liệu sự lãnh đạo của Elliott Hill có thể dẫn dắt công ty vượt qua các thách thức cấu trúc đủ nhanh để xứng đáng với định giá hiện tại hay không.

Tín hiệu hỗn hợp trong Báo cáo lợi nhuận mới nhất của Nike: Điểm yếu của kênh Trực tiếp đến Người tiêu dùng

Năm tài chính 2026 của Nike bắt đầu có vẻ tích cực, với tăng trưởng doanh thu theo năm là 1% ở cả Quý 1 và Quý 2, một sự cải thiện đáng kể so với mức giảm 10% doanh thu trong toàn bộ năm tài chính 2025. Tuy nhiên, bên dưới những thành tựu bề nổi này là một xu hướng đáng lo ngại mâu thuẫn trực tiếp với câu chuyện chuyển đổi. Doanh số bán hàng trực tiếp đến người tiêu dùng—được xem là lĩnh vực có lợi nhuận cao hơn—đã giảm 8% theo năm trong quý tài chính thứ 2, một sự xấu đi rõ rệt so với mức giảm 4% trong Quý 1. Sự suy yếu này trở nên đặc biệt đáng lo ngại vì các kênh trực tiếp đến người tiêu dùng chiếm ưu thế về chiến lược lợi nhuận của công ty. Ban quản lý cũng thừa nhận rằng việc chuyển hướng khỏi các doanh số này đã góp phần làm giảm biên lợi nhuận gộp trong quý này 300 điểm cơ bản. Thêm vào đó, khi Elliott Hill đề cập đến việc công ty đang ở “giai đoạn giữa của quá trình trở lại”, thực tế về tăng trưởng bán buôn bằng phẳng và lợi nhuận sụt giảm làm giảm niềm tin vào câu chuyện đó. Lợi nhuận ròng của Nike đã giảm 32% theo năm trong quý tài chính thứ 2, cho thấy rõ ràng rằng việc ổn định doanh thu chưa chuyển thành sự phục hồi lợi nhuận.

Gánh nặng từ Trung Quốc: Thách thức lớn hơn của Greater China

Thị trường Greater China là một trong những trở ngại lớn nhất của Nike, và sự suy giảm ở đây vừa nhanh vừa đáng lo ngại. Doanh thu từ Greater China giảm 17% theo năm trong quý tài chính thứ 2, gần gấp đôi mức giảm 9% của quý trước đó. Đây không chỉ là một sự chậm lại theo chu kỳ—nó phản ánh sự mất mát về vị thế thị trường mang tính cấu trúc. Tình hình còn trở nên đáng lo ngại hơn khi đặt trong bối cảnh sự tăng trưởng vượt bậc của Lululemon cùng thị trường này, cho thấy Nike không chỉ đối mặt với sự yếu đi khu vực mà còn mất đi sự phù hợp và thị phần vào tay các đối thủ cạnh tranh. Đối với một công ty đã từng dựa vào Trung Quốc như một động lực tăng trưởng, điều này đặt ra một thách thức căn bản cho luận điểm chuyển đổi của Elliott Hill. Các động thái cạnh tranh cho thấy rằng những khó khăn của Nike tại Trung Quốc không phải là tạm thời mà phản ánh sự thay đổi trong sở thích tiêu dùng và đà thương hiệu.

Tầm nhìn của Elliott Hill về sự phục hồi: Những gì Ban quản lý Thực sự đang nói

Kể từ khi đảm nhận vai trò CEO, Elliott Hill đã nhiều lần nhấn mạnh rằng năm tài chính 2026 vẫn là một “năm chuyển tiếp” của Nike, một mô tả đặt kỳ vọng ở mức thấp phù hợp trong khi ngụ ý rằng sự phục hồi ý nghĩa còn xa. Trong cuộc họp báo cáo lợi nhuận quý 2, Hill cho biết công ty đang điều hướng “cả những khó khăn tạm thời và mang tính cấu trúc trong toàn bộ danh mục,” thừa nhận những thách thức vượt ra ngoài điều kiện thị trường tạm thời. CFO Matt Friend củng cố thông điệp thận trọng này, gợi ý rằng áp lực biên lợi nhuận trong ngắn hạn sẽ vẫn tồn tại ngay cả khi ban quản lý thực hiện kế hoạch chiến lược của mình. Hướng dẫn của Nike cho quý 3 phản ánh thực tế này: công ty dự kiến doanh thu giảm nhẹ theo phần trăm nhỏ so với cùng kỳ năm trước, với biên lợi nhuận gộp co lại từ 175 đến 225 điểm cơ bản. Trong khi công ty lưu ý rằng thuế quan chiếm 315 điểm cơ bản của sự co lại này—ngụ ý rằng biên lợi nhuận cơ bản sẽ mở rộng nếu loại trừ thuế quan—thực tế đối với các cổ đông là kết quả cuối cùng sẽ gây thất vọng trong ngắn hạn.

Định giá đã phản ánh thành công: Bạn có nên Mua ngay bây giờ?

Với tỷ lệ P/E là 38, cổ phiếu Nike đã phản ánh không chỉ một sự chuyển đổi thành công mà còn là một sự chuyển đổi xuất sắc. Định giá này ít nhiều để dành không gian cho việc trì hoãn thực hiện hoặc nếu các sáng kiến chiến lược của Elliott Hill không đạt kỳ vọng. Trong khi mức giảm 50% trong ba năm có thể tạo ra một điểm vào hấp dẫn cho các nhà đầu tư đối lập, thì tỷ lệ P/E hiện tại cho thấy phần lớn câu chuyện phục hồi đã được phản ánh vào giá cổ phiếu. Đối với các nhà đầu tư đang cân nhắc liệu có nên mua vào lúc này hay không, phép tính trở nên thách thức: rủi ro và lợi ích tại mức giá hiện tại dường như cân bằng hơn là hấp dẫn. Cổ phiếu cần thể hiện rõ sự cải thiện biên lợi nhuận và sự ổn định tại Trung Quốc để xứng đáng với các định giá cao hơn, và những bằng chứng như vậy vẫn còn xa vời. Trong hoàn cảnh này, chờ đợi thêm xác nhận về chiến lược của Elliott Hill trước khi xuống tiền là điều hợp lý, đặc biệt nếu cổ phiếu giảm thêm 10-15%, điều này sẽ cải thiện đáng kể hồ sơ rủi ro-lợi ích cho các nhà đầu tư mới.