Cuộc gọi thị trường của Citron: Tại sao Securitize đe dọa sự thống trị tiền điện tử của Coinbase

Citron Research đã ném xuống một găng tay và thị trường đang lắng nghe. Công ty nghiên cứu do Andrew Left dẫn đầu gần đây đã thách thức sự phản đối của Coinbase đối với luật cấu trúc thị trường tiền điện tử, lập luận rằng mối quan tâm thực sự của gã khổng lồ sàn giao dịch không phải là bảo vệ ngành công nghiệp — mà là duy trì lợi thế cạnh tranh của nó. Đằng sau cáo buộc này là một câu chuyện hấp dẫn về cổ phần pháp lý, ảnh hưởng của Phố Wall và một cuộc cách mạng mã hóa có thể định hình lại cấu trúc quyền lực của tiền điện tử.

Luận án Citron: Chiến lược rút lui của Coinbase

Lập luận cốt lõi của Citron Research đi vào trung tâm của các lợi ích xung đột trong không gian tiền điện tử. Công ty cho rằng Coinbase đã rút lại sự ủng hộ đối với dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử không phải vì nó “có hại cho tiền điện tử”, mà vì các quy định rõ ràng hơn sẽ tạo ra sân chơi bình đẳng - đặc biệt mang lại lợi ích cho Securitize. Theo quan điểm của Citron, Coinbase muốn lợi ích của quy định rõ ràng mà không chấp nhận sự cạnh tranh chắc chắn sẽ xảy ra. Sự khác biệt này rất quan trọng.

Nhóm của Andrew Left đã đưa ra tình huống một cách thẳng thắn: “Coinbase muốn những lợi ích của CLARITY mà không có sự cạnh tranh mà nó sẽ tạo ra.” Việc rút khỏi nỗ lực lập pháp báo hiệu một công ty đang bảo vệ vị trí đương nhiệm của mình hơn là thúc đẩy lợi ích của ngành. Coinbase trích dẫn những lo ngại rằng dự luật sẽ “cấm trên thực tế” cổ phiếu được mã hóa, nhưng cách giải thích của Citron cho thấy một phép tính khác đang diễn ra - một phép tính bắt nguồn từ động lực thị trường hơn là triết lý quy định.

Lợi thế của Securitize trong chứng khoán Token

Quan điểm thay thế xoay quanh vị trí độc đáo của Securitize trên thị trường. Với hơn 4 tỷ đô la tài sản mã hóa đã được phát hành và sở hữu các giấy phép cần thiết để cung cấp chứng khoán được mã hóa, Securitize sẽ thu được lợi nhuận đáng kể từ sự rõ ràng về quy định. Các quy tắc rõ ràng sẽ hợp pháp hóa không gian mã hóa và cho phép công ty mở rộng quy mô hoạt động mà không có sự không chắc chắn về quy định. Đối với Securitize, một khung pháp lý được xác định rõ ràng là một yếu tố tăng tốc, không phải là một trở ngại.

Điều này đặt Securitize và những người ủng hộ nó - đáng chú ý bao gồm cả BlackRock, một trong những nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới - là những người chiến thắng tiềm năng nếu luật được thông qua. Sự tương phản rất nổi bật: Coinbase, vốn đã thống trị trong giao dịch giao ngay và các công cụ phái sinh, phải đối mặt với áp lực phải thích nghi với bối cảnh được quản lý chặt chẽ hơn. Chứng khoán hóa, với việc tuân thủ quy định đã được đưa vào hoạt động của mình, sẽ phát triển mạnh. Phân tích của Citron nhấn mạnh sự bất đối xứng này trong cách những người chơi khác nhau được hưởng lợi từ cùng một chế độ quản lý.

Ảnh hưởng ngày càng tăng của Phố Wall trên thị trường tiền điện tử

Citron đã vẽ bối cảnh rộng lớn hơn như một cuộc đấu tranh quyền lực giữa Coinbase và một liên minh mới nổi của những người chơi tài chính truyền thống. Viết tắt của công ty cho cuộc xung đột này rất rõ ràng: “Armstrong vs. BlackRock và Trump”. Khung này thừa nhận rằng thành công của Securitize không thể tách rời khỏi sự hậu thuẫn của tổ chức. Sự tham gia của BlackRock báo hiệu rằng tài chính chính thống coi chứng khoán được mã hóa là một phần không thể thiếu trong sự phát triển trong tương lai của tiền điện tử.

Điều làm cho trò chơi quyền lực này đặc biệt quan trọng là Coinbase Ventures, chi nhánh liên doanh của Coinbase, đã đầu tư sớm vào Securitize. Điều này tạo ra một căng thẳng trớ trêu — Coinbase đặt cược vào tiềm năng của token hóa thông qua các hoạt động liên doanh của mình trong khi đồng thời phản đối khuôn khổ pháp lý sẽ hợp pháp hóa nó. Sự mâu thuẫn nhấn mạnh cách ngay cả những người chơi lớn trong ngành cũng phải vật lộn để dung hòa mối quan tâm cạnh tranh ngắn hạn với sự phát triển thị trường dài hạn.

Phản ứng thị trường và phản ứng cổ phiếu CEPT

Thị trường đã không bỏ qua sự chứng thực của Citron. Cantor Equity Partners II (CEPT), phương tiện chuyên dụng được thiết lập để đưa Securitize ra công chúng thông qua một thỏa thuận SPAC với mức định giá 1,25 tỷ đô la, đã chứng kiến cổ phiếu của nó tăng tới 10% sau sự hậu thuẫn của Citron. Mặc dù cổ phiếu kể từ đó đã giảm xuống mức tăng 2,2%, nhưng sự gia tăng ban đầu phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào luận điểm rằng sự rõ ràng về quy định mang lại lợi ích cho quỹ đạo của Securitize.

Trong khi đó, cổ phiếu của Coinbase đã giảm gần 4% vào thứ Năm, cho thấy thị trường đang định giá một số điều không chắc chắn xung quanh vị trí pháp lý và triển vọng cạnh tranh của công ty. Thực tế là Ủy ban Ngân hàng Thượng viện sau đó đã hủy bỏ việc đánh dấu cấu trúc thị trường tiền điện tử dự kiến vào thứ Năm đã làm tăng thêm một lớp phức tạp khác cho câu chuyện đang diễn ra.

Bối cảnh rộng hơn: Sự thay đổi quy định của tiền điện tử

Ngoài xung đột ngay lập tức giữa những người chơi này, bình luận của Citron nhấn mạnh một bước ngoặt quan trọng đối với ngành công nghiệp tiền điện tử. Việc mã hóa chứng khoán thể hiện một sự thay đổi cơ bản trong cách tài sản di chuyển qua thị trường kỹ thuật số. Không giống như tiền điện tử đầu cơ, chứng khoán được mã hóa đính kèm các khuôn khổ pháp lý để mã hóa theo định nghĩa. Các công ty như Securitize đã xây dựng các hoạt động ưu tiên tuân thủ xung quanh thực tế này.

Đối với Coinbase, thách thức là điều hướng từ đặc tính không cần cấp phép, ưu tiên đổi mới sang cấu trúc thị trường ngày càng được quản lý. Việc rút chiến lược của công ty khỏi luật cho thấy họ đang câu giờ để phát triển cơ sở hạ tầng mã hóa của riêng mình thay vì nhường hoàn toàn không gian cho Securitize. Chiến lược đó có thành công hay không phụ thuộc vào việc thực hiện và động lực pháp lý vượt quá sở thích của bất kỳ công ty nào.

Câu chuyện mới nổi: Chim cánh cụt mập mạp và bề rộng thị trường tiền điện tử

Trong khi câu chuyện về Coinbase-Securitize-Citron thống trị các tiêu đề, các phân khúc khác của tiền điện tử vẫn tiếp tục phát triển. Pudgy Penguins đã nổi lên như một nghiên cứu điển hình hấp dẫn về cách các thương hiệu gốc NFT có thể phát triển thành các nền tảng tiêu dùng đa dạng. Sự chuyển đổi của dự án từ hàng hóa kỹ thuật số đầu cơ sang một hệ sinh thái đa ngành dọc — bao gồm các sản phẩm phygital (hơn 13 triệu đô la doanh số bán lẻ và 1 triệu đơn vị được bán), trò chơi và phân phối token (được airdrop đến 6+ triệu ví) — minh họa khả năng đổi mới của tiền điện tử bên ngoài cuộc tranh luận về chứng khoán.

Trong khi đó, hành động giá của Bitcoin vào thứ Năm phản ánh sự biến động của thị trường rộng lớn hơn. Bắt đầu ngày mới với mức lỗ qua đêm, BTC đã tăng tốc độ giảm trong phiên giao dịch buổi sáng của Hoa Kỳ, giao dịch quanh mức 84,4 nghìn đô la vào cuối tháng Giêng. Điều này phản ánh tâm lý e ngại rủi ro rộng lớn hơn, với vàng cũng đảo ngược đà tăng trước đó từ trên 5.600 USD trở lại 5.200 USD và Nasdaq giảm 1,5% trong bối cảnh Microsoft bị bán tháo mạnh do thu nhập. Những động lực này cung cấp bối cảnh để hiểu tại sao những người tham gia thị trường đang theo dõi chặt chẽ sự phát triển về quy định và cạnh tranh trong tiền điện tử.

Bài học rút ra: Thách thức của Citron đối với cấu trúc quyền lực của tiền điện tử

Lời phê bình của Citron Research về Coinbase chạm đến một điều gì đó sâu sắc hơn là một cuộc chiến lập pháp đơn lẻ. Nó làm nổi bật sự căng thẳng cơ bản giữa đương nhiệm và đổi mới, giữa việc duy trì sự thống trị thị trường và chấp nhận sự phát triển toàn ngành. Sự chứng thực của công ty nghiên cứu đối với Securitize và sự ủng hộ ngầm về sự rõ ràng của quy định báo hiệu sự tự tin rằng xu hướng token hóa là không thể tránh khỏi.

Liệu phân tích của Citron có chứng minh tiên đoán hay không phụ thuộc vào kết quả pháp lý, sự chấp nhận của thị trường và mức độ thực hiện chiến lược của mỗi người chơi. Nhưng phản ứng ngay lập tức của thị trường - sự tăng vọt của cổ phiếu CEPT, sự rút lui của Coinbase và sự chậm trễ lập pháp - cho thấy các nhà đầu tư đang xem xét luận điểm một cách nghiêm túc. Trong quá trình trưởng thành liên tục của tiền điện tử, xung đột giữa lợi ích cạnh tranh của Coinbase và lợi thế pháp lý của Securitize cuối cùng có thể xác định cách ngành công nghiệp tự cấu trúc trong nhiều thập kỷ tới.