Khi Biên Lợi Nhuận Dịch Vụ Ngoài Khơi Thu Hẹp: Ba Cổ Phiếu Ngành Năng Lượng Chính Trong Tầm Nhìn

Ngành năng lượng đang đối mặt với một điểm ngoặt quan trọng khi giá dầu duy trì quanh mức 60 USD/thùng. Bên cạnh các con số tiêu đề, còn có một câu chuyện phức tạp hơn ảnh hưởng đến các bên tham gia khác nhau trong chuỗi giá trị. Trong khi các nhà sản xuất độc lập phải đối mặt với áp lực thu hẹp biên lợi nhuận, các nhà cung cấp dịch vụ ngoài khơi gặp những thách thức riêng liên quan trực tiếp đến cách các công ty năng lượng quản lý chi phí hoạt động của họ chặt chẽ như thế nào. Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội trong các cổ phiếu năng lượng đang bị định giá thấp, việc hiểu rõ những công ty nào điều hướng môi trường này hiệu quả nhất trở nên vô cùng cần thiết. Ba cái tên giao dịch dưới 10 đô la—W&T Offshore, RPC Inc., và Oil States International—đưa ra các hồ sơ đối lập đáng để xem xét.

Môi trường thị trường: Cung, cầu và thực tế biên lợi nhuận

Gần đây, biến động giá dầu phản ánh một thị trường bị quá tải bởi sự tăng trưởng cung vượt xa mức tăng trưởng cầu khiêm tốn. Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo nhu cầu dầu toàn cầu sẽ tăng thêm 930.000 thùng mỗi ngày vào năm 2026, tuy nhiên, nguồn cung dự kiến sẽ mở rộng nhanh hơn, tạo ra dư thừa lớn. Các kho dự trữ tích tụ tiếp tục gây áp lực lên giá dù có sự hỗ trợ ngắn hạn từ các gián đoạn tại Kazakhstan và Venezuela. Dầu chuẩn (benchmark crude) vẫn còn thấp hơn nhiều so với mức của năm trước, gây áp lực rộng rãi lên kinh tế của các nhà sản xuất trong toàn ngành.

Sự mất cân đối cung cầu này tạo ra một áp lực kép. Đối với các nhà sản xuất độc lập hoạt động gần mức hòa vốn, giá dưới 60 USD kéo dài sẽ làm thu hẹp biên lợi nhuận hoạt động và giới hạn vốn dành cho khoan và phát triển. Đồng thời, các nhà cung cấp dịch vụ ngoài khơi theo dõi khách hàng rút bớt chi tiêu vốn cũng phải đối mặt với áp lực biên lợi nhuận riêng của họ. Khi các công ty thăm dò và khai thác giảm hoạt động khoan, các nhà thầu dịch vụ, nhà sản xuất thiết bị và các nhà cung cấp hỗ trợ liên quan đến các hoạt động đó phải đối mặt với tỷ lệ sử dụng thấp hơn và cạnh tranh giá khốc liệt hơn. Hiểu rõ về biên lợi nhuận của các dịch vụ ngoài khơi trở nên cực kỳ quan trọng để đánh giá các công ty nào có khả năng tài chính đủ mạnh để chịu đựng chu kỳ giá kéo dài.

Phân biệt giữa các trở ngại tạm thời và thách thức cấu trúc

Không phải tất cả các áp lực hiện tại đối với kinh tế các nhà sản xuất và lợi nhuận của nhà cung cấp dịch vụ đều là sự suy giảm vĩnh viễn về cấu trúc. Cơ quan Năng lượng Quốc tế đã gợi ý rằng những lo ngại về dư thừa dầu quá mức có thể bị đánh giá quá cao, khi dự báo cầu đã được điều chỉnh tăng lên gần đây khi tăng trưởng kinh tế toàn cầu ổn định trở lại sau các gián đoạn do thuế quan năm ngoái. Kết quả là một bối cảnh hỗn hợp, nơi các chu kỳ hàng hóa ngắn hạn tương tác với những bất định dài hạn về quỹ đạo nhu cầu năng lượng.

Đối với các nhà đầu tư đánh giá các cổ phiếu năng lượng dưới 10 đô la, thách thức là phân biệt giữa các công ty đối mặt với các trở ngại tạm thời về giá cả và những công ty gặp phải các điểm yếu sâu hơn trong kinh doanh. Sức mạnh của bảng cân đối kế toán, chất lượng tài sản, khả năng linh hoạt hoạt động và khả năng tạo ra tiền mặt trở thành các yếu tố quyết định khi dầu vẫn duy trì gần mức độ phục hồi chi phí. Các công ty có bảng cân đối vững chắc, dự trữ ít suy giảm hoặc đa dạng hóa dịch vụ, và có kỷ luật vận hành thể hiện khả năng vượt qua các chu kỳ này hiệu quả hơn. Thêm vào đó, việc xem xét cách các phân khúc khác nhau—nhà sản xuất, nhà cung cấp dịch vụ và nhà cung cấp thiết bị—quản lý chi phí và điều hướng áp lực biên lợi nhuận sẽ cung cấp góc nhìn quan trọng về rủi ro và cơ hội tương đối.

