Căn nguyên thực sự của cơn sốt giao dịch trung tâm dữ liệu: Sự sai lệch thị trường do thiên vị AI gây ra

Lo ngại về sự sụp đổ của bong bóng Trí tuệ nhân tạo (AI) ngày càng gia tăng, hoạt động giao dịch trên Phố Wall vẫn được duy trì bởi một hiện tượng mang tính căn bản hơn. Đó chính là ‘thiên lệch’ mà thị trường thể hiện. Sự tập trung vốn và năng lượng vào AI và tính toán hiệu suất cao (HPC) đang nhanh chóng thay đổi thị trường giao dịch trung tâm dữ liệu, điều này không chỉ đơn thuần là một xu hướng mà còn là sự tái cấu trúc ngành công nghiệp.

Trưởng bộ phận Ngân hàng Đầu tư của B. Riley Securities, ông 조 나르디니, đã gửi tín hiệu rõ ràng trong một cuộc phỏng vấn gần đây. “Các thợ đào Bitcoin và các nhà phát triển AI/HPC vẫn đang cạnh tranh để đảm bảo nguồn điện. Công suất trung tâm dữ liệu dựa trên GPU liên tục thu hút các khách thuê có uy tín.” Điều này có nghĩa là tình hình thị trường vào cuối năm 2025 vẫn còn phù hợp với thời điểm đầu năm 2026.

Thiên lệch về nhu cầu năng lượng: Chuyển dịch lớn từ Bitcoin sang AI·HPC

Sau khi halving của Bitcoin làm giảm phần thưởng khai thác xuống còn một nửa, các thợ đào đã đối mặt với áp lực biên lợi nhuận nghiêm trọng. Mặc dù giá Bitcoin hiện gần mức $77,280, các công ty khai thác cũ vẫn chọn ‘tái định hướng’. Họ dần chuyển sang lưu trữ phần cứng AI và HPC.

Hiện tượng này đã thúc đẩy sự tăng mạnh của cổ phiếu liên quan đến khai thác Bitcoin trong năm nay, nhưng điều đáng chú ý hơn chính là lý luận thị trường đằng sau. ông 나르디니 giải thích: “Mọi người vẫn cần điện, vì vậy các hoạt động mua bán và sáp nhập vẫn tiếp tục.” Nếu nhu cầu điện của các thợ đào Bitcoin vẫn ‘đáng kể’, thì nhu cầu trong lĩnh vực AI và HPC còn ‘lớn hơn’ nữa, theo đánh giá của ông.

Khách hàng trung tâm dữ liệu liên tục báo cáo về nhu cầu duy trì cho các cơ sở chuẩn bị GPU. Đây không chỉ là một xu hướng đơn thuần, mà còn là bằng chứng cho ‘thiên lệch cấu trúc’ của thị trường. Nghĩa là, nhu cầu thị trường đang vượt xa các ngành công nghiệp khác, không chỉ riêng một ngành nào đó.

40.000~50.000 USD mỗi megawatt: Trung tâm dữ liệu trở thành tài sản năng lượng chứ không phải bất động sản

Hiện tượng nổi bật nhất trong thị trường giao dịch gần đây chính là sự thay đổi trong phương thức định giá tài sản. Từ góc nhìn bất động sản truyền thống, đang diễn ra sự đánh giá lại hoàn toàn dựa trên ‘tài sản năng lượng’ thuần túy.

Trong bối cảnh cạnh tranh với nguồn điện chất lượng cao và vị trí phù hợp, giá trị giao dịch trên mỗi megawatt (MW) được đánh giá ‘rất hấp dẫn’. theo quan sát của ông 나르디니, một quy trình đã được định giá trên 40.000 USD mỗi MW, và theo kết quả đàm phán, có thể đạt tới 45.000 USD mỗi MW. Trước đây, đã từng có các hợp đồng trị giá 50.000~55.000 USD mỗi MW.

Điều thú vị là, vẫn còn nhu cầu đối với các tài sản có vị trí hoặc điều kiện thị trường không tốt. Trong trường hợp này, thỉnh thoảng xuất hiện các mức giá thầu thấp từ 100.000~250.000 USD mỗi MW. Tuy nhiên, so với quá khứ, đây vẫn là mức giá khá cao.

Có thuê, nhu cầu mạnh mẽ… Giao dịch vẫn tiếp tục

Dù thị trường gần đây có phần yếu đi, các nhà phát triển vẫn đang đảm bảo nhu cầu mạnh mẽ từ nhiều khách thuê có uy tín cao. Điều này cho thấy các chỉ số cơ bản của thị trường vẫn còn khỏe mạnh.

Ông 나르디니 đã đưa ra các ví dụ cụ thể về khả năng phục hồi của thị trường. Hut 8 gần đây đã ký hợp đồng cho thuê 15 năm trị giá 7 tỷ USD với Fluidstack, và sau khi thông tin này được công bố, cổ phiếu đã tăng tối đa 20%. Một ví dụ khác là một cá nhân bán hàng đã chuyển đổi một cơ sở công nghiệp cũ 160 năm tuổi thành tài sản năng lượng, và đã nhận được yêu cầu NDA từ khoảng 25 khách mua tiềm năng, bao gồm các thợ đào Bitcoin, các nhà siêu quy mô, và các công ty AI.

Một khách hàng cá nhân khác cũng rất thú vị. Họ đã chuyển đổi một tòa nhà văn phòng cũ thành một trung tâm năng lượng mô-đun, xây dựng ‘một đơn vị 30 megawatt cùng lúc’, và hiện đang tìm kiếm mở rộng qua huy động vốn thêm. Trong một cuộc đàm phán, khách thuê còn sẵn sàng thanh toán trước tiền thuê trước khi hoàn tất. Điều này thể hiện rõ mức thiếu hụt về công suất mong muốn.

Môi trường rủi ro năm 2026: Lý do thiên lệch AI vẫn tiếp tục

Nhìn về năm 2026, ông 나르디니 dự đoán rằng, nếu lãi suất giảm, môi trường thuận lợi cho các tài sản rủi ro sẽ hình thành. ‘Môi trường rủi ro tích cực’ này dự kiến sẽ thúc đẩy mạnh mẽ hơn nữa các hoạt động giao dịch trong lĩnh vực của ông.

Căn cứ vào sự lạc quan của ông, rõ ràng là các hoạt động vận hành thực tế đang được cải thiện từ các ban lãnh đạo. Các khách thuê vẫn còn, giá vẫn duy trì đà tăng, và nếu một khách hàng không chọn, thì ‘người khác sẽ chọn’, thể hiện rõ sức mạnh của nhu cầu.

Nếu các nhà phát triển không thể cho thuê tài sản của mình hoặc không đạt được mức giá mong muốn, đó mới là thời điểm đáng lo ngại. Nhưng hiện tại, chưa có dấu hiệu đó. Đánh giá của ông là ‘bản chất của doanh nghiệp vẫn còn vững chắc’.

Thị trường vẫn duy trì nhu cầu cao đối với tài sản năng lượng, và các nhà bán hàng đang nhận được định giá tốt cho tài sản của mình. Điều này cho thấy sự thiên lệch của thị trường sang AI và HPC là mang tính cấu trúc, không bị ảnh hưởng bởi biến động ngắn hạn. “Giao dịch trung tâm dữ liệu AI vẫn đang diễn ra sôi động.”