Báo cáo Việc làm phi nông nghiệp báo hiệu triển vọng cắt lãi suất của Fed phức tạp hơn khi tăng trưởng việc làm chững lại

Theo nghiên cứu gần đây của Huatai Securities, báo cáo việc làm phi nông nghiệp mới nhất cho thấy bức tranh thị trường lao động phức tạp hơn nhiều so với số liệu tiêu đề đề xuất. Trong khi Cục Dự trữ Liên bang đã tích cực cắt giảm lãi suất, dữ liệu tuyển dụng mới đang buộc phải đánh giá lại hướng đi chính sách trong năm 2026.

Dữ liệu việc làm tháng 12 không đạt kỳ vọng của thị trường

Thị trường lao động Mỹ tháng 12 cho thấy sự yếu kém bất ngờ, với chỉ 50.000 việc làm phi nông nghiệp được bổ sung—kém xa dự báo của Bloomberg là 70.000. Sự yếu kém này còn trở nên rõ rệt hơn khi tính đến các điều chỉnh giảm đáng kể: tháng 10 và tháng 11 đã có tổng cộng điều chỉnh giảm 76.000 việc làm so với báo cáo trước đó. Những điều chỉnh này đã kéo trung bình ba tháng của số việc làm phi nông nghiệp khu vực tư nhân xuống còn 29.000—đánh dấu sự chậm lại đáng kể trong đà tuyển dụng.

Ngoài sự thất vọng về số liệu tiêu đề, thành phần của các mất mát việc làm cho thấy một mô hình đáng lo ngại. Chỉ số phân bổ việc làm giảm trong tháng 12 so với tháng 11, cho thấy sự yếu kém trong tuyển dụng tập trung ở một số ngành chính thay vì phân bổ rộng rãi. Sự mất cân đối ngành này cho thấy thị trường lao động đang đối mặt với những thách thức cấu trúc vượt ra ngoài sự mềm mại tạm thời.

Những điểm sáng cho thấy khả năng thị trường phục hồi

Dù số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 12 yếu, các chỉ số dẫn đầu khác lại cho thấy tín hiệu tích cực hơn. Các yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ban đầu liên tục vượt kỳ vọng trong những tuần gần đây, trong khi hoạt động sa thải tiếp tục giảm. Chỉ số Tối ưu Doanh nghiệp Nhỏ NFIB cũng cho thấy sự cải thiện đều đặn, gợi ý rằng niềm tin của doanh nghiệp vẫn còn bền vững. Những xu hướng trái chiều này—dữ liệu việc làm phi nông nghiệp yếu nhưng các chỉ số sâu hơn của thị trường lao động lại cải thiện—tạo ra điều mà các nhà phân tích gọi là “khoảng cách nhiệt” giữa sức khỏe kinh tế tổng thể và đà tuyển dụng.

Huatai Securities duy trì quan điểm rằng tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp của Mỹ cuối cùng sẽ phục hồi từ mức thấp hiện tại. Nhóm nghiên cứu nhấn mạnh việc theo dõi sự phân kỳ này giữa mở rộng kinh tế và tạo việc làm là điều then chốt để hiểu các quyết định chính sách của Fed trong thời gian tới.

Cục Dự trữ Liên bang dự kiến giữ nguyên lãi suất trước khi điều chỉnh chính sách

Từ góc nhìn của Cục Dự trữ Liên bang, báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 12 trình bày một trường hợp hỗn hợp. Trong khi dữ liệu tuyển dụng gây thất vọng so với kỳ vọng, sự suy giảm không phải là thảm họa—các chỉ số trước đó cho thấy điều kiện thị trường lao động vẫn còn cơ bản vững chắc bất chấp sự yếu kém gần đây.

Phân tích này giải thích cho lộ trình chính sách có khả năng của Fed: dự kiến sẽ tạm dừng cắt giảm lãi suất từ tháng 1 đến tháng 5 năm 2026, cho phép các nhà hoạch định chính sách thời gian để đánh giá xem sự yếu kém tháng 12 có phải là một đợt giảm tạm thời hay bắt đầu của một xu hướng đáng lo ngại. Khi chủ tịch mới của Fed nhậm chức, Huatai Securities dự đoán Fed sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất—có thể thực hiện thêm 1-2 lần cắt giảm nữa trong phần còn lại của năm 2026. Phương pháp tạm dừng và đánh giá này phản ánh sự cân bằng của Fed giữa việc hỗ trợ việc làm và kiểm soát lạm phát trong bối cảnh các tín hiệu kinh tế còn thực sự hỗn loạn.

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp do đó đóng vai trò như một điểm dữ liệu quan trọng định hình kỳ vọng về lãi suất ngắn hạn, ngay cả khi chính sách dài hạn có vẻ sẵn sàng điều chỉnh phù hợp khi lãnh đạo mới đảm nhận vị trí.