Ba mô hình kinh doanh khác nhau trong một môi trường đầy thử thách

Ba cổ phiếu năng lượng sau đây cung cấp các mức độ tiếp xúc khác nhau với các động thái thị trường hiện tại, mỗi loại đều có đặc điểm rủi ro-lợi nhuận riêng dựa trên vị trí của họ trong cấu trúc ngành năng lượng.

W&T Offshore: Nhà sản xuất lâu đời của Vịnh Mexico

W&T Offshore hoạt động như một nhà sản xuất dầu khí độc lập có nguồn gốc sâu trong Vịnh Mexico. Từ năm 2005, công ty đã niêm yết công khai, sở hữu quyền khai thác tại 50 mỏ ngoài khơi trải dài trong vùng biển liên bang và bang, kiểm soát hơn 600.000 mẫu đất đai tổng cộng. Cơ sở tài sản gồm các mỏ có mức suy giảm thấp và năng suất giếng cao, những đặc điểm này đã hỗ trợ 28 quý liên tiếp dòng tiền dương—một thành tựu hiếm trong ngành công nghiệp biến động. Thành lập từ năm 1983 và phát triển qua các thương vụ mua lại có kỷ luật, W&T Offshore đã chi khoảng 2,7 tỷ USD để phát triển các dự án tại Vịnh Mexico kể từ khi IPO, đồng thời duy trì tỷ lệ thành công khoan gần 90%.

Tại cuối quý 3 năm 2025, công ty báo cáo dự trữ 248 triệu thùng dầu quy đổi và sản lượng hàng ngày 35,6 nghìn thùng dầu quy đổi. Với vốn hóa thị trường 281 triệu USD và giá cổ phiếu 1,92 USD, W&T đang giao dịch ở mức định giá rất thấp. Được xếp hạng #2 (Mua) bởi Zacks, công ty gần đây đã vượt dự báo lợi nhuận hợp đồng trong ba trong bốn quý gần nhất, vượt kỳ vọng trung bình 27,1%. Chiến lược tập trung chính là giảm chi phí, kéo dài tuổi thọ dự trữ qua khoan phát triển, và duy trì dòng chảy các cơ hội tăng trưởng hữu cơ và mua lại—tất cả nhằm tối đa hóa lợi nhuận tiền mặt cho cổ đông trong môi trường giá bị hạn chế.

RPC Inc.: Nhà cung cấp dịch vụ đa dạng

RPC thể hiện một mức độ tiếp xúc khác biệt rõ rệt trong ngành năng lượng qua vai trò nhà cung cấp dịch vụ dầu khí tại Mỹ. Công ty cung cấp một danh mục dịch vụ chuyên biệt rộng lớn cho các nhà thăm dò và khai thác, bao gồm bơm ép áp lực, ống xoắn, dụng cụ khoan sâu, dịch vụ dây cáp, và thiết bị cho thuê. Phạm vi địa lý bao gồm các khu vực chính trong nước như Permian, Appalachia, và Vịnh Mexico, cùng một số hoạt động quốc tế chọn lọc.

Hoạt động qua nhiều công ty con như Cudd Energy Services, Thru Tubing Solutions, Pintail Completions, và Patterson Services, RPC đã xây dựng danh tiếng về phân bổ vốn có kỷ luật và thận trọng tài chính—đặc biệt là duy trì bảng cân đối không nợ nần mặc dù ngành chu kỳ. Công ty đã liên tục mở rộng khả năng dịch vụ qua các thương vụ mua lại chiến lược, gần đây nhất là thêm Pintail để nâng cao dịch vụ dây cáp. Được xếp hạng #3 (Giữ) bởi Zacks, RPC đang giao dịch dưới 7 USD/cổ phiếu. Dự báo doanh thu hợp đồng năm 2026 cho thấy tăng trưởng 6,4%, trong khi dự báo lợi nhuận năm 2026 đã tăng từ 0,20 USD lên 0,28 USD/cổ phiếu trong 60 ngày qua—một điều chỉnh tăng đáng kể phản ánh sự lạc quan thận trọng về sự ổn định của nhu cầu dịch vụ.

Oil States International: Nhà tích hợp thiết bị và dịch vụ

Oil States International hoạt động trong một phân khúc rộng hơn của chuỗi giá trị năng lượng, cung cấp các sản phẩm và dịch vụ từ khoan, hoàn thiện, hệ thống subsea, thiết bị sản xuất, đến hỗ trợ hạ tầng. Công ty sản xuất thiết bị ngoài khơi gồm risers, cần cẩu, winch, và các thành phần đường ống subsea, đồng thời cung cấp dịch vụ khoan và câu cá, hệ thống khoan xuyên, và dụng cụ hoàn thiện giếng. Có nguồn gốc từ năm 1937 và mở rộng qua hơn 40 thương vụ mua lại, Oil States đã trở thành một nhà vận hành toàn cầu phục vụ hơn 25 quốc gia.

Trụ sở chính tại Houston, Oil States tổ chức hoạt động dựa trên ba phân khúc chính: Offshore/Manufactured Products, Well Site Services, và Downhole Technologies—kết hợp thiết bị được thiết kế, các sản phẩm tiêu hao, và dịch vụ hỗ trợ hiện trường. Giao dịch dưới 9 USD/cổ phiếu, công ty đã đạt trung bình 12,5% bất ngờ lợi nhuận trong bốn quý liên tiếp. Dự báo doanh thu năm 2026 cho thấy tăng trưởng 44,1%, dự kiến kỳ vọng của thị trường về sự phục hồi đáng kể trong chi tiêu vốn của các phân khúc ngoài khơi và thiết bị. Dự báo tăng trưởng này có vẻ tham vọng hơn so với các đối thủ, định vị Oil States như một cược mạnh hơn vào sự phục hồi của ngành.

Đánh giá các cổ phiếu năng lượng dưới 10 đô la: Ngoài giá cổ phiếu

Việc đầu tư vào các cổ phiếu năng lượng giá thấp mang lại lợi thế lý thuyết về đa dạng hóa danh mục và hiệu quả vốn, cho phép nhà đầu tư mở rộng tiếp xúc qua nhiều phân khúc của hệ sinh thái năng lượng mà không cần vị thế quá lớn. Tuy nhiên, giá cổ phiếu rẻ thường đi kèm với độ biến động cao hơn. Trong các thời kỳ suy thoái, các cổ phiếu này có thể giảm mạnh, đặc biệt khi giá dầu yếu đi hoặc chi tiêu vốn giảm sâu hơn.

Một phương pháp tiếp cận kỷ luật đối với các chứng khoán năng lượng dưới 10 đô la đòi hỏi tập trung vào khả năng tài chính, vị thế cạnh tranh, và khả năng tạo ra dòng tiền hoạt động chứ không chỉ dựa vào giá cổ phiếu. Các công ty thể hiện sự ổn định biên lợi nhuận qua kỷ luật chi phí, lợi nhuận trên tài sản, và sức mạnh bảng cân đối sẽ có nền tảng tốt hơn để vượt qua các chu kỳ dài của hàng hóa. Ba cổ phiếu đã nêu trên minh họa cho khung này: W&T Offshore với khả năng tạo dòng tiền đã được chứng minh, RPC với bảng cân đối không nợ và đa dạng dịch vụ, và Oil States với vị thế chiến lược trong một phân khúc quan trọng của chuỗi giá trị năng lượng—mỗi công ty đều tiếp cận thị trường bất ổn theo cách riêng.

Khung phân tích dịch vụ ngoài khơi

Hiểu rõ cách biên lợi nhuận dịch vụ ngoài khơi bị nén lại và phục hồi theo chu kỳ giá hàng hóa cung cấp cho nhà đầu tư một khung quan trọng để đánh giá các nhà cung cấp dịch vụ năng lượng đặc biệt. Khi giá dầu giảm, các nhà sản xuất ngay lập tức cắt giảm ngân sách vốn. Những cắt giảm này nhanh chóng lan tỏa qua kinh tế của các nhà cung cấp dịch vụ, làm giảm sức mạnh định giá và tỷ lệ sử dụng. Các công ty có khả năng linh hoạt hoạt động, dòng doanh thu ký hợp đồng, và bảng cân đối vững chắc sẽ vượt qua các chu kỳ này hiệu quả hơn. Ngược lại, các công ty phụ thuộc vào chi tiêu vốn cao hoặc hoạt động với đòn bẩy cao phải đối mặt với áp lực sinh tồn. Các công ty đã được giới thiệu ở trên đã tự định vị với các mức độ bảo vệ khác nhau chống lại suy giảm biên lợi nhuận—một điểm khác biệt quan trọng cần xem xét trước khi đầu tư vào lĩnh vực đầy biến động này.

Thông báo quan trọng: Hiệu suất trong quá khứ không phải là dự báo cho kết quả tương lai. Các khoản đầu tư vào ngành năng lượng mang theo rủi ro lớn, bao gồm biến động giá hàng hóa, bất ổn về quy định, và thách thức vận hành. Nhà đầu tư nên tiến hành nghiên cứu kỹ lưỡng và cân nhắc mức độ chấp nhận rủi ro của mình trước khi đầu tư vào bất kỳ chứng khoán nào. Thông tin trình bày phản ánh điều kiện đến đầu tháng 2 năm 2026 và có thể thay đổi mà không cần thông báo trước.