Mô hình thất bại hàng quý của Intel: Khi nào các vấn đề thực thi sẽ chấm dứt?

Intel (NASDAQ: INTC) đã có một hành trình khá biến động gần đây. Sau hơn một năm là cổ phiếu kém hiệu quả nhất trong ngành, gã khổng lồ bán dẫn đã trải qua một sự đảo chiều ngoạn mục, tăng hơn 150% trong vòng năm tháng. Các nhà đầu tư đặt cược lớn vào câu chuyện hồi sinh của công ty, đặc biệt sau khi chính phủ liên bang ủng hộ và các sáng kiến chiến lược của CEO Lip-Bu Tan. Tuy nhiên, sự lạc quan đó đã gặp phải trở ngại khi Intel công bố hướng dẫn Q1 làm thất vọng thị trường—dự báo doanh thu và lợi nhuận đều giảm—khiến cổ phiếu giảm hai chữ số phản ứng lại.

Thách thức mà Intel phải đối mặt vượt ra ngoài một lần dự báo sai trong quý. Điều đáng lo ngại hơn đối với các nhà quan sát là công ty dường như bị mắc kẹt trong một vòng lặp lặp lại các sai lầm vận hành và chiến lược giống nhau đã đeo bám nó trong nhiều năm.

Mới Nhất: Hướng Dẫn Q1 Thất Vọng Rất Xa So Với Mong Đợi

Hầu hết các nhà đầu cơ lạc quan về Intel xem đây là một cược dài hạn vào việc khôi phục một doanh nghiệp biểu tượng của Mỹ. Intel vẫn không đối thủ trong lĩnh vực bán dẫn khi là công ty lớn duy nhất của Mỹ vừa thiết kế vừa sản xuất chip của riêng mình quy mô lớn, đồng thời duy trì một danh mục sản phẩm rộng từ CPU máy tính cá nhân đến các giải pháp doanh nghiệp.

Tuy nhiên, thông báo gần đây của công ty đã tiết lộ những dấu hiệu mới về các vấn đề thực thi mà các nhà đầu tư hy vọng đã được khắc phục. Trong cuộc họp báo cáo lợi nhuận, ban lãnh đạo cho biết rằng sự giảm bớt hạn chế về nguồn cung sẽ đến sau Q1, nhưng các bình luận từ lãnh đạo đã tiết lộ những thách thức vận hành vẫn còn tồn tại. Sự thiếu chính xác trong dự báo không chỉ về số liệu—nó còn cho thấy những khoảng trống trong quyết định chiến lược vẫn tiếp tục gây khó khăn cho tổ chức.

Hiệu Quả Nhà Máy và Chuỗi Cung Ứng Vẫn Là Những Trở Ngại Cứng Đầu

Một trong những điểm yếu dai dẳng nhất của Intel là mảng foundry, đã tích lũy hàng tỷ đô la lỗ trong thời gian dài. Trong lý thuyết, hoạt động sản xuất của Intel nên tạo ra một hàng rào cạnh tranh đáng kể, đặc biệt khi công ty triển khai công nghệ quy trình 18A của mình. Tuy nhiên, các bình luận về lợi nhuận gần đây cho thấy công ty vẫn gặp khó khăn trong việc chuyển đổi cơ sở hạ tầng nhà máy thành lợi thế kinh doanh.

Lip-Bu Tan đặc biệt nhấn mạnh về tỷ lệ lợi nhuận fab thất vọng—chỉ số quan trọng đo lường số lượng chip có thể sử dụng được trên mỗi wafer—và xác định việc cải thiện chúng là mục tiêu then chốt cho năm 2026. Ngoài tỷ lệ lợi nhuận, Intel còn đối mặt với các trở ngại về hiệu quả khác: công ty cũng nhìn thấy cơ hội để tăng tốc chu kỳ sản xuất của mình. Trong khi đó, CFO David Zinsner thừa nhận một sai lầm dự báo cơ bản: tổ chức đã đánh giá quá thấp nhu cầu của khách hàng đối với chip trung tâm dữ liệu và hiện đang cố gắng sửa chữa các bất cập trong chuỗi cung ứng nội bộ.

Đánh Giá Sai Nhu Cầu Trung Tâm Dữ Liệu: Một Sai Lầm Dự Báo Đắt Giá

Sai lầm trong dự báo nhu cầu chip trung tâm dữ liệu xứng đáng được chú ý đặc biệt, vì nó thể hiện khoảng cách thực thi của Intel rộng hơn. Mảng này là động lực tăng trưởng mạnh nhất của ngành, nhưng Intel—thành viên thị trường có thể có cái nhìn rõ nhất về nhu cầu khách hàng—đã không dự đoán được quy mô của nhu cầu đó. Sai lầm này có hậu quả thực tế: công ty hiện phải làm việc gấp rút để giải quyết các vấn đề trong chuỗi cung ứng phần nào do chính mình tạo ra.

Các vấn đề về độ chính xác dự báo này không phải là mới đối với Intel. Mô hình này cho thấy các thách thức hệ thống trong lập kế hoạch nhu cầu và phân bổ nguồn lực vẫn tồn tại trong tổ chức bất chấp sự thay đổi lãnh đạo.

Thị Trường Đã Định Giá Thành Công—Trước Khi Các Vấn Đề Được Giải Quyết

Ngay cả sau đợt bán tháo gần đây, Intel vẫn duy trì vốn hóa thị trường vượt quá 200 tỷ đô la. Định giá này dường như không phản ánh thực tế vận hành: công ty cho thấy tăng trưởng doanh thu ổn định bằng phẳng và tiếp tục ghi nhận lỗ theo nguyên tắc kế toán được chấp nhận chung (GAAP) ngay cả khi toàn bộ ngành đang thịnh vượng chưa từng có.

Sự tăng giá cổ phiếu phản ánh sự lạc quan của nhà đầu tư về triển vọng phục hồi, nhưng giá đã tính đến việc Intel đã giải quyết—hoặc sẽ nhanh chóng giải quyết—chính những vấn đề vừa gây ra hướng dẫn Q1 thất vọng. Việc bán tháo này đã đến muộn vì kỳ vọng của thị trường đã tiến xa hơn nhiều so với tiến trình thực tế trong việc thực thi.

Công Việc Cần Phải Hoàn Thành Vẫn Rất Lớn

Thách thức của Intel không phải là không thể giải quyết. Ban lãnh đạo đã xác định các vấn đề chính: hiệu quả sản xuất, khả năng chống chịu của chuỗi cung ứng, độ chính xác trong dự báo nhu cầu và kỷ luật vận hành. Các vấn đề là có thật, nhưng không phải là không thể vượt qua.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư phải nhận thức rằng công ty còn nhiều công việc phải làm để xây dựng lại uy tín và thể hiện sự cải thiện vận hành thực sự. Lãnh đạo cần vượt ra ngoài việc chỉ nhận diện vấn đề và phải thể hiện tiến bộ rõ ràng trong việc khắc phục chúng—đặc biệt là về tỷ lệ lợi nhuận fab và khả năng thích ứng của chuỗi cung ứng. Cho đến khi ban lãnh đạo chứng minh được sự cải thiện liên tục trong thực thi, thay vì chỉ thừa nhận các thiếu sót, Intel vẫn là một công ty tiếp tục mắc những sai lầm có thể phòng tránh được vào những thời điểm tồi tệ nhất.

Cơ hội đầu tư vẫn còn đó, nhưng các tuyên bố về một con đường phục hồi suôn sẻ đang đi trước chính công việc cần thiết để đưa Intel trở lại vị trí dẫn đầu ngành.