SEC đã phát hành một hướng dẫn mới về chứng khoán token hóa, nhìn bề ngoài khá kiềm chế, không có cảm xúc, không khẩu hiệu, nhưng thực tế lại chứa đựng nhiều thông tin. Ý chính chỉ có một câu, một tài sản có phải là chứng khoán hay không phụ thuộc vào bản chất pháp lý của nó, chứ không phải nó có được làm thành Token hay không. Việc đưa lên chuỗi không tự nó thay đổi việc có áp dụng luật chứng khoán hay không. Điều này thực chất là để thị trường điều chỉnh nhận thức. Trong một thời gian qua, nhiều người vô thức xem token hóa như một lớp đệm điều tiết, dường như chỉ cần chuyển đổi sang dạng trên chuỗi là tự nhiên thuộc về một bộ quy tắc khác. Nhưng SEC lần này đã rõ ràng chặn đứng con đường đó, hình thức công nghệ không thể phủ nhận đặc tính pháp lý, mối quan hệ tài chính vẫn phải dựa trên khung pháp lý ban đầu. Thú vị hơn nữa, tài liệu không phủ nhận hoàn toàn token hóa, mà thực tế phân tách các cấu trúc khác nhau để trình bày. Chứng khoán token hóa do chính người phát hành thúc đẩy, sản phẩm token hóa do bên thứ ba dựa trên mối liên hệ ánh xạ hoặc cấu trúc tổng hợp tạo ra, tài sản cơ sở có được lưu ký hay được tổng hợp qua phương thức phái sinh, tất cả đều là những thứ hoàn toàn khác nhau trong mắt quản lý, trách nhiệm và yêu cầu tuân thủ cũng khác nhau. SEC muốn nhấn mạnh không phải là có thể hay không làm, mà là phải rõ ràng mình đang làm loại nào. Từ góc độ này, tài liệu này không phải là thắt chặt, mà là loại bỏ ảo tưởng. Nó phủ nhận một tâm lý may rủi, dựa vào công nghệ để bao bọc vượt qua quy định. Nhưng đồng thời cũng thừa nhận một điều, miễn là cấu trúc pháp lý vững chắc, token hóa bản thân không phải là tội lỗi nguyên thủy. Chuỗi không phải là vấn đề, vấn đề nằm ở mối quan hệ quyền lợi mà bạn mang trên chuỗi là gì. Cá nhân tôi thích hiểu phát biểu lần này như một bước ngoặt. Quy định không còn bận tâm Token có phải là cơn bão lớn hay không, mà trở về tiêu chuẩn đánh giá truyền thống và bình tĩnh nhất, ai phát hành, ai chịu trách nhiệm, quyền lợi được định nghĩa như thế nào, rủi ro sẽ ra sao. Điều này chắc chắn không thân thiện với các dự án theo câu chuyện ngắn hạn, nhưng đối với những người thực sự muốn đưa chứng khoán lên chuỗi, RWA, token hóa tài sản cấp tổ chức, thì lại là một tín hiệu khả thi hơn. Trong tương lai, chứng khoán token hóa có thể sẽ không còn tự do phóng khoáng như thị trường tiền mã hóa sơ khai, mà giống như một phiên bản mở rộng của tài chính truyền thống, chỉ là chuyển việc phát hành, thanh toán, lưu thông và đối chiếu lên chuỗi. Ít câu chuyện hơn, nhiều cấu trúc hơn, ít mơ hồ hơn, nhiều ranh giới hơn. SEC lần này không phủ nhận đổi mới, mà nhắc nhở mọi người rằng, đổi mới thực sự có thể đi xa không phải là trốn tránh quy tắc, mà là tái cấu trúc hiệu quả trong phạm vi quy tắc đó. #SEC #Chứng khoán token hóa #Quản lý tiền mã hóa