2026: Yếu tố của Câu chuyện về Quy định Crypto tại Mỹ và Tiến trình Thị trường

Kỷ nguyên 2026, cảnh quan quy định của Mỹ đối với tài sản kỹ thuật số ngày càng rõ ràng hơn so với những năm trước. Không còn câu hỏi chính là liệu các nhà hoạch định chính sách có nên hành động hay không, mà là làm thế nào để họ thực hiện điều đó một cách hiệu quả. Yếu tố câu chuyện ở đây là sự đồng thuận ngày càng tăng giữa các phe phái về các thành phần cốt lõi của dự luật cấu trúc thị trường crypto toàn diện. Giữa các trở ngại chính trị và các vấn đề chưa được giải quyết, Mỹ chắc chắn đang tiến tới các thị trường tài sản kỹ thuật số được quản lý chặt chẽ hơn và cạnh tranh hơn.

Đồng thuận song đảng đang hình thành: Yếu tố câu chuyện trong Khung quy định mới

Trong tháng 2025 vừa qua, các cuộc tiếp xúc với Quốc hội và Bộ Tư pháp đã thể hiện sự hội tụ lớn về các yếu tố chính của quy định crypto. Yếu tố câu chuyện không còn nằm ở việc có cần chính sách hay không, mà ở các chi tiết kỹ thuật của việc thực thi.

Các trở ngại còn lại chủ yếu mang tính chính trị: các xung đột quy định về phần thưởng stablecoin, các xác nhận đang chờ đợi của lãnh đạo cơ quan, và các lợi ích phức tạp xung quanh một số dự án crypto nhất định. Tuy nhiên, hướng đi đã rõ ràng—Mỹ sẵn sàng tạo ra một con đường an toàn và minh bạch hơn cho các doanh nghiệp crypto xây dựng mà không bị đe dọa liên tục bởi các biện pháp thực thi retroactive.

Tầm nhìn quy định cho năm 2026 cần dựa trên hai nền tảng: Thứ nhất, xây dựng các con đường rõ ràng và an toàn cho các doanh nhân crypto hợp pháp. Thứ hai, khôi phục hoạt động giao dịch toàn cầu tại Mỹ và thay đổi thực tế rằng 80% khối lượng thị trường crypto vẫn diễn ra ngoài quốc gia.

Thị trường vs An ninh: Yếu tố câu chuyện trong Hệ thống phân loại mới

Một trong những phát triển chiến lược nhất là sự đồng thuận ngày càng tăng về một cách tiếp cận tinh vi hơn đối với cấu trúc thị trường. Yếu tố câu chuyện dựa trên logic đơn giản hóa: các tài sản không phải là chứng khoán truyền thống nên được phân loại là hàng hóa khi giao dịch trên thị trường thứ cấp, mặc dù việc huy động vốn vẫn nằm trong phạm vi SEC.

Điều này phản ánh cách thị trường hiện đại hoạt động thực sự. SEC đã lâu nay điều chỉnh việc tiết lộ thông tin và hành vi trong giai đoạn huy động vốn, trong khi CFTC tập trung vào tính toàn vẹn của giao dịch và giám sát phái sinh. Áp dụng cùng một khung pháp lý cho tài sản kỹ thuật số rõ ràng và hiệu quả hơn so với việc cố gắng kéo dài toàn bộ vòng đời token trong luật chứng khoán.

Cách tiếp cận này không có nghĩa là bỏ quy định. Những dự án có kiểm soát tập trung đáng kể hoặc duy trì vai trò quản trị tích cực vẫn phải tuân thủ yêu cầu tiết lộ. Thách thức thực sự là đảm bảo các quy tắc phù hợp với thực tế của các startup giai đoạn đầu, không gây ra gánh nặng tuân thủ IPO đối với các dự án thiếu nguồn lực.

Nếu thực hiện đúng, mô hình này sẽ mang lại sự rõ ràng trong khi cho phép các token không phải là chứng khoán được giao dịch tại các sàn giao dịch được quy định, nhằm mục đích khám phá giá và minh bạch—một điều kiện then chốt để xây dựng các sàn giao dịch hợp pháp trong nước và thu hút sự tham gia của các tổ chức.

Yếu tố câu chuyện về Nhà tạo lập thị trường và Nhà cung cấp thanh khoản

Yếu tố thứ hai và ngày càng quan trọng là việc định hình lại quy định crypto xoay quanh khả năng cạnh tranh của Mỹ. Hiện tại, hơn 80% khối lượng giao dịch crypto toàn cầu diễn ra ngoài Mỹ, một hiện tượng gần như chưa từng có ở các thị trường tài chính lớn khác.

Các nhà hoạch định chính sách nhận thức rằng các quy tắc quá phức tạp, nghiêm ngặt hoặc mơ hồ không loại bỏ rủi ro—họ chỉ xuất khẩu hoạt động đó ra ngoài. Đến năm 2026, cạnh tranh có khả năng trở thành trung tâm trong các cuộc thảo luận quy định.

Quy định hiệu quả cần bảo vệ người tiêu dùng trong khi làm cho Mỹ trở nên hấp dẫn cho việc hình thành vốn và giao dịch. Điều này đòi hỏi nhấn mạnh hơn vào các chính sách trung lập về công nghệ, tập trung vào kết quả—thị trường công bằng, tiết lộ thông tin, tính toàn vẹn—thay vì chỉ định kiến trúc kỹ thuật cụ thể.

Câu hỏi then chốt là: nếu mục tiêu là thu hút khối lượng giao dịch trở lại các sàn trong nước, thì sự rõ ràng và khả năng sử dụng còn quan trọng hơn cả tính lý thuyết thuần túy. Các nhà tạo lập thị trường cần có các khoản ngoại lệ rõ ràng hoặc các safe harbor cho các hoạt động tạo lập thị trường chân chính. Nếu không có sự chắc chắn pháp lý này, các nhà cung cấp thanh khoản hợp lý sẽ hoạt động ở nơi có rõ ràng—và quốc gia sẽ mất quyền truy cập vào các thị trường lành mạnh.

Ảnh hưởng thực tế: Pudgy Penguins và Thực tế của Token Economy

Yếu tố câu chuyện thể hiện rõ qua các dự án mới nổi cho thấy tiềm năng của các doanh nghiệp crypto được cấu trúc tốt. Pudgy Penguins nổi lên như một trong những thương hiệu NFT-native mạnh nhất của chu kỳ này, chuyển từ hàng hóa xa xỉ kỹ thuật số đầu cơ sang nền tảng IP tiêu dùng đa ngành.

Chiến lược của họ đang dần hé lộ: thu hút người dùng qua các kênh chính thống—đồ chơi, hợp tác bán lẻ, truyền thông lan truyền—và sau đó đưa họ vào Web3 qua các trò chơi, NFT, và token PENGU. Hệ sinh thái đã mở rộng ra các sản phẩm phygital (hơn 13 triệu USD doanh thu bán lẻ, hơn 1 triệu đơn vị đã bán), trải nghiệm game (Pudgy Party vượt qua 500 nghìn lượt tải trong hai tuần), và token phân phối rộng rãi (được airdrop cho hơn 6 triệu ví).

Trong khi thị trường hiện định giá Pudgy cao hơn so với các IP truyền thống, thành công bền vững phụ thuộc vào việc thực thi trong mở rộng bán lẻ, chấp nhận game, và tăng cường tiện ích của token. Đây là ví dụ cụ thể về cách mà trong môi trường quy định rõ ràng, các dự án crypto có thể xây dựng các mô hình kinh doanh bền vững vượt ra ngoài đầu cơ thuần túy.

Các thách thức thực tế: Những gì cần để thành công

Hai yếu tố chưa được giải quyết sẽ quyết định liệu Mỹ có thành công trong quá trình chuyển đổi quy định này hay không:

Tiêu chuẩn Phân loại Token — Bất kỳ khung pháp lý khả thi nào cũng cần dựa trên các tiêu chí khách quan, có thể quan sát được liên quan đến cách một token hoạt động thực sự ngày nay. Việc chỉ tập trung vào các cơ chế phát hành lịch sử là rủi ro tái tạo lại sự không chắc chắn do áp lực thực thi mang lại. Cần có một phân loại đáng tin cậy mà các nhà đầu tư, sàn giao dịch, cố vấn có thể đánh giá dựa trên kiến trúc, quản trị, quyền kinh tế và tiện ích thực tế của token.

Safe Harbor cho Cung cấp Thanh khoản — Không có thị trường sâu và ổn định nào mà không có các nhà cung cấp thanh khoản chuyên nghiệp sẵn sàng đưa ra các báo giá hai chiều và chấp nhận rủi ro tồn kho. Các khoản ngoại lệ rõ ràng cho hoạt động tạo lập thị trường chân chính sẽ nâng cao rõ ràng chất lượng thị trường đáng kể. Nếu không có sự rõ ràng này, rủi ro quy định sẽ làm nghẽn sự tham gia trong nước, dẫn đến các sổ lệnh mỏng hơn, chênh lệch rộng hơn và biến động lớn hơn—kết quả đi ngược lại mục tiêu quy định.

Hướng tới năm 2026: Chuyển đổi quy định sắp tới

Năm 2026 sẽ là năm chuyển tiếp cho quy định crypto của Mỹ. Tiến trình có khả năng đến từ các ý tưởng thực thi đã được thống nhất rộng rãi. Ngay cả những tiến bộ nhỏ về cấu trúc thị trường, phân loại token, và xử lý thanh khoản cũng đã là những bước tiến đáng kể.

Yếu tố câu chuyện rõ ràng: Mỹ chắc chắn đang tiến tới các thị trường crypto được quản lý, cạnh tranh và có khả năng tiếp cận theo tổ chức. Câu hỏi còn lại là tốc độ chuyển đổi từ đồng thuận song đảng sang thực thi thực tế—và liệu các chi tiết kỹ thuật có được thực hiện chính xác để làm nền tảng cho tính toàn vẹn của thị trường dài hạn hay không.

Thành công không chỉ phụ thuộc vào các nhà hoạch định chính sách, mà còn vào các nhà tham gia ngành sẵn sàng hoạt động có trách nhiệm theo khung mới. Đối với các cố vấn và nhà đầu tư, năm 2026 sẽ là năm then chốt khi crypto trở nên tích hợp hơn nữa vào cảnh quan tài chính chính thống